货币供给与经济周期约束条件下货币政策在股市传导的效应时滞研究

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1、货币供给与经济周期约束条件下货币政策在股市传导的效应时滞研究-1-货币供给与经济周期约束条件下货币政策在股市传导的效应时滞研究#郭海凤，高娜，张月华*（哈尔滨工业大学管理学院，哈尔滨150006）5摘要：新经济环境下股票市场日益成为成熟的货币政策传导渠道，本文提出了不可预期的货币供给量对股市影响最大的假设，并进行了实证分析。在将广义货币供给量这一指标划分为可预期的与不可预期的广义货币供给量两部分以后，通过与真实的广义货币供给量实证结果的对比，验证了不可预期的广义货币供给量才是对股市值影响最大的货币政策工具这一假10设。然后对指标体

2、系进行调整，通过对样本空间的合理划分，得出了不同经济周期下货币政策股市传导的效应时滞期以及股市值的整个动态响应过程。实证结果表明，货币政策在股票市场的传导确实存在时滞，且在不同的经济周期条件下，存在时滞期的长短和时滞期内动态响应过程或传导效果的双重不对称性。全文通过揭示货币政策对股票市场的动态影响过程以及时滞期的确定，为货币政策的制定提供理论支撑。15关键词：货币政策；效应时滞；非对称性；结构向量自回归模型中图分类号：F820ResearchonTheTimeLagofMonetaryPolicyTransmissioninThe

3、StockMarketundertheconditionof20moneysupplyandeconomiccycleconstraintsGuoHaifeng,GaoNa,ZhangYuehua(SchoolofManagement,HarbinInstituteofTechnology,Harbin150006)Abstract:Intheneweconomicenvironment,stockmarketisincreasinglybecomingamaturemonetarypolicytransmissionchanne

4、l.Thispaperhypothesizedthatunpredictablemoneysupply25wouldhavethegreatestimpactonthestockmarketanddidtheempiricalanalysis.Afterdividingthebroadmoneysupplyindicatorintothepredictableandunpredictablepartsofthebroadmoneysupply,itverifiedtheunexpectedbroadmoneysupplytobet

5、hegreatestmonetarypolicytoolthataffectthestockmarketvaluemostlyjustconsistentwiththeassumption.Thanweadjustasystemofindicators,throughtherationaldivisionofthesamplespace,thispaperobtainedthelengthof30thetimelagandthedynamicresponseduringthewholeeffecttimelag.Alltheemp

6、iricalresultsaboverevealedtheexistenceoftimelagofmonetarypolicytransmissioninthestockmarketandthedualnon-symmetryincludingthelengthoftimelagandthedynamicresponseduringthewholetimelagprocessunderdifferenteconomiccycles.Byrevealingalloftheaboveconclusionsaboutthedynamic

7、effectsprocessandthelengthofthetimelagrelatedtomonetarypolicy35transmissioninthestockmarket,thispaperprovidedtheoreticalsupporttfortheformulationofmonetarypolicy.Keywords:Monetarypolicy;timelag;non-symmetry;SVAR0引言40股票市场对于不同的货币政策工具反映的速度不一样，在不同的宏观经济因素下，股票市场对于同样的货币政策反映速

8、度也不同，这是由货币政策的时滞造成的。由于时滞的存在，货币政策对于股票市场的影响在不同阶段甚至可能产生完全相反的作用。国内外有关货币政-2-策传导的研究很多，从方法上，变量的选取上都有很大差异。然而研究的方法与变量的选择对于时滞问题的研究确实至关重