我国制造业海外并购宏观经济影响因素实证研究

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1、我国制造业海外并购宏观经济影响因素实证研究　　摘要：本文研究表明，我国制造业企业海外并购主要受我国制造业发展情况、国民经济发展状况、对外开放度、外汇汇率、货币政策等因素的影响。而当前我国经济处于快速发展状态，且货币供应量充足，人民币持续升值，对外开放度增大，制造业增加值不断上升，这将有利于我国制造业企业实施海外并购。因此，我国制造业企业要以国内经济发展情况为基本，掌握态势，提高自主创新能力并改革制造业发展方式，大力推动产业优化升级，从而提高海外并购的效果与效率，最终实现“走出去”战略和“制造业强国”目标。　　关键词：制造业海外并购影响因素　　一、引言　　20

2、09年，中国已经取代德国成为世界第一大出口国，现已取代日本成为仅次于美国的世界第二大经济体，而制造业是产生这些光环的重要“光源”（熊焰，2010）。作为新一代世界工厂，中国制造业所拉动起的GDP比例也远大于其他国家，因而制造业对中国经济发展来说起到了中流砥柱的作用，但“中国制造”的发展之路仍是步履维艰。在内部，资源约束、环境问题日渐明显；在外部，中国产品在国际市场易受到反倾销诉讼。此外，原先在产业链中的劳动力成本优势也已不复存在。面对于此，中国制造业如何突破瓶颈，使得中国企业逐步实现由“中国制造”转变为“中国创造”呢？于是，“走出去”战略，即“中国资本+外国

3、资源”的海外并购模式成为中国企业试图改变此困境的重要模式（孙大维，2006）。原因在于跨国并购能够获得发达国家的专有技术和研发技能，获取战略性资产并最终实现与发达国家经营协同效应（廖运凤，2006）。基于此，自2007年以来，越来越多的中国企业利用金融危机这一机遇，大力实施海外并购，以获得自己亟需的各类资源要素，其中制造业也不例外。然而，尽管有吉利收购沃尔沃、上海电气收购美国高斯集团、三一重工收购德国普茨迈斯特、广西柳工并购波兰工程机械企业HSW的工程机械事业部、山东重工获得全球豪华游艇巨头意大利法拉帝集团75%的控股权、四川波鸿成功购得加拿大Wescast

4、全部股权、徐工机械购得德国施维英的控股权等诸多典型案例，但相对于资源类领域企业大踏步海外并购的进度而言，中国制造业的海外并购还显不足，远远不能满足中国制造业发展提升的需要。经验表明，要想让海外并购成为我国制造业“走出去”战略的主要实现方式，还受到多方面因素制约。光明集团对法国优诺酸奶、英国联合饼干等公司的收购均告失利的事实告诉我们：我国制造业在海外并购过程困难重重，在市场经济条件下国家的经济发展水平、货币政策及外汇市场等等都将影响到我国制造业企业的跨国并购，而整个国际经济形势和并购目标国家的政治法律体制也将影响海外并购。此时，是否应该、何时应该将成为决策者实

5、施海外并购时必须回答的问题。为此，本研究试图以制造业为对象，立足于国内宏观视角，运用时间序列数据实证分析影响我国制造业海外并购的影响因素，这对于引导我国制造企业海外并购的科学决策，提升我国制造业海外并购的效率与效果，推动我国制造业实现中国制造向中国创造、制造业大国向强国的转变具有重要的意义。　　二、研究设计　　（一）样本选取考虑到2001年是我国正式加入WTO，样本数据年份选择主要是从2001至2010年为止，我国制造业跨国并购各影响因素具体原始数据如下表（1）所示。其中，上证指数数据是由大智慧行情软件计算得到，年度数据为当年所有交易日当天收盘价的全年平均值

6、。　　（二）变量定义本文主要选取如下研究变量：（1）制造业跨国并购交易总额（Y）：该变量为因变量，主要是指历年来我国制造业跨国并购的总体趋势及发展情况；（2）GDP（X1）：在经济周期处于上升阶段，企业倾向于进行扩大生产规模，并选择合适的目标公司进行跨国并购从而实现快速扩张以适应市场要求，因此跨国并购数量会增加。而在经济周期处于下降阶段时则相反，企业倾向于减小生产规模，跨国并购的数量就会减少。（3）货币总量M2（X2）：企业资金周转能力较强，有利于企业进行跨国并购，跨国并购数量会增加；反之，紧缩的货币政策会使市场的流动性不足，企业资金周转能力下降，对企业跨国

7、并购将会产生负面影响，从而跨国并购数量会减少。（4）上证指数（X3）：在一定程度上，当证券市场处于牛市时，股价上升会使得企业融资资本增加，将会有利于企业进行跨国并购，跨国并购数量会增加；反之处于熊市时，股价降低会使得企业融资资本减少，将会不利于企业进行跨国并购，跨国并购数量会减少。（5）市场利率（X4）：利率主要反映的是运营资金的成本问题，市场利率高，则运营成本就高，企业要扩大生产规模就会有较大难度，跨国并购的数量就会减少；相反，市场利率低，则运营成本就低，企业经营要扩大生产规模相对来说较为容易，跨国并购的数量就会增加。（6）外汇汇率（X5）：本币升值可以降

8、低本国企业的对外直接投资成本，因此跨国并购数量会增加