方正证券-方江.doc

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1、航天机电(600151)--------厚积薄发,全面打造光伏产业链方正证券方江公司简介公司股权结构公司是中国航天系统的第一家上市公司。公司总股本7.49亿，己实现全流通。控股股东为上海航天工业总公司，持有公司50.42%的股权。公司实际控制人为中国航天科技集团公司，通过间接持股共持有公司60.09%的股权。图表1：公司股权结构资料来源：公司公告公司经营范围公司产业涉及高端汽车零部件、新能源光伏、新材料应用等三个领域，主要产品包括汽车空调器、车用电子产品、多晶硅产品、太阳能电池片、组件及建筑一体化系统、特种高压气瓶、复合材料制造应用及卫

2、星应用等。公司依托航天高科技优势和品牌支撑，在稳健发展高端汽配及新材料应用产业的同时，大力发展新能源光伏产业，全力打造从多晶硅、铸锭拉单晶、切片、电池片、组件、设备到系统工程和电站建设完整的垂直一体化光伏产业链。图表2：公司营业构成资料来源：公司公告图表3：公司毛利率资料来源：公司公告从营业构成来看，目前公司45%的销售收入来自于新能源光伏产业，为公司主要的营业收入来源。而从盈利能力方面来看，目前公司新能源光伏产业的毛利率只有8.64%，公司主要利润来源为占业务比重40%、毛利率26.13%的汽车零部件业务。公司盈利状况2009年实现营

3、业收入13.1亿，同比增长6.62%；利润总额1.13亿元，同比增长157%；归属母公司所有者的净利润为7748万元，去年同期为2792万元，同比增长177.5%；基本每股收益0.104元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.01元。利润增幅远远超过营业收入增幅的原因是投资收益增长86%。2009年实现利润总额为1.13亿元，其中投资净收益高达1.42亿元。主要原因母公司出售国泰君安证券股份有限公司500万股股权，以及子公司上海汽车空调器厂投资的公司利润大幅增长。公司发布“十二五”规划2010年6月10日，公司发布了“十二五”规划。规

4、划中制定了“大力发展新能源光伏产业，稳健发展高端汽配产业，积极培育新材料应用产业”的发展战略。到2015年，公司总资产达到100亿元，销售收入达到200亿元，其中新能源光伏产业140亿元，高端汽配产业50亿元（含合营企业），新材料应用产业10亿元。贯通全产业链的新能源光伏产业布局公司通过加大投资力度，实现了航天光伏产业链的全线贯通，覆盖了多晶硅、硅片、电池片、组件、光伏系统工程、电站运营、研发及贸易等所有环节。建成了沪蒙两大产业基地，其中在内蒙古的产业基地主营多晶硅、硅片等前端产业链，建在上海的产业基地主营电池片及电池组件等后端产业链。

5、表格1：公司光伏产业链布局产业链公司持股比例年产能和扩产计划多晶硅内蒙古神舟硅业60.34%一期1500吨已投产，二期3000吨项目在建，远期目标10000吨铸锭切片内蒙古中环光伏材料20%单晶硅棒硅锭110MW，太阳能硅片24MW/年，远期目标800-1000MW电池片上海神舟新能源发展100%150MW太阳能电池片项目在建组件上海太阳能科技70%25-30MW电池片，150MW组件封装能力光伏系统太阳能系统工程分公司100%太阳能发电系统的专业化经营管理光伏电站环球科技太阳能50%光伏电站项目的投资、建设和运营贸易光伏事业部下设营销

6、平台环球科技太阳能上海申航进出口有限公司100%50%同一控制人集中航天现有的国内外营销队伍和销售渠道利用意大利TOLOS.R.L.集团的客户渠道利用其外贸经验及海外渠道研发太阳能工程技术研究中心上海空间电源研究所41.18%同一控制人为产业链提供关键技术的公关和技术开发从事航天电源及民用新能源电源的研发资料来源：公司公告向产业链最前端扩张2009年公司完成了对内蒙古神舟硅业有限责任公司（以下简称“神舟硅业”）10亿元的增资，已合并持有神舟硅业60.34%的股权。神舟硅业第一阶段1500吨/年多晶硅项目已于2010年4月初正式投产，预计

7、2010年全年产量达到800吨。第二阶段3000吨/年多晶硅项目建设正按计划全面推进。公司参股的内蒙古中环光伏材料有限公司一期基础建设已经完工，单晶硅棒及硅片产能将分别达到110MW和24MW。未来计划将建成为年产能800-1,000MW的太阳能单晶硅锭、硅片生产基地。由组件封装向电池片组件一体化扩张上海太阳能科技有限公司（以下简称“太阳能公司”）目前拥有电池片25MW、组件封装150MW产能。成功抢占3G通信基站光伏供电系统约40%的国内市场份额，并借助上海申航进出口有限公司的贸易平台，积极开拓德国、美国、韩国的市场订单，第四季度订单

8、饱满，保持满负荷生产。控股子公司上海神舟新能源发展有限公司（以下简称“神舟新能源”）先期50MW工艺设备已采购完毕，2010年6月进行试生产，二期150MW的生产能力也将于年内形成，成为公司光伏产业链的重要