证券投资组合原理

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1、第十章证券投资组合原理证券投资的收益与风险收益与风险的衡量现代资产组合理论在证券投资中的应用构造投资组合案例分析2008年2月1第一节股票投资的收益与风险1.股息与红利股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润上市公司分红的形式现金股利股票股利财产股利负债股利一、股票投资收益2008年2月2股息与红利发放的基本原则必须依法进行必要的扣除后才能将税后利润用于分配股息和红利必须执行上市公司已定的股息政策必须执行同股同利的原则必须注意有关的法律和规章的限制第一节股票投资的收益与风险200

2、8年2月32.资本利得资本利得是指股票持有者在市场上进行交易，当股票的市场价格高于买入价格时，卖出股票就可以赚取差价收益第一节股票投资的收益与风险2008年2月4第一节股票投资的收益与风险1.系统性风险：由某些全局性因素所带来的风险，对所有股票都发生作用，不能通过分散化投资来消除掉利率风险购买力风险市场风险政策风险政治风险偶然事件风险二、股票投资风险2008年2月5第一节股票投资的收益与风险（1）利率风险：利率变化给投资者带来损失的可能性；一般而言，股票价格与利率成反向变化利率变化改变资金流向（利率提高，资金流向储蓄；利率降低，资金流向证券）利率

3、变化改变企业的融资成本2008年2月6第一节股票投资的收益与风险（2）购买力风险：通货膨胀风险，指由于价格总水平变动而影响股票价格变化的风险。实际收益率可以近似地用名义收益率减去通货膨胀率得到一般来说，通货膨胀初期，股票价格会上升企业的产品价格上升，盈利增加通货膨胀率上升，企业实际资产价值增加结构型通货膨胀往往首先会带来上游产业产品价格上涨，使这些公司的股票价格上涨（交通、能源、钢铁、建材、石化、装备制造等）2008年2月7第一节股票投资的收益与风险（3）市场风险：指股票市场行情周期性波动而引起的风险股票市场整体价格波动通常用股票价格指数的升降来

4、衡量股票市场价格波动受实体经济景气周期变化的影响，同时又有自己的变化周期一般情况下，股市的周期性变化会早于实体经济的周期性变化2008年2月8第一节股票投资的收益与风险（4）政策风险：政府的政策、法规以及其他政策性手段对股市的影响。我国股市是典型的政策市重大政策：国有股减持，全流通与股权分置问题；人民日报社论；监管政策等（5）政治风险：如海湾战争、美国大选、政府换届，中央会议等（6）偶然事件：如9.11恐怖事件，印度洋海啸2008年2月9第一节股票投资的收益与风险2.非系统性风险：只对某个行业或个别公司股票产生影响的风险。理论上讲，可以通过分散化

5、投资予以消除掉业务风险经营风险财务风险公司治理风险流动性风险2008年2月10第一节股票投资的收益与风险（1）业务风险：企业的产业特性、产品特性及经营特性所带来的风险产品的需求和销售价格变化（如需求减少，消费升级，替代品）原材料供应和价格变化产业的技术革新，产品升级产业的周期性波动产业的进入壁垒、顾客的忠诚度、产业集中度是非系统风险的影响因素2008年2月11第一节股票投资的收益与风险（2）经营风险：经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平下降。项目投资决策失误（盲目多元化）技术战略或产品开发失败销售决策失误（渠道建设，目标客户选择）（3）财务风

6、险：企业财务状况恶化所带来的风险过高的负债比例经营现金流不足，过多依赖于外部融资企业过快增长或盲目多元化（增长型破产）2008年2月12第一节股票投资的收益与风险（4）公司治理风险：公司治理水平低下，公司管理当局没有正当履行对公司相关利益人的信托责任所带来的风险。如：操纵利润，与庄家联手炒作本公司股票，大股东占有上市资金，不正当关联交易，管理层挪用贪污资金，非正当管理层收购等。（5）流动性风险：由于市场交易不活跃，导致买卖受阻而带来的风险2008年2月13三、风险的识别方法系统性风险的识别国民经济增长率国内投资动向信贷资金供给消费资金与个人消费支

7、出的变化利率与通货膨胀率政府财政收支、政府经济政策基本政治因素的状况非系统性风险的识别与评估企业因素分析与风险识别市场因素分析与风险识别第一节股票投资的收益与风险2008年2月14第二节收益与风险的度量三种收益形式股利收益：股息和红利资本利得：价差收益股权盈利：优先认购权一、收益的度量2008年2月15股票投资收益率的计算（一）股利收益率股利收益率=其中：D——现金股利例：某投资者以16元一股的价格买入X公司的股票，持有一年分得现金股息1.60元，则：——股票买入价股利收益率=第二节收益与风险的度量2008年2月16股票投资收益率的计算（二）持有

8、期收益率持有期股利收益率=其中：D——现金股利例：上例中股票投资者在分得现金股利两个月后将股票以18元的价格卖出，则：股票持有期收益率=