创业板的证券投资分析方法、问题与实践

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1、创业板的证券投资分析方法、问题与实践　　【摘要】本文的核心观点来源于广发证券股份有限公司资产管理部的研究成果总结。作为资产管理部的分析师，总结了行业研究的基本办法，并结合实际的投资实践，将证券投资的行业研究办法进行了总结。创业板从2009年10月从深交所上市后，成为了中小企业的重要快捷融资渠道，也为风险资本营造一个正常的退出机制。但随着创业板3年来的发展，遇到了“高估值”、“业绩下滑”、“造福潮”、“高管离职潮”以及“解禁潮”等问题，如何理性地采用价值投资方法分析创业板证券是证券市场一个重要的课题，作为一名证券分析师，本文

2、通过对创业板的特点与问题进行分析，结合行业研究的基本理论、方法进行论述总结，并辅以创业板行业最新的实践案例，以期用最新的行业动态、投资现状和未来发展趋势与理论界和实践者共享。　　【关键词】创业板价值投资估值证券投资分析行业研究　　一、创业板的发展概况与问题　　（一）创业板的发展状况　　为向中小企业提供更方便的融资渠道，为VC/PE营造良好退出机制。创业板于2009年10月开闸，对中小企业融资和风险投资的促进起到了非常积极的作用。大量的PE/VC机构建立，并参与其中。自2009年7月IPO重启至2012年7月，先后有292家

3、具有PE背景的公司成功上市，触及283家PE机构，累计投资160.2亿元，PE的持股市值尚有约1233.5亿元，两项相加，PE的全体报答为1377.7亿元，浮盈高达760%。截至2012年12月，创业板已经上市355家，总市值8712亿元，限售股占总股本的57.1%，2010和2011年的股息率仅为0.48%和1.06%。　　（二）创业板发展中遇到的问题　　经过3年多的发展，创业板在发展中遇到了众多问题：　　1.“高估值”。数据显示，首批上市的28家创业板公司，平均市盈率为56.7倍，而市盈率最高的宝德股份达到81.67倍

4、，远高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。截止2012年12月23日，创业板PE（TTM）为32.29，中小板PE为26.70，沪深300PE为10.44。创业板仍然是沪深300的3倍多PE。　　2.“业绩下滑”。截至2012年10月31日，创业板355家公布2012年三季度财报显示，创业板单季净利润延续了二季度的下降态势，同比增长-11.16%，低于二季度的-5.79%，环比增长-14.7%，这表明创业板的盈利在继续恶化。　　3.“造福潮”。清科研究中心2012年11月9日发布数据显示，创业板成立三周年来，VC/PE（风

5、险投资/私募股权投资）机构在创业板累计套现37.03亿元，平均账面投资回报7.65倍，截至10月30日平均实际投资回报4.93倍，平均年化收益率42.4%。　　4.“高管离职潮”。创业板上市仅一年，28家创业板公司竟然有40多位高管辞职，其中不乏企业创始人，究其原因大部分是由于“纸面财富”后着急套现引起的。　　5.“解禁潮”。随着第一批创业板公司满3年，原始大股东都将解禁。总之，究其创业板的目前所遇到的问题，可以看出发行制度的改革是问题的关键。目前还沿用了主板的“审批制”，与国际通行的“注册制”还未接轨，导致了上市公司资源

6、稀缺，小盘股高估值的炒作热潮，而创始人股东缺乏长期经营的信心和压力也导致经营业绩不尽如人意，更有甚者做财务造假、突击业绩等行为，使创业板缺乏长期良性的生态机制。　　二、创业板的主要投资分析方法　　（一）证券投资分析的概述　　证券投资分析是投资者在进行证券投资时，对在资产组合中的证券进行的研究与价值评估。自从1934年格雷厄姆编写了《证券分析》一书，它为投资者树立了“价值投资”的理念；直至今日，国内的基金、证券业发展成熟，各类专业、科学的预测模型与投资评级机制引入，证券投资分析成为了一门比较系统的学科。　　证券投资分析的常用

7、步骤：宏观分析、行业分析、公司基本面分析、技术分析、金融工程分析等；但各个步骤不一定按顺序串行。　　证券分析从方法论上可以分为四个主要流派：（1）基本分析流派：是目前西方的主要派别。体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。（2）技术分析流派：指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等行为，作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。（3）心理分析流派：其分析有两个方向：个体心理分析和群体心理分析。（4）学术分析流派：重点是选择价值被低估的股票并长期持有，其

8、代表人物是格雷厄姆和沃仑巴菲特。　　（二）行业分析方法　　对于创业板而言，目前最重要的是行业分析和基本面研究。行业分析主要的方法理论包括：（1）需求与供给分析；（2）行业成长阶段分析；（3）行业周期性分析；（4）市场结构分析；（5）市场行为分析。　　由于创业板的企业主要都是细分行业的小企业，主要应用以下