银行业信用风险系列之地方债务分析篇：寻找风险底线之旅

《银行业信用风险系列之地方债务分析篇：寻找风险底线之旅》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录地方政府信用敞口知多少？1地方债务解构：地方政府债券16万亿，融资平台债务29.5万亿1平台融资结构：城投债、平台贷款和非标业务三分而治3银行敞口测算：持有地方政府债券16万亿，平台敞口23.4-25.4万亿4平台经营情况如何？6杠杆率：水平适中，但内部分化明显6偿债能力：整体尚可，低等级平台现金流覆盖能力弱7平台信用风险如何评估？82018年偿付缺口测算：借新还旧率是关键9代偿能力分析：整体无忧，综合财力是核心11债务的解决路径？132018年预判：政策引导，借新还旧偿债率80%关键线不会突破13存量债务可持续的关键

2、：期限、利率和借新还旧率14如何看银行股投资方向？15风险敞口看，大型银行信用等级更高15敏感性测算显示，银行营收总体影响有限16投资观点：融资平台风险底线明确，长线配置价值巨大17风险因素18插图目录图1：全国地方政府债券发行余额1图2：城投债发行主体行政级别2图3：测算地方融资平台债务规模2图4：北京市基础设施投资有限公司下属融资平台示意图3图5：银监会口径及城投债主体口径平台对比关系（以北京地区为例）3图6：城投债券发行余额4图7：城投债券种结构4图8：资金信托行业投向（不含金融业）4图9：投向基建及租赁商务业资金信

3、托余额4图10：城投债债项评级占比（按余额）5图11：商业银行表内外非标资产规模（2017）5图12：政府融资平台资产负债简表（4Q2017）6图13：地方政府融资平台平均资产负债率变化7图14：融资平台资产负债率最高的十个省份7图15：城投债募集说明书披露有息负债明细（以18蓉园01为例）15图16：地方政府融资平台债务担保结构17图17：不同类型担保形式的违约损失率假设17表格目录表1：地方政府性债务类型划分1表2：商业银行对地方政府风险敞口估算5表3：地方政府融资平台的银保监会划分标准7表4：地方政府融资平台现金流覆

4、盖能力测算7表5：各省市融资平台现金流覆盖能力测算（按全覆盖+基本覆盖占比由高至低排序）8表6：融资平台偿债缺口测算基础数据9表7：基于借新还旧偿债率的融资平台偿付缺口敏感性分析10表8：2018年偿付缺口率最高的十省份（借新还旧偿债率=80%）10表9：2017年各省综合财力情况11表10：各省广义债务率测算12表11：2017年各省安排预算稳定调节基金支出情况12表12：考虑预算稳定调节基金代偿后的平台债务偿付缺口13表13：近期融资平台及基础设施建设相关政策一览14表14：融资平台有息债务期限结构匡算14表15：不同

5、债务期限下融资平台年偿付本息金额测算14表16：不同利率下融资平台年付息水平测试15表17：融资平台违约率对借新还旧偿债率及债务利率的敏感性分析15表18：不同类型银行政府融资平台敞口结构16表19：不同层级政府融资平台债务资金来源结构16表20：2018年银行业营业收入敏感性分析16表21：上市银行估值表17结构性去杠杆政策下，地方政府和企业（特别是国有企业）杠杆率成为控制重点。由于地方政府融资平台恰好是以上二者的交集部分，市场尤为关注融资平台的经营状况和账务偿付能力，以及银行对于平台的风险敞口和资产质量情况，本篇报告将

6、重点回答上述问题。地方政府信用敞口知多少？债务解构：地方政府债券16万亿，融资平台债务29.5万亿。按主体看，（1）地方政府：地方政府债券余额16万亿，其中一般债和专项债分别为10万亿/6万亿，主要为银行表内资金持有；（2）融资平台：有息负债29.5万亿，其中：①城投债7万亿，测算银行自营、理财、委外投资分别持有1.5/2.6/0.9万亿；②预计贷款13.9-14.3万亿，均为银行表内持有；③非标融资8.2-8.6万亿，其中银行通过各类通道持有敞口约5.8万亿。由于地方政府债纳入预算管理，下文主要分析被称为隐性债务的融资平

7、台债务情况。地方债务解构：地方政府债券16万亿，融资平台债务29.5万亿根据举债主体差异，地方政府性债务可划分为地方政府债和融资平台债务。2014年国务院43号文对地方政府性债务进行了清理甄别，明确地方政府债务只能由政府及其部门通过政府债券的形式举借，而不得以企事业单位等举借。但由于：①2014年以前地方政府债券以外的债务形式仍有存量；②2014年后的政策执行过程中，由于稳定经济增长等方面考量，地方政府债券以外的（隐含地方政府信用预期的）地方政府债务仍有增加（主要是以地方政府融资平台为主体举借的城投债、平台贷款等）。鉴于此

8、，考虑举债主体、举债形式和偿债资金来源方面的差异，我们可将地方政府性债务划分为地方政府债（即债券）和融资平台债务两类。表1：地方政府性债务类型划分债务类型举债主体举债形式偿债资金来源地方政府债地方政府及其部门地方政府债券地方财政预算收入城投债券融资平台债务地方政府融资平台贷款穿透看，偿债资金与财政资金或