铝加工企业套期保值研究报告及策略

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1、铝加工企业套期保值研究报告及策略中财期货研发中心投资分析报告铝加工企业套期保值研究报告及策略2008-12-23自10月以来全球经济噩耗不断传来，欧美等发达国家大量裁员，失业和房屋止赎率居高不下，金融市场动荡不止和商品市场暴跌。其中NYMEX原油价格从2008年7月份的147美圆/桶左右下跌至12月份的低点40.5美圆/桶左右，同期伦敦三月期铝从最高3380美元/吨跌至最近的1435美元附近，创03年11月以来新低。本轮行情下跌之急同全球经济危机一样为“百年一遇”。美圆指数快速回调，与商品涨跌出现“背离”1中财期货研发中心投资分析报告CRB

2、指数与美元指数50090中财制作45085400803503007525070200CRB指数（左轴）美元指数（右轴）6515010060近期美元快速回落，美指从11月21日高点88.46跌至近日的78附近，跌幅达12%，CRB指数同期涨幅为13%。但11月21日为美元指数中短期见顶时间，之后展开调整。而CRB指数短暂反弹后重新创下新低。这段时期商品总体走与美元指数形成了“背离”，商品走势各异，表现出不同的商品特性。其中LME三月铝持续创出新低，期价已至1500美元下方。全球经济活动迅速减速，美联储大幅调息12月15日，美联储如期将利率水平

3、降至历史的最低区间，由1%的基准利率降为0~0.25，降息幅度为75至100个基点，超出了经济学家的50个基点的预期。并表示将大量购进债券与证券以向金融系统大量注资。但是，此次降息能否恢复人们对市场的信心，尚存疑虑。美国劳工部公布的11月份CPI下降1.7%，为1947年政府开始采集该数据以来的最大降幅，同时也远远超出了华尔街经济学家此前预计的1.3%的降幅。这说明，通胀的压力仍然存在，且新屋开工降至纪录低点，经济丧失动能。而中国2008年前十个月经济增长速度大幅减缓。GDP从2007年第二季度的年同比增长12.6%降至2008年第三季度的

4、9%，而同期工业增加值增长的放慢更为显著。10月份工业增加值年同比增长降至8.2%，为2001年以来首次低于10%。造成增长放缓的主要原因是内需减弱。由于金融部门杠杆率继续下降，生产者和消费者信心持续跌落，在过去一个月里，全球经济增长的前景迅速恶化。为此，国际货币基金组织预计2009年的全球产出增长率为2.2%，与10月期《世界经济展望》的预测相比，约下降了GDP的0.75个百分点。在先进经济体，预计2009年的产出将在全年基础上收缩，这将是战后以来的第一次。在新兴经济体，预计2009年的增长将明显放慢，但仍将达到5%。201/04/200

5、801/18/200802/04/200802/19/200803/04/200803/18/200804/02/200804/16/200804/30/200805/14/200805/28/200806/11/200806/25/200807/10/200807/24/200808/07/200808/21/200809/05/200809/19/200810/03/200810/17/200810/31/200811/14/200812/01/200812/15/2008中财期货研发中心投资分析报告但金融危机继续造成严重的下行风险。许

6、多国家采取的强有力的政策回应措施抑制了发生系统性金融崩溃的风险。人们依然担心金融危机对经济活动的潜在影响。杠杆率下降的过程可能比预想的更急剧和更持久。对于许多新兴经济体，急剧的杠杆率下降过程还可能增加资本流动显著逆转和汇率无序贬值的风险。另一个下行风险是，先进经济体出现通货紧缩状况的风险增大，尽管鉴于通胀预期被良好锚定，这种风险仍然较小。但对商品需求前景蒙上阴云。由于全球增长前景黯淡，包括能源和各种金属在内的初级产品价格将继续大幅下跌。铝供应过剩明显在百年一遇的经济危机面前，笔者战略性看空所有金属价格，在铝市场上，过剩局面更为明显。全球金属

7、统计局的统计显示，今年前10个月，全球铝市供应过剩113.2万吨，远远超过去年同期的4.4万吨，2007年全年全球铝市供应过剩26.9万吨。1-10月铝产量增加166.9吨，达到3315万吨。其中，中国铝产量增加97万吨，目前几占全球总产量的34%。中国10月净出口2.7万吨，令今年至今总出口量达到51.5万吨。下图也反映了铝产量在08年有继续增产的趋势。3中财期货研发中心投资分析报告全球原铝产量和日均产量图25,500总计日均产量单位：千吨25,00024,50024,00023,50023,000中财制作22,50022,0002004

8、年2005年2006年2007年美国11月份的新房开工量比前一个月下降18．9％，创1984年3月以来的最大单月降幅，全球建筑业在3季度出现加速下滑的迹象，LME库存近日持续上升