多元金融行业金融去杠杆系列报告之三：信托拉开去通道大幕，考验主动管理转型

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1、目录一、信托与金融加杠杆4（一）信托行业快速扩容，管理资产规模十年扩张27倍4（二）信托参与金融加杠杆：通道类业务的兴起与扩张5二、金融去杠杆：信托行业的变迁9（一）大资管体系收缩，通道业务回流信托9（二）资管新规正式落地，信托行业去通道大势所趋12三、信托行业的影响分析14（一）在通道业务收缩背景下，预计信托行业收入仍能保持增长14（二）信托公司将加快分化，考验主动管理转型17四、信托行业的转型发展展望19（一）转型财富管理，拓展零售资金19（二）资产证券化业务依然大有可为20（三）提升投资能力，发展标品信托23（四）做真正的“产业投行”，多种方式支持实体经济发

2、展24五、风险提示25若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本图表目录图表1：信托行业“一法两规”4图表2：2007-2018Q1信托资产余额情况5图表3：事务管理类规模扩张速度远超其他5图表4：2010-2018Q1信托管理资产结构5图表5：信托贷款业务模式6图表6：2009-2011银信合作从严监管主要政策7图表7：2010年以来银信合作业务规模占比开始下降7图表8：信托收益权转让业务模式（买入返售）8图表9：信托收益权转让业务模式（同业理财投资）8图表10：券商资管规模扩张9图表11：基金子公司管理资产规模扩张9图表12：我国

3、大资管体系扩容情况9图表13：2017年大资管体系结构9图表14：2016-2017各资管子行业规模变化情况10图表15：信托公司、券商资管、基金子公司净资本约束11图表16：2017年通道业务回流信托，事务管理类信托增速上升11图表17：资管新规监管要点13图表18：信托行业营业收入和利润总额情况14图表19：信托行业平均年化综合信托报酬率14图表20：信托行业固有资产和固有收入情况15图表21：信托行业固有资产投资结构15图表22：信托行业营业收入结构15图表23：2018-2020信托资产规模预测16图表24：2018-2020信托行业营业收入预测17图表2

4、5：2017年末上市信托公司管理规模结构及信托报酬率（无中融信托报酬率）17图表26：2016-2017上市信托公司主动管理规模变化情况（按2017年主动管理规模占比排序）...................................................................................................................................................18图表27：2017年上市信托公司主要财务指标（单位：亿元）18图表28：中国高净值家庭数量和可投资金

5、融资产总额19图表29：高净值客户选择非银机构情况19图表30：我国各类资产证券化业务规模情况20图表31：2017年银行CLO发行情况21图表32：2017年信托型ABN发行情况22图表33：2010-2018Q1证券投资信托规模情况24图表34：信托资产投向结构24若出现排版错误，可凭借下载记录，加微信535600147，获取PDF版本一、信托与金融加杠杆（一）信托行业快速扩容，管理资产规模十年扩张27倍信托的含义为“受人之托，代人理财”，是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由委托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行

6、管理或者处分的行为。我国信托行业是在我国计划经济向市场经济转轨过程中非常重要的金融子板块，也是信贷计划严格管制环境下难以获得体制内资金的经济主体的主要融资渠道。在经济扩张和投资膨胀的时期，地方政府主导和投资驱动经济模式推动信托迅速膨胀；而在宏观调控时期，信托风险暴露，行业监管整顿往往“如影随形”。与其他金融业态比较，信托连接实体经济与资本市场，资金运用渠道包括货币、债券、股票、信贷和实业投资市场等五大投资领域。尽管信托业发展经历了多个业务扩张，风险积聚，风险爆发周期，但信托业也是我国金融领域创新的源头活水，对于金融业务和产品创新、资本市场需求有着试验田的重要作用。

7、自1979年中国国际信托公司成立，我国信托复业发展已有四十年时间。期间，伴随着若干经济扩张和宏观调控周期，信托行业起起伏伏，经历了六次大规模的清理整顿。在2007年，确定“一法两规”监管依据后，信托行业的业务发展和监管规范步入正轨。信托公司数量也从上千家减少为目前的68家。图表1：信托行业“一法两规”2001年4月28日《中华人民共和国信托法》时间法律法规名称2007年1月23日《信托公司管理办法》2007年1月23日《信托公司集合资金信托计划管理办法》资料来源：Wind，太平洋研究院整理2007年以来，我国信托资产规模十年扩张27倍。截止2017年末，我国信托管

8、理资产规模