欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析

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1、欧洲主权债务危机的发展历程及影响分析FinancialForu酸摊圭债务危觏的发展历程及响覃发艳(ct-，同人银行育吕rb-巾心支行，湖AE宵吕443005)摘要：本文认为欧洲主权债务危机的直接原因是高赤字，根源在于欧元区经济失衡，投机炒作、救助迟疑使危机恶化，欧债危机将对国际金融市场、经济复苏、欧元地位等产生重大影响，也对中国管理主权债务、推进人民币因际化和亚溯货币合作提供了启示。关键词：国际金融：欧洲；债务危机；启示中图分类号：F831．59文献标识码：A文章编号：1009—3540(2010)07--0014—0003一、

2、发展过程2009年l0月，希腊政府宣布当年财政赤字占GDP比例将超12％．远高于欧盟允许的3％上限，随后全球三大评级公司惠誉、标准普尔、穆迪相继下调希腊主权信用评级．债务危机开始暴露。2010年1月I1日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将渊降该国国债评级，接着爱尔兰、比利时及两班牙都预报未来三年预算赤字居高不下，整个欧盟都受到债务危机困扰。2月4日，德国预计2010年预算赤字占GDP的5．5％，2月9日，欧元空头头寸创历史最高纪录，欧元区的经济大国都开始感受到危机的影响2月24日，希腊民众举行了该国有史以来规模最大的工，

3、抗议政府紧急削减财政支的措施，希腊危机恶化。4月23日，希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。4月27目标普将希腊主权信用评级降至“垃圾级”，接着调降葡萄牙、西班牙主权信用评级，危机迅速升级。5月2日，欧盟、IMF与希腊达成救助协议，市场对危机的严重性和蔓延形势的担忧不降反增。5月4日至7口，欧债危机恐慌情绪升级蔓延．欧元兑美元汇率跌至l4个月新低，全球股市、大宗商品期货全线暴跌，金融市场剧烈动荡。二、成因(一)高赤字拖累主权信用欧元区许多国家的财政赤字和公共债务都大大超过欧盟《稳定与增长公约》规定的占GDP3％和60％的标准，这

4、是导致主权信用危机的直接原凶．据统计，2009年，希腊、葡萄牙、爱尔兰和两班牙政府财政赤字占国内生产总值的比例分别为12．7％、9-3％、l1．8％和l1．4％，均远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％的上限。此外，四国公共债务占国内生产总值的比例估计分别为ll3％、75．2％、63．7％和59．5％，也均接近或大幅超过欧盟规定的60％的上限。赤字高企的主要原『大1：一是国际金融危机爆发后，经济恢复缓慢，财政收入减少．而为刺激经济义不得不投放大量资金救市，造成政府债务负担沉重。如两班牙，2009年财政收入同比减少25．2％．财政开

5、支同比增加22．6％，其中政府推出经济刺激汁划支出比去年同期增长28％。二是欧泖f基本建立了以高福利为特色的社会保障制度，金融危机后几乎所有欧洲日家都面临政府福利开支超过财政收入的人不敷出局面(二)内部经济失衡内部经济失衡是引发债务危机的根源。自欧元区成立以来．欧元区内部各国竞争力的差异和宏观失衡日益显现(欧盟委员会主要根据欧元区各国价格和成本的差距以及贸易收支状况来判断各国竞争力)。根据欧盟委员会最新报告，德国是欧元区几个大国中唯一竞争力出现上升的国家，与之相比，法国、意大利和西班牙以及希腊和葡萄牙却出现了竞争力大幅下降和贸易

6、赤字严重恶化现象。如希腊长期财政预算超支．公务员队伍庞大，公务员的消费占了GDP的一半，私人部门赤字过大，逃税严重，经济危机造成的政府收入下降使得情况更加严重；葡萄牙的经济增长在本世纪的前十年迅速回落，其人均GDP只有欧盟平均的2／3：爱尔兰经济存过去的两年陷入衰退．其房地产泡沫破灭严重影响了政府税收和民众消费能力；意大利经济近年来发展缓慢，并为高失业率、高税收所困扰；西班牙的经济在高于欧盟平均值之上增长十多年之后陷入了严重的衰退之l11，失业率在过去的一年里大幅上升至l8％。(三)欧元区财政货币政策二元性导致了主权债务问题的产

7、生一方面，欧元财政政策的溢出效应干扰了统一货币政策的运作，分散的财政政策和统一的货币政策使得各国面对危机冲击时，过多依赖财政政策，而且有扩大财政赤字的内在倾向。【大J为，成员国财政赤字的加作者简介：覃发艳，经济学硕士，经济师，现供职于中国人民银行宜昌市中支行。FinanciaIForum大可以刺激本国经济增长，增加就业．同时又可以把通货膨胀的责任归于欧洲央行。另一方面，欧元长期实行的低利率政策，使希腊等国能够获得低廉借贷，促进国内经济增长，掩盖了其劳动生产率低但劳动成本高等结构性问题。经济危机下这些问题日益凸显．希腊和两班牙等国

8、越来越难越履行债务，最终引发大规模违约。(四)国际评级机构与对；中基金推波助澜国际炒家的投机炒作加速了本次债务危机。10年前，高盛公司帮助希腊政府掩盖真实债务问题而加入欧元，2002年起．又诱使希腊购买其大量CDS等金融衍生产品，导致当前债务危机。危机后，国际游