股市联通机制对A股、港股及美日股市联动性影响的研究

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1、硕士学位论文股市联通机制对A股、港股及美日股市联动性影响的研究培养单位：⾦融学院专业名称：⾦融学作者姓名：张怡楠指导教师：巩云华教授TheresearchofstockmarketaffectsthestockmarketlinkagemechanismofChinaUnicomAshares,HongKongstocksandtheUnitedStatesandJapanCandidate：ZhangYinanSupervisor：Prof.GongYunhuaCapitalUniversityofEconomicsandBusiness,Beijing,ChinaI独创性声明本人

2、郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外，本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全同意首都经济贸易大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机构）送交学位论

3、文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。保密学位论文在解密后的使用授权同上。学位论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日II摘要股票市场是一个国家经济情况的“晴雨表”,研究股市联动性，可以通过其他股市的走势来判断中国内地股票市场的走势，为散户投资者和机构投资者提供调整仓位、调整资产组合的依据。另一方面，虽然中国内地股票市场已经发展了20多年，经历多次改革，但是中国内地股市依然不够成熟。研究“沪港通”、“深港通”开启前后中国A股市和境外较为成熟股市联动

4、性的变化，可以考察这两个政策对中国股市开放性的影响。对于政府部门而言，促使监管层针对中国内地股市和境外股市联动性的变化，制定创新性的监管制度和管理方式，控制风险，并找到应对境外股市冲击的方式。本文首先介绍当今中国所处的背景环境，通过宏观经济数据来论述当下中国的经济情况，对比“沪深港通”和其他开放性政策。选择上证综指、深证成指、恒生指数、标普500指数、日经指数来代表沪市、深市、香港、美国、日本五大股市，并将数据按照时间段分四组，建立VAR模型，进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数以及方差分解，并进行协整关系检验、建立误差修正模型，进行实证分析得出结论并提出建议。通过研究得出如下结论：

5、第一，“沪港通”的实施之后，使沪港两地股市产生了联动性变化，“沪港通”实施之前，沪港两市不具备联动关系，而实施之后，沪港两地具备了长期均衡关系，而且是相互影响关系；第二，无论在“沪港通”实施之前还是实施之后，美国股市都会对中国股市存在单方向的影响，并且日本股市在“沪港通”之后对上海股市也会单方向影响，沪、日、美三国股市也存在长期均衡关系；第三，在“深港通”正式实施对股市联动性影响不大，反而会略微减弱美国股市对深圳股市的影响程度。但是本文的计量方法缺少创新性，并且对于“深港通”不如“沪港通”那样对股市联动性影响显著的原因没有进行更细致的分析。关键词：VAR模型，虚拟变量，脉冲响应函数，

6、“深港通”，“沪港通”IIIAbstractThestockmarketisabarometeroftheeconomicinacountry.Itreflectsthecurrenteconomicsituation,andforecaststhefutureeconomictrend.Theeconomiccorrelationmakesthestockmarketco-movement.ThestudyofstockmarketcanbeusedtojudgethetrendoftheChina’sstockmarketthroughotherstockmarketmoveme

7、nts,whichprovidesthebasisforinvestorstoadjusttheirportfolios.EvenifChina'sstockmarkethasbeenfoundedover20year,experiencedmanyrefoms,theChina’sstockmarketisstillimperfect.TheChina’sstockmarketneedstobemoreintegratedintothegloblesto