媒体关注、市场化进程与公司债券融资成本

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1、国内图书分类号：F234.4密级：公开国际图书分类号：F234.4西南交通大学研究生学位论文媒体关注、市场化进程与公司债券融资成本年级2015级姓名吴倩申请学位级别管理学硕士专业会计学指导老师叶勇教授二零一八年五月ClassifiedIndex:F234.4U.D.C:F234.4SouthwestJiaotongUniversityMasterDegreeThesisMEDIACOVERAGE,PROGRESSOFMARKETIZATIONANDTHECOSTOFCORPORATEBONDSGrade:2015Candidate:WuQianAcad

2、emicDegreeAppliedfor:MasterSpeciality:AccountingSupervisor:Prof.YeYongMay，2018西南交通大学硕士研究生学位论文第I页摘要2007年我国发行了首支公司债券，自此这种全新的融资方式正式走入国人的视野。2015年1月，我国证监会出台《公司债券发行与交易管理办法》，为公司债券的发展创造了良好的机遇，也标志着公司债券市场迎来了一个全新的发展期。得益于数十年的不懈努力，我国构建起相对完善的公司债券市场。近年来，我国出台了大量的规章制度以加快债券市场的发展、提髙直接融资比重，在经济增长速度放

3、缓、利率市场化改革活动深入开展的大背景下，发行公司债券已成为很多企业的重要融资方式之一。企业融资成本的高低，影响着资源的优化配置，影响着企业的未来发展。而信息不对称问题的存在，致使企业一直深陷于融资困境当中无法自拔。媒体作为信息的载体，能够发挥传播公共信息、扩大舆论范围的作用。媒体作为独立于“立法、司法和行政”之外的“第四方权力”，肩负着传递信息以及监督市场的重要使命，其不仅可以以信息中介者的身份传递企业讯息，也能够以监督者的身份来披露企业的丑闻，发挥媒体的监督治理功能（Dyck，2002）。在降低信息不对称、完善公司治理水平、保护投资者利益等方面发挥

4、着重要作用。市场化进程能够影响市场主体的决策和行为，构成了市场各参与主体的外部约束环境，与经济、政治、文化、社会、法律和观念的变革息息相关，是我国各项事业在转型时期所面临着的制度环境的综合展现（樊纲等，2011）。新闻媒体属于制度环境的一部分，其不仅能够影响其他市场主体的行为，也会受到制度环境的制约（冉明东和贺跃，2014）。新闻媒体作为独立于上市公司的外部力量存在于资本市场中，一方面凭借其信息传播功能和信息挖掘功能来减缓信息不对称问题，同时能够通过监督机制与声誉机制影响上市公司行为（Dyck，2002）；另一方面，宏观制度环境又制约着新闻媒体功能的发

5、挥（陈红等，2014）。因此，有必要对媒体关注、市场化进程和公司债券融资成本三者的关系展开研究。目前，多数学者研究了如盈余管理、内部控制质量和财务特征等企业内部因素对债券市场的影响，鲜少有从外部治理机制的角度出发，研究外部因素对公司债券融资成本的影响。鉴于此，本文以媒体关注、市场化进程这两种外部治理机制为着眼点，利用深沪两市2013-2016年公开发行的1215期一般公司债券为研究对象，利用媒体关注数量、市场化进程指数以及其他财务数据，对媒体关注、市场化进程与公司债券融资成本的相关关系进行实证研究。首先利用SPSS22.0进行描述性统计和Pearson

6、相关性分西南交通大学硕士研究生学位论文第II页析，之后利用线性回归模型分别研究了媒体关注与公司债券融资成本的关系，市场化进程与公司债券融资成本的关系，以及在市场化进程不同的地区，媒体关注对公司债券融资成本的影响是否存在差异，最后进行了相关的稳健性检验。研究结果表明：1.媒体关注与公司债券融资成本之间存在着负相关关系，即企业受到媒体的报道越多，公司进行债券融资所需支付的成本越低。2.市场化进程与公司债券融资成本之间存在着负相关关系，即市场化进程程度越高的地区，公司进行债券融资所需支付的成本越低。3.在不同市场化进程地区，媒体关注对公司债券融资成本的影响存

7、在差异。最后，本文根据理论分析以及实证结果提出了相关的建议。关键词：媒体关注；市场化进程；公司债券；融资成本西南交通大学硕士研究生学位论文第III页AbstractIn2007,Chinaissuedthefirstcorporatebond.Sincethen,thisnewformoffinancinghadofficiallyenteredthecountry’svision.InJanuary2015,theChinaSecuritiesRegulatoryCommissionissuedthe"AdministrativeMeasureson

8、theIssuanceandTransactionofCorporateBonds",whic