东吴证券报告热捧“被打脸” 福成股份澄清不领情

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2、-------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料---------------------------------------------- 券商发布上市公司的研究报告实属平常，通常情况下，赞歌是前面大篇幅主旋律，而后面简短提示下风险，上市公司通常也比较欢迎此类报告，然而福成股份对此好像并不“感冒”。 《号外财经》注意到，近日东吴证券的一篇关于公司的研究报告《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》（以下简称“

3、研究报告”），对福成股份后续进行了预计，并给出了“买入”投资评级。然而，福成股份并不领情，并发布了《澄清公告》。 《研究报告》指出，“福成股份是殡葬行业未来绝对龙头，3个100亿值得关注，第一个100亿：120亿市值有140亿净利润，30年之内开发完毕。宝塔陵园规划一期12.5万个墓穴，4万个骨灰格位。共3期，全部建成后40万个墓穴，1H16年墓穴单价6.6万元（+30%）。第二个100亿：100亿产业并购基金并购各地经营性墓地牌照，第一期10亿已有宜兴龙墅收购项目落地，不排除近期继续拓展。我们猜测第一期基金后续并购利润不低于1.5亿

4、，后续基金规模还有90亿，行业集中度极其分散外延拓展空间巨大。第三个100亿：大股东手中100-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------

5、亿现金，公司现金充沛。1H2016账面现金5亿+出售燕郊奶牛场1.6亿+大股东福成集团现金100亿，有充足资金作为产业基金劣后端。未来聚焦殡葬主业，其他业务陆续剥离。2015年餐饮门店缩减，1H16关停15家门店，16年9月出售燕郊奶牛养殖，未来非殡葬主业不排除全部剥离。” 《号外财经》查阅《福成深度报告二：3个100亿支撑市值翻倍》的研究报告发现，该篇研究报告由东吴证券两位分析师在2016年10月13日发布的，关于“第一个100亿：120亿市值有140亿净利润，30年之内开发完毕”有如下描述：塔陵园的规划一期12.5万个墓穴，4万个

6、骨灰格位。一共3期，全部建成后40万个墓穴，墓穴销售良好，量价齐升，2015年墓穴销售收入达1.64亿，同比+32.8%；销量攀升，2015年共销售墓穴3353个，同比+41%。14-16-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~-------------------------------------------------------精选财经经济类资

7、料----------------------------------------------年墓穴平均单价CAGR约28.5%，1H2016年墓穴单价6.6万元（同比+30%）；陵园总规划2000亩，一期规划765亩，12.5万个墓穴。总共计划三期-”七星园”、”八德园”、”九州园”，全部建成完毕后墓穴数量达40万个,按照7万元均价（我们预计墓穴价格仍会保持20%以上涨幅）*40万个=280亿，预计毛利将达238亿，净利率50%，将达140亿。计算较为保守，公司费用率目前接近30%，随着收入规模增加，费用率逐步下降为15%较为合理，

8、净利率有望提升至65%，利润155亿。 而福成股份则在10月24日晚间发布《澄清公告》称，宝塔陵园总规划用地面积765.25亩（510,170.90平米），扣除道路面积、绿化面积、建筑物占地面积后，规划墓区面积117,8