工业节能系列研究报告----高压变频器处高景气周期，公司受益 行业增长

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1、工业节能系列研究报告（2）----高压变频器处高景气周期，公司受益行业增长上市公司机械设备2010年02月25日公司研究合康变频(300048)工业节能系列研究报告（2）----高压变频器处高景气周期，公司受益深度研究行业增长报告原因：上市公司调研增持盈利预测:单位：百万元、元、%、倍营业增长率净利润增长率每股收毛利率净资产市盈率EV/首次覆盖收入益收益率EBITDA市场数据：2010年02月25日68381290.564346.678047.24收盘价（元）48.64/37.85一年内最高/最低（元）3061/

2、12494上证指数/深证成指20.1市净率息率（分红/股价）-注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩流通34A股市值（百万元）11注：“息率”以最近一年已公布分红计算投资要点：基础数据:2009年09月30日2.35每股净资产（元）??投资评级与估值：我们预计09-12年公司收入分别为2.88亿元、4.82亿元、44.75资产负债率%7.30亿元和10.4亿元，EPS分别为0.60元、1.01元、1.53元和2.11元。高120/24总股本/流通A股(百万)-/-流通B股/H股（百万）压变频器行业正处高景气周期，

3、公司技术领先，产品结构不断优化，业绩弹性大，业绩存在超预期的可能，给予增持评级。一年内股价与大盘对比走势：??有别于大众的认识：市场可能认为高压变频器行业难以继续保持高速增长，公司业绩不能大幅提升。而我们认为，高压变频器行业正处于高景气周期，随着国家积极推行节能减排政策，高压变频器行业将继续保持45%左右的高速增长，公司将充分分享行业高速增长。相关研究??高压变频器潜在市场规模约达810亿元，市场空间巨大。截止目前我国电动《工业节能空间巨大电机节能首当机总装机容量约7亿kW，其中约90%为交流电机，高压电机约占5

4、0%。据估计其冲》2010/02/23目前已经配置变频器的高压电机不到10%。根据我们测算高压变频器市场潜在《合康变频(300048)新股分析报告》2010/01/04规模约810亿元，市场空间巨大。??公司技术领先，高端产品优势明显，有望成为高压变频器行业龙头企业，充分析师分分享行业高速增长。2006年公司就推出基于高压变频矢量控制和功率单元矫健jiaojian@swsresearch4>>能量回馈技术的高性能高压变频器。公司矿井提升机高性能变频器累计订单量已超过100台，约占矿井提升机市场的50%。公司又开发

5、出大型同步矿井提升齐琦qiqi@swsresearch>机用的高性能高压变频器，且获得7台订单，金额约1.2亿元，公司在高端产品市场领先优势明显。公司技术领先，产品可靠性高，未来三年公司有机会成联系人吴昊为高压变频器行业龙头企业，分享行业高速增长。(8621)63295888×417wuhao@swsresearch>??股价表现的催化剂：企业订单持续增长，国家出台进一步节能减排支持政策地址：上海市南京东路99号电话：（8621）63295888上海申银万国证券研究所有限公司//.swsresearch>本公司或

6、其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@swsresearch>。客户应全面理解本报告结尾处的;法律声明;。/2010年02月深度研究投资案件投资评级与估值我们预测09-12年公司收入分别为2.88亿元、4.82亿元、7.30亿元和10.4亿元，EPS分别为0.60元、1.01元、1.53元和2.11元。高压变频器行业正处高景气周期，公司技术领

7、先，产品结构不断优化，业绩弹性大，业绩存在超预期的可能，给予增持评级。关键假设点节能减排持续推行，企业节能投资不断加大有别于大众的认识市场可能认为高压变频器行业难以继续保持高速增长，公司业绩不能大幅提升。而我们认为，高压变频器行业正处于高景气周期，随着国家积极推行节能减排政策，高压变频器行业将继续保持45%左右的高速增长。根据我们测算高压变频器市场潜在规模约810亿元，未来市场发展空间巨大，公司将充分分享行业高速增长。公司技术领先，高端产品优势明显，有望成为高压变频器行业龙头企业。2006年公司推出基于高压变频矢

8、量控制和功率单元能量回馈技术的高性能高压变频器。公司矿井提升机高性能变频器累计订单量已超过100台，约占矿井提升机市场的50%。公司又开发出大型同步矿井提升机用的高性能高压变频器，公司在高端产品领域优势明显。公司技术领先，产品可靠性高，新产能释放后预计业绩会大幅增长，未来3年公司有机会成为高压变频器行业龙头企业，将充分分享行业高速增长。股价表现的催化剂企业订单持续增长得到