赛迪顾问-紫光并购展讯和锐迪科：中国ic设计业发展或迎来拐点

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1、IT评论紫光并购展讯和锐迪科：中国IC设计业发展或迎来拐点2013年，中国IC设计业走过了不平凡的一年，这一年国内第二大和第三大IC设计公司先后被一个跨界的国企强势收购，留给业界的不仅仅是唏嘘和惊愕，更多的是搅动了中国IC设计业界人士的内心,重获业界内外机构的聚焦。一、紫光集团的系列并购2013年7月12日，清华紫光集团和展讯通信联合宣布，双方已达成最终的合并协议，紫光将以每股美国存托股(ADS)31美元收购展讯全部发行在外的普通股，为展讯估值约17.8亿美元。-9-这一重磅消息使业界颇感意外，因为这是

2、一年以来针对半导体厂商提出的规模最大的收购要约，而收购方是并未涉足相关业务的紫光。11月11日，紫光又再出重拳，与锐迪科签署协议将以现金方式收购其全部流通股份，最终收购价为锐迪科每股美国存托股18.5美元，收购总价约为9.1亿美元。12月16日，紫光收购展讯通信交易已经得到了中国监管部门的批准；12月24日，展讯从纳斯达克退市。锐迪科12月27日宣布，特别股东大会通过了锐迪科与清华紫光签订的并购协议。至此，中国IC设计业第二和第三名全被紫光集团收入囊中。二、并购的深层原因（一）展讯和锐迪科:希望获得更高估值

3、对于展讯和锐迪科股票在纳斯达克的成绩，相关分析人士大多认为美国股市对半导体中概股“不太公平”。相比IC设计概念股在中国A股市场的备受追捧，由于国外投资者并不清楚上述公司的运营，展讯通信和锐迪科一直被美国市场的投资者冷落，-9-股价长期以来都被低估，市盈率徘徊在10倍以下，总市值也分别在10亿美元和8亿美元左右。而且中国概念股由于财务丑闻等原因一直不被美国投资者看好，展讯还曾经遭遇做空机构浑水的袭击，这些都无助于其股价上扬。在半导体行业，集中是行业发展主要趋势。企业需要通过收购实现快速扩张，只有做大做强，才

4、能抵御竞争。目前全球LTE4G时代正加速到来，芯片厂商更需尽快壮大以迎接新的挑战，10亿美元的身价显然限制了展讯和锐迪科两者的收购能力，这正是两者谋求退市的主要动因。此前，一些价值被严重低估的中概股均纷纷实现私有化退市，如国人通信、分众传媒等，而今展讯通信和锐迪科也选择了这条路。从表1中可以看出，目前A股中主要的IC设计上市公司平均市盈率都在30～40倍，如果按照展讯和锐迪科2012年末的每股收益来看，其市值分别可以到达300亿元和160亿元的规模，考虑到两个公司的行业地位以及未来两年的增长，两者市值总和可

5、以达到800亿-9-元或者更高，到时紫光将会是国内首家千亿市值的IC设计企业，运作收购的空间将会大幅提升。表1部分IC设计上市公司基本信息企业名称2012年营业收入2012年毛利润利润率平均市盈率上市地点展讯通信7.252亿美元2.709亿美元37.30%6-8NASDAQ锐迪科3.912亿美元0.53亿美元32.20%8-10NASDAQ澜起科技0.78亿美元0.18亿美元59.40%15-29NASDAQ中颖电子2.64亿元0.99亿元37.42%30-40深圳创业板国民技术4.28亿元1.52亿元3

6、6.70%70-200深圳创业板北京君正1.07亿元0.50亿元46.73%25-45深圳创业板同方国芯5.85亿元1.63亿元27.86%30-40深圳中小板数据来源：赛迪顾问整理2014，02然而部分IC设计公司“曲线回国”也是无可奈何，国内IPO迟迟不开闸、上市对企业销售收入、盈利状况、企业存续要求等系列因素都将部分优秀IC创业公司拒之门外。例如，9月27日，澜起科技选择在美国纳斯达克上市，成为中国海外上市的第三家芯片企业。（二）紫光集团:希望获得资本盈利和政策扶持名利双收自从退出主流的消费产品领域以

7、来，清华紫光已经很久没出现在大众的视线中，此次其收购展讯和锐迪科的举动，分析人士-9-认为这可能是紫光希望现实财务收益，同时重新向消费产品靠拢。目前中国移动的TD-SCMDA手机出货量大幅增长，同时在TD-LTE时代，中国移动也在国内芯片厂商的压力下，从五模十三频的基带芯片转向为三模、四模，这对涉足基带芯片的展讯和锐迪科无疑是重大利好。在此背景下，国内A股高出纳斯达克三四倍的市盈率可以为紫光带来5倍以上的投资收益，这笔生意显然价值可观。此外，紫光的也需要打造中国第一IC设计企业集团来重新梳理公司核心业务，

8、重振国企身份。从壮大国内IC设计企业角度来看，在资金和政策方面，其也将得到政府更有力支持。（三）政府支持：国家安全战略考虑通信芯片是通信核心器件，其在快速发展的通信、移动互联终端等领域占据举足轻重的地位，但高通等国际巨头长期占据3G时代通信芯片的大部分市场份额。近年来，政府高度重视通信和互联网产业尤其是核心芯片的发展，要求国产芯片安全、可控、高效，同时出台了多项扶持政策和项目。斯诺登事件以后，由于安全和“垄断”等