shibor中长端利率的基准性建设初探

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1、Shibor中长端利率的基准性建设初探2010-12-3　　摘要：文章回顾了Shibor运行3年多来在基准性建设上所取得的进展，指出现阶段完善Shibor的关键在于提高中长端Shibor的基准性，建议通过大力发展票据市场与短融市场、推动基于Shibor的金融产品创新、构建以Shibor为基准的商业银行内部资金转移定价体系，以及将管制型利率适时与Shibor挂钩等途径，扩大Shibor中长端利率的应用，进一步完善Shibor的基准性并推进我国利率市场化进程。　　为了进一步加快我国利率市场化改革，为市场提供一个强有力的定价参照标准，借鉴Ubor、

2、Euribor、Hibor(香港)、Sibor(新加坡)、Tibor(东京)等国际基准利率体系的形成经验，2007年1月4日人民银行推出与国际基准利率体系完全对接的中国货币市场基准利率体系——上海银行间同业拆放利率(ShanghaiInterbankOfferedRate，简称Shibor)。运行3年多来，Shibor基准利率建设取得了很大的进步，短期利率己能灵敏地反映市场资金面的情况.但制约Shibor中长端利率基准性功能发挥的因素依旧存在。因此，现阶段完善Shibor的关键在于着力解决3个月及以上期限的Shibor基准性不强的问题，使Sh

3、ibor基准利率建设更上一个台阶。　　一、Shibor基准利率建设取得的进展　　(一)货币市场对Shibor形成有效支持　　为了保证Shibor的公信力，规范Shibor报价行的报价行为，全国银行间同业拆借中心每年度都对报价团成员进行考评，并实行末位淘汰制。考核指标包括报价的可交易性、报价的影响力等。在此机制下，各报价行自觉按照每日报出的各期限Shibor利率进行同业之间的拆借交易。Shibor运行3年多来，目前短期限的利率与市场上真实成交的拆借利率、回购利率相关程度已相当高。从2007年1月4日至2010年6月30日的数据统计看，隔夜Shi

4、bor利率与隔夜拆借和回购利率的相关系数分别高达0.9993和0.9996，7天Shibor利率与7天拆借和回购利率的相关系数分别为0.9741、0.9986。可见，短期限的Shibor利率已经可以灵敏地反映市场资金面的情况。　　(二)债券市场开始发行以Shibor为基准的债券　　2007年4月18日，中国化工集团公司发行了首只以Shibor为基准的企业债券；2007年6月19日，国家开发银行发行了首只以Shibor为基准的浮动利率债券；2010年2月，首只以Shibor利率为基准定价的短期融资券诞生。这些债券发行规模的不断扩大，丰富了以Sh

5、ibor为基准的债券品种。此外，2007年4月，工商银行票据业务开始实现以Shibor为基准加点的报价和交易模式，其后各大金融机构的票据业务报价也逐步在考虑风险溢价和经营管理溢价的基础上直接由Shibor加减点生成。以Shibor为基准的市场化定价机制初步形成。　　(三)金融创新产品以Shibor为基准YibinCityCitytracktrafficplanningisYibincityregionalrangewithintracktrafficsystemofonceintegration,andcitytracktrafficalso

6、isYibinCityCityintegratedtracktrafficsystemintheofpart,foraccurategraspcitytracktrafficresearchofobject利率互换自2007年推出以来成交量大幅增长，其中，以Shibor为基准的利率互换占全部利率互换交易的比重不断提升。远期利率协议自开办以来全部采用Shibor作为定价基准。银行间网下融资业务(诸如同业存放业务)也开始以Shibor为基准进行定价。在理财产品市场上，与Shibor挂钩的创新产品也不断涌现。二、Shibor中长端利率发展面临的主要

7、问题　　在Shibor基准利率建设取得长足进步的同时，我们也应看到Shibor短端利率和中长端利率发展的不平衡。在短端利率方面(3个月以下)，报价行通常参考所报出的Shibor利率，并根据交易对手的信用水平加点生成实际的交易利率。目前拆借市场上的交易主要集中干短端期限部分，2009年数据显示隔夜与7天交易量占全年拆借交易总量19.4万亿元的94.6%。在银行实际拆借成交的支持下，短端Shibor利率与银行间同业拆借市场、回购市场的相关利率走势保持了高度一致。然而在中长端利率方面，货币市场上的3个月以上拆借交易较为稀少，其2009年全年交易量仅

8、占全部交易量的0.47%，有些月份甚至没有交易。由于缺乏真实成交约束，报价行给出的3个月以上的报价与真实市场资金需求的关联度不大，还不能准确反映市场对中长端资金的需