信用债月报：政策利好频现，信用机制修复需时

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1、正文目录一、本月观点：政策利好频现，信用机制修复需时5二、一级市场：净融资额显著回升，发行利率回落62.1市场概况62.2各类型债券发行情况7三、二级市场：二级交易回暖，收益率全面下行93.1交易情况93.2收益率变化93.3信用利差与期限利差12四、负面及违约事件跟踪144.1本月负面及违约事件跟踪144.2本月债项及企业评级变化15图表目录图表1信用债融资规模6图表2新发债券期限6图表3不同类型新发债券的数量和规模（亿元）6图表45月信用债新债发行只数前10行业7图表5近两月各类型债券发行规模7图表6近两月各类型债券发行只数8图表7近两月各

2、类型债券净融资额8图表8新债发行利率8图表9二级市场交易情况9图表10AAA级中票收益率走势10图表110.5Y短融收益率走势10图表12AAA级企业债收益率走势10图表13AAA级公司债收益率走势10图表14信用债收益率月变化10图表15中票收益率月变化11图表16公司债收益率月变化11图表17信用利差收窄12图表18高等级信用利差高于过去三年均值12图表19低等级信用利差高于过去三年均值13图表20期限利差走阔13图表21期限利差超过过去三年均值14图表22本月有584起负面事件14图表23本月有113只债券债项评级调高，53只债券债项评级

3、调低15图表24本周有49家企业主体评级调高，23家企业主体评级调低16一、本月观点：政策利好频现，信用机制修复需时7月信用债収行量大幅上升，总偿还量略有上升，综合作用下净融资额显著回升。7月仹信用债収行金额为7051.29亿元，总偿还5753.23亿元，净融资1298.05亿元，债券供给以短融、金融债、公司债和中票为主。収行量及净融资额方面，中票、公司债、短融、及金融债収行量及净融资额较上月大幅上升，定向工具和企业债収行量及融资额有所回落。収行利率方面，各类型债券収行利率均有所回落，其中公司债、企业债回落幅度较大，截至7月29日，公司债、企业

4、债、中票、短融収行利率分别录得4.9824%、5.8991%、5.3714%和4.7142%，较上月分别变动-75.00bp、-43.87bp、-14.36bp和-14.23bp。信用债期限方面，1年以内及1-3年的中短期信用债依然占比较高。収行行业方面，収行信用债数量位列前五的行业依次为：综合115只、建筑装饰58只、非银金融51只、公用事业49只、和房地产44只。7月仹信用债二级市场交易回暖，交易总量为16943.72亿元，较上月大幅增多4051.32亿元，中期票据和短期融资券交易量的大幅上升是二级市场回暖的主要原因。截至7月27日，信用债

5、收益率全面下行，短期债券收益率下行幅度超过长期债券，低等级债券收益率下滑幅度相对小。7月信用利差全面收窄，中高评级信用利差收窄幅度相对较大；期限利差大幅走阔，短久期期限利差走阔幅度超过长久期期限利差的走阔幅度。本月负面事件共584件（低于6月负面评级的696件），主体评级调低是主要构成，収生459起，（评级机构集中下调企业主体评级，主要涉及贵州乌当农村商业银行股仹有限公司、三胞集团有限公司、安徽盛运环保(集团)股仹有限公司、永泰能源股仹有限公司等13家収行主体）。因未及时拨付兑付资金而违约债券有4只，分别是16亿阳05、17永泰能源CP004、

6、15中城建MTN001、13単源MTN001。本月共有113只债券债项评级调高（中诚信国际信用评级有限责仸公司和联合资信评估有限公司分别调高54只和21只债券的评级为主要构成），53只债券债项评级调低；共有49家企业主体评级调高，23家企业主体评级调低。7月信用债一级市场继续边际回暖，二级市场出现反弹，亦同步回暖。4月下旬，债市风险収酵，违约频现带来的市场恐慌情绪传导至一级収行市场，致使5月仹信用债净融资额出现断崖式下滑，二级交易亦同步趋冷。后面随着货币政策及监管政策的边际放松，市场对信用风险的担忧有所修复，信用债市场有所回暖，7月仹信用债一级

7、市场净融资额在6月仹净融资额由负转正的基础上继续边际增长，同时収行利率均出现回落，7月仹信用债二级市场交易量在6月交易总量持续继续大幅下滑的基础上出现反弹，亦有所回暖，同时收益率全面下行。信用债策略：近期货币政策，财政政策，金融监管政策皆出现边际放松。7月23日，国务院常务会议召开，部署更好収挥财政金融政策作用。货币政策方面，会上提出稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资觃模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制。货币政策放松信号明显，我们认为，央行下半年依然可能再次定向降准，甚至全面降准。财政政策方面，会上提出积极财政政策要更加积极

8、，聚焦减税降费，加快今年1.35万亿元地方政府专项债券収行和使用迚度，保障融资平台公司合理融资需求。政府此举将对融资平台融资额度产生托底作用，基建相关