我国股债市场相关性的实证研究

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1、我国股债市场相关性的实证研究培养单位：经济学院专业名称：数量经济学作者姓名：王喆指导教师：田新民教授AnEmpiricalStudyontheRelevanceofChina'sStockMarketandBondMarketCandidate：WangZheSupervisor：Prof.TianXinminCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,China独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不

2、包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段

3、保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日摘要近些年来，随着一系列监管政策的利好驱动，我国资管市场规模增长迅速，股票和债券两大基本大类资产，在资产配置中起着决定性作用，其相关性直接影响着资产配置的效率。此外，从风险监管的角度来看，股票、债券市场作为金融市场最重要的组成部分，其相关性也会对金融系统性风险产生重要影响。因此，厘清股票市场和债券市场的相关性问题，无论是对于资产配置还是金融监管，都具有十分重要的研究意义。理论分析部分，本文首先探讨了相关性的产生原因，基于股票和债券的定价模型分析了其相关性存在的内在经济逻辑，并

4、从预期现金流和折现率两个角度讨论了可能对股债市场相关性产生影响的重要因素。实证分析部分，本文分别以沪深300指数和中债综合净价指数作为我国股票市场和债券市场的代表，建立了DCC-MGARCH模型对我国2005年至2017年之间的日度相关系数进行了刻画。为了增强横向可比性，本文还对美国股债市场的数据进行了对比分析。最后，本文建立了多元回归模型，分析了我国股债市场动态相关系数的影响因素。研究结果表明，我国股债市场的整体相关性较弱，动态相关系数在正负之间频繁转换且大部分时间表现为正，在某些时段存在波动性较大的现象。与之相比，美国股债市场呈现较强的负相关。影响因素的实证分析结果表明，股债

5、市场动态相关系数存在较强的序列相关性且表现为短期正相关、长期负相关；利率及其波动性对相关系数有显著的正向影响，宏观经济不确定性和经济增速存在负向影响，通货膨胀率对于相关系数的影响并不显著。最后本文基于实证研究的结果对政府部门以及市场投资者提出了几点政策建议。关键词：股票市场；债券市场；相关性；DCC-MGARCH模型；宏观经济不确定性AbstractInrecentyears,withthedrivingofaseriesoffavorableregulatorypolicies,theassetmanagementmarketinChinahasgrownrapidly.The

6、twomajorbasicassets,stocksandbonds,playadecisiveroleinassetallocation.Theircorrelationdirectlyaffectstheeffectivenessofassetallocation.Inaddition,fromtheperspectiveofrisksupervision,thestockandbondmarketsarethemostimportantcomponentsofthefinancialmarket,andtheirrelevancewillalsohaveanimportan

7、timpactonfinancialsystemicrisks.Therefore,clarifyingthecorrelationbetweenthestockmarketandthebondmarketisofgreatsignificancetobothassetallocationandfinancialsupervision.Inthetheoreticalanalysispart,thispaperdiscussesthecausesofthecorrelation,