方正证券客户服务中心

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1、方正证券客户服务中心方正证券客户服务中心上市公司研究新股定价分析万丰奥威（002085）——车轮上飞驰的民营新贵2006年11月06日表1：主要财务数据和指标20052006E2007E2008E主营业务收入（万元）104027149799178261213914增长率（％）43.0044.0019.0020.00净利润（万元）5493.387504.6210850.513955.2增长率（％）39.6036.6144.5828.61每股收益（元）0.310.290.420.54主营利润率（%）14.7813.2214.2214.72注：每股收益以发行后总股本计算投

2、资要点n万丰奥威主营业务为汽车铝合金车轮的研发、制造和销售，产品主要出口海外市场，并以售后服务市场为主。n公司自1998年成立以来，产能和市场占有率快速增长，汽车轮产能已经拓展至540万件，成为国内产销量及出口额均居前三位的铝合金汽车轮毂制造商，06年公司经被国家商务部确定为汽车零部件出口基地之一。当前国际汽车轮产销量排名十位左右。n相比于行业内其他公司，公司在技术、规模及客户方面具备竞争优势。公司已通过多项美国、欧洲、日本等发达国家汽车零部件行业产品质量认证、检测设备认证和ISO14001环保体系认证，并顺利进入了要求十分严格的国际OEM市场，产品质量在国内同行业

3、中处于领先地位。目前公司部件开发周期只有33天左右，要比行业内其他公司少一周左右。同时公司介入到铝合金领域的生产，延长了产业链，缓解了周期性波动。n市场对于汽车零配件公司股票的估值范围为13—20倍的PE。鉴于募股资金投产毛利率较高的高档轮胎项目，公司08、09年业绩将会持续上升，成长性比较好，公司07年业绩预计为0.42元，给与17-20倍的PE，合理目标价为7.14-8.4元。发行价格5.66元上市后合理价格区间7.14－8.4元主要数据发行流通A股（万）8000发行前总股本（万）17850发行后总股本（万）25850发行前净资产/股（元）1.68发行后净资产/

4、股（元）3.02发行日期2006-11-13发行方式网下配售+网上申购主承销商东北证券上市日期编辑闵胜男snmin@hotmail.com方正证券客户服务中心浙江省杭州市平海路1号方正金融大厦(0571)87782222http://www.foundersc.com5方正证券客户服务中心1.公司主营业务分析n汽车铝合金车轮发展前景广阔随着世界汽车工业向我国转移和国内汽车市场的快速增长，我国汽车工业近几年出现一片繁荣的景象。汽车车轮是汽车行驶系统中的重要组成部分之一，经历了从钢制车轮到铝合金车轮的发展趋势，目前全球车轮年需求量约4.1亿只，其中铝合金车轮约1.78亿

5、只。汽车车轮需求主要来自新增汽车产量，售后市场车轮需求则与汽车保有量有关。2005年全球汽车车轮需求约4.13亿只，其中铝车轮需求约1.78亿只。中国市场2005年车轮需求约3500万只，其中铝车轮约2000万只。根据中国汽车工业协会有关车轮行业“十一五”发展规划的资料，2004年我国车轮总产销量约5500万件，其中国内OEM量约2900万只，其中乘用车车轮1640万只（钢制车轮540万件，铝车轮约1100万件），商用车车轮1260万件。据测算，2004年全球汽车车轮总需求量约36150万件，其中铝车轮约16296万件。2001～2003年我国汽车市场的高速发展，吸

6、引了大量外商投资企业涌入我国并带动了我国汽车零部件产业的高速发展。但近年来，随着国内原有企业扩大产能，外商投资企业投资建厂，以及民营企业的迅速发展，我国汽车行业与汽车零部件行业的生产能力迅速扩大，国内市场竞争十分激烈，产品价格也有所下降。此外，铝车轮生产企业的主要原材料是铝锭，主要能源是电力和柴油。近年来，铝锭、电力和柴油价格的不断上升，其中铝锭2004年、2005年和2006年1～6月长江有色金属现货市场平均价格分别上涨了10.11%、3.24%和21.35%。受上述两方面因素的影响，我国汽车零部件行业在经过高速增长和高利润水平之后，开始进入稳定增长阶段，利润率趋

7、于社会平均水平，缺乏核心竞争力的企业将逐步被淘汰。n公司产品技术实力持续上升（1）公司已经掌握高端产品的制造技术目前，公司主要采用低压铸造技术，处于大规模生产阶段，已经积累了丰富的经验，产品质量达到国际OEM市场和AM市场同类产品水平，在国内居先进水平。2003年开始，公司部分产品采用CPC差压铸造技术。该技术采用的气体压力较低压铸造工艺高，生产速度较快。目前，该技术处于中等规模生产阶段，品技术水平处于国内先进水平，产品质量达到国际同类产品水平。公司通过独立研发已经掌握了半固态锻造（semi-solidforging-SSF）技术生产汽车铝轮毂，该技术使产品性能