相关估价法在我国a股投资运用中的实证分析论文

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1、中南民族大学硕士学位论文摘要2003年以来，尤其是QFII对A股进行投资及其良好的投资收益，国内投资者愈来愈倾向于价值投资理念，随着价值投资理念的回归，对国内投资者来说，理解和掌握价值投资方法就显得愈来愈重要。由于现金流贴现法和期权估价法内在合理性受到现实因素的种种限制，操作实用性不强，很难被广大中小投资者所掌握和使用，而相关估价法作为横向类比法，采用与相同或相似企业进行价值比较的办法来确定公司的价值，其魅力在于简单且易于适用，可迅速获得被评估资产的价值。那么对于他们来说，采用相关估价法理论上是一个比较合适的选择。

2、但在我国A股的实战中，其是否有效呢，是否能带来超过大盘的超额收益呢？针对于此，本文通过构建相关估价法的股价估值模型，以1999至2003年为观察期，以实证研究的方法来检验其对指导我国A股投资的有效性。在本文的结构安排上，首先对近年来我国投资者的投资理念的变迁做全面的回顾以及价值投资的涵义和其体系做较充分分析，使我们充分认识近几年价值投资理念在我国股市投资中所产生的深远的影响；其次对相关估价法的理论基础做深入的研究，以揭示该方法在理论上的内在合理性；最后以相关估价法中常用的三个指标以及市净率引入净资产收益率、市销率引入

3、利润率形成二维指标等这五种投资分析标准构建股票估值模型，以1999年至2003年为观察期，分别取沪市571家A股为总体样本和按沪市指数的划分抽取工业、商业、地产、公用事业、综合类为子样本做实证分析以验证相关估价法在指导我国A股投资中的有效性。在国内，对相关估价法的实证研究并不多，而且研究也不全面，采用的分析指标主要集中在市盈率上，对于其他指标与收益率的实证分析几乎没有，本文以沪市全体上市的A股为样本，将该五项指标放在一起与股市收益率做实证分析以及指标之间的横向比较分析，试图填补该项空白，期望得到一些能对股市实战操作有

4、指导性的结论。通过实证分析得出：①以1999至2003年这五年为一投资期，以较粗犷的全部沪市A股为样本，五种方案的低估组合都显著地超过高估组合和指数，这说明相关估价法作为价值投资者对股票估价方法具有较强的有效性，对A股的投资也具有较强指导性。②以整个沪市A股为样本，对于中小投资者来说，这五种方案中D、E方案不失为很好的投资参考指标，D方案具有较高的收益性，E方案具有较强的应用性和可操作性。对于其他三项方案，相对来说，市净率指标无疑要强于其他两项指标。③在实际股市实战操作中，其可作为一个选股的准则，这将极大的缩小选股的

5、范围，再加上对当时盘面的买卖点的具体把握，相信能极大的提I相关估价法在我国A股投资运用中的实证分析高投资者的胜算，减少损失。④采用相关估价法来指导投资，主要从静态价值角度来考虑投资的收益，对于成长性溢价，该方法解释力度不强，所以对于综合类个股（包行众多科技类板块）实证分析时，每种方案的分析结果有点凌乱。⑤通过1999年至2001年和2002至2003年这两个观察期的实证分析结果对比发现：投资者行为对股票市场的显著影响，相关估价法作为价值投资的一种估价方法，其有效性需要以投资者行为的理性化为支撑。实证结果显示相关估价法

6、近几年随着场内投资者的不断成熟，在投资实战显得越来越有效。但由于我国股市尚处于发展阶段，相关的法制法规不完备，投资者的投资行为总体上表现欠缺理性，价值投资理念还未真正成为主流的投资理念，需要采取一些措施来逐步完善我国的股市，给投资者一个稳定、健康、理性的投资环境。针对于此提出以下建议：①加强投资者教育，使其正确认识股票“价值”的内涵，真正做到理性投资。②继续加大对机构投资者的培育。③完善相关的法制法规，尤其是加强对上市公司的信息披露监管。④解决国有股流通的问题。关键词：相关估价法；实证分析；价值投资；市盈率；市净率；

7、市销率II中南民族大学硕士学位论文AbstractSince2003,especiallyQFIIhadbeeninvestedA-shareandgotgenerousprofit,domesticinvestorsareinclinedtothevalueinvestmenttheorymoreandmore,withthevalueinvestmenttheorycoming,itseemsmoreandmoreimportanttoinvestorfromhomethatunderstandandgraspt

8、hevalueinvestmentmethod.Withallsortsofrestrictionsoftherealisticfactor,theoperationofcashflowdiscountmethodandoptionvaluationisnotveryuseful,anditisverydifficulttobegraspeda