建筑工程行业：对外新签合同额增长，国际工程公司受益，世界建筑研究系列

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1、建筑工程行业：对外新签合同额增长，国际工程公司受益，世界建筑研究系列5对外新签合同额增长，国际工程公司受益世界建筑研究系列5韩其成白晓兰021-38676162021-38674660hanqicheng@gtjas4>>baixiaolan008216@gtjas>S0880208070351S0880110030026本报告导读：2010年1-11月对外承包工程新签合同额1103亿元，同增4%，所有指标都显示海外工程全面景气。推荐中材、中工、葛洲坝摘要：z2010年1-11月对外承包工程新签合

2、同额1103亿元，同增4%；完成营业额743亿元，同增15%。11月对外承包工程新签合同额14亿元，同增123%；11月对外承包工程完成营业额83亿元，同增7%。所有指标都显示海外工程全面景气，新签订单额与完成营业额从8月起止跌回升，在09年高基数的基础上，10年继续增长。利好海外工程公司：中材国际、中工国际、葛洲坝。z中材国际10年半年签署海外合同93亿（09年100亿），截至目前，公告签署海外合同约140亿元，同增已达51%，上半年全部合同149亿元。中工国际10年中报签署合同5.08亿美元（

3、09年6.56亿美元），截至目前公告合同约36亿美元，是09年的5倍。葛洲坝10年中报签署海外合同126亿元（09年153亿元），截至目前公告海外合同264亿元，同增73%，全部公告合同383亿元，同增250%。订单增长显著，今明两年业绩可期。zENR225公司的收入增长与国际宏观经济情况为正相关关系，并且经济向好的时候，国际承包的弹性大于国内工程。最新海外宏观形势是美国经济呈现积极复苏态势。消费者信心（指数为74.2）有力回升，零售数据强劲上升，同增7.7%。11月能源消费大增，表明大宗商品价格

4、上升促发美国国内消费。工业增速仍然维持在较高水准，PMI显示经济持续扩张。欧洲央行决定增加50亿欧元资本金，减低购债风险。11月亚洲国家的出口明显恢复。海外宏观形势趋好。z2011年投资策略的选择思路为：1）“十二五”主题投资：节能减排（水电建设高峰）、产业转型（培育有国际竞争力的装备制造业）、保障民生（水利建设与保障房建设）、消费升级（装饰园林）；2）抗通胀投资品种：水利水电投资与国际工程。水利水电建设受到政策支持，在信贷与建设上不会受紧缩政策的负面影响。国际工程市场在外，海外宏观经济向好，且处

5、于宽松政策环境中，有效避开国内紧缩政策带来的市场下滑风险。z国际工程公司符合上述两条。中材国际是典型的国际高端装备制造业，水泥生产线建设市场份额全球第一，09年市场份额27%（不包括中国）。中工国际100%业务处于海外，业务增长显著。葛洲坝同时符合国际工程与水利水电投资主题。订单作为先行指标，这3家公司今年的新签合同额可观，订单收入倍数高，明年业绩增长可期。继续推荐中材、中工、葛洲坝。风险在于人民币升值。评级：增持上次评级：增持细分行业评级土木工程建筑业增持装修装饰业增持其他建筑业增持相关报告水利

6、水电工程施工：《农村工作会议召开，继续看好水利水电建设》2010.12.21钢结构：《明年钢构即今年装饰逻辑演绎》2010.12.17建筑工程业：《掘金“十二五”成长股》2010.12.08水利水电工程施工：《十二五“保障民生”主题下的水利建设》2010.12.06建筑工程业：《掘金“十二五”成长股》2010.12.03行业事件快评建筑工程业2010.12.31股票研究行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分2of18图1：我国对外承包工程完成营业额及增速图2：我国对外承包工程新签合同及增速0

7、%5%10%15%20%25%30%35%40%45%01002003004005006007008009002002200320042005200620072008200911M10完成营业额（亿美元）同比增长0%20%40%60%80%100%120%140%02004006008001000120014002002200320042005200620072008200911M10新签合同额（亿美元）同比增长数据来源：NMC，国泰君安证券研究数据来源：NMC，国泰君安证券研究图3：单月我国对外

8、承包工程完成营业额及增速图4：单月我国对外承包工程新签合同及增速-100%-50%0%50%100%150%0510152025Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10单月对外承包工程新签合同金额增速-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10Oct-10单月对外承包工程完成营业额增速数据来