国际货币体系改革与人民币国际化（上）

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1、杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net国际货币体系改革与人民币国际化（上）曹远征中国银行首席经济学家课程前言非常高兴又回到清华，我本身也在清华教书的，中国金融的课程是我教的已经八年了，下个月我还会在这个楼继续上这个课。今天我们探讨一下国际货币体系与人民币国际化的问题。这个问题是自金融危机以来全球热点问题，既反映了中国经济实力增长，同时也反映国际金融秩序的变动。我本人担任中国银行首席经济学家，中国银行今年是一百周年，它是一百年持续经营的，现在人民币业务方面是主办的，尤其在香港市场，是最重要的金融银行，我本人也是负责这方面的事情，所以今天和大

2、家交流一下情况。既然是交流就不光是讲课了，我讲大家听，大家可以提出问题探讨。我给大家准备了这几方面的问题。第一从理论上探讨什么是人民币国际化，它的含义和条件是什么，我们遭遇一些什么问题，我们怎么做。第二国际货币体系的改革。这个改革给人民币创造了什么样的机遇。第三金融危机之前，人民币在国际上怎么使用安排，提供了一个什么样的基础。第四香港境外离岸人民币市场的发展，对国内人民币市场尤其对上海人民币市场影响会是什么样的。我们也会探讨未来的一些展望。一、人民币国际化的含义和条件（一）人民币国际化的含义和进程首先我们来看看人民币国际化含义和条件。大家知道所谓人民币国际化，

3、换言之我们称之为本币的国际化使用。本币作为国际货币通常具有三种功能。一种是广泛的用于国际贸易计价和结算，它是贸易背景下的需求。第二个由于有这样的计价结算就产生支付需求，进而在金融市场就可以作为借贷和投资。第三由于这些功能的发展，它成为价值的承担者，从而成为储备货币。本币的国际化从严格意义上来说，从金融学上理解，就是对方非居民的资产负债表上广泛的持有该货币的投资。这个资产负债表既包括非居民政府资产负债表——9杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net财政，也包括它的金融机构和非银行金融机构和他的居民家庭资产负债表。任何一个社会都有这四张资产负债

4、表，这四张资产负债表广泛出现人民币的投资，货币就被国际化了。作为储备货币，表面看是外汇储备，它是按国家资产负债表出现的问题，更重要的在居民资产负债表广泛持有这个货币。从它的进程来看，人民币国际使用可能是一个比较长期的进程。短期表现在贸易需求上的安排，主要体现在计价和结算方面。中期来看可能会成为国际金融市场的交易工具。大家注意到香港离岸人民币市场已经在金融上安排，已经成为交易工具了。从长期来看，如果广泛的进入到非居民的资产负债表，很可能成为储备货币，人民币有望成为美元、欧元、英镑、日元后的第五种储备资产。现在在很多国家已经宣布人民币开始进行储备。这是一个时间过程

5、。如果我们从空间过程来观察，它展现的过程是从周边国家。首先是跟中国贸易往来比较多的国家，比如说东盟十国，在去年1月1号建成了中国东盟自由贸易区，进而扩展到亚太地区，比如说下一个最有希望的地区，上海合作组织，就是东亚六国，未来最终可能全球化。大家看到消息，英国政府和中国政府正在进行谈判，是不是在伦敦开人民币市场，新加坡也在和中国进行谈判是不是在新加坡开人民币市场，从区域来看是这么一个进程。（二）人民币国际化要具备的条件那么作为一个主权货币，它要想国际化一定要具备一些条件。通常我们观察到，它有三个条件。第一它一定是全面可兑换货币，尽管可兑换不一定意味着成为本币成为

6、国际化货币，但是国际货币一定是可兑换货币。大家看到的港币，看到新加坡元，都可能是可兑换货币，但是它不能作为国际货币。但是作为国际货币，比如说欧元、美元一定是全面可兑换的。第二，它在国际收支上有逆差。逆差是满足对方资产负债表广泛持有该货币投资的前提。如果我的国际收支没有逆差，对方是不可能拿到这个货币的，货币是不能输出的。尽管我们说它并不要求国际收支全面逆差，但是至少在国际收支某个项下有大量逆差产生，不是发生在资本项下，就是发生在经常项下，至少一个项下有一个长期稳定的逆差。第三，这个国家的货币政策不应该是完全独立的国内货币政策，因为它的货币在国际上流通，它应该成为

7、一个对世界经济负责的货币政策。该国的货币政策也就是国际货币政策了，它不能以本国的利益来制定货币政策。9杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net大家现在经常批评美国就是这个问题。美元是全球的国际货币，但是美国的货币政策是按美国人的利益来制定的。大家批评QE3就是这个问题。它为了刺激经济从理论上来讲是对的，要放松货币政策，然后有量化宽松的操纵。它是国际货币，量化宽松不一定刺激本国的经济，反而把全球通货膨胀搞上去了，很多国家受了美元量化宽松之害。它凸显了一个矛盾，货币一旦国际化，本国的货币政策就是国际的货币政策，预示了本国利益与国际利益之间的矛盾

8、。（三）人民币国际化的好处与风险1、人