利率市场化下shibor作为基准利率的运行有效性分析

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1、ＩｆＭ奇却巧絳貿養爭ＣａｉｔａｌＵｎｅｔｆｐｉｖｒｓｉｏＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓｙ硕±学位论文ＴｈｅｓｉｓｆｏｒＤｅｒｅｅｏｆＭａｓｔｅｒｇ论文题目：利率市场化下ＳＨＩＢ抓作为基准利率的运行有效性分析专业；金融学—２２０１３１１０６９９学号；作者：顾巧指导教师；冯瑞河２０１６年３月：完成时间独创性声明ＳＨＩＢＯＲ作为基准利本人郑重声明：今所呈交的《利率市场化下率的运行有效性分析人在导师指

2、导下进行的研究工作》论文是我个及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加Ｗ标注和致谢的地及科研成果也方外，，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容不包含为获得首都经济贺易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：狐日期：占年ｔ月Ｉ日释关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引Ｗ公布论文的全部或部分内容，可＾乂采取影印、；学校可缩印或其它

3、复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：桥聲导师签名：省鄉今期：＞／／年月（日首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：利率市场化下SHIBOR作为基准利率的运行有效性分析院系：金融学院专业：金融学学号：22013110699作者：顾琰指导教师：冯瑞河完成日期：2016.3摘要我国利率市场化改革的目标之一是要建立以基准利率为核心的利率市场化体系。经过近二十年的努力，当局已逐步取得了一定成绩，并将继续致力于深化相关改革，巩固已有

4、成果。本文从利率市场化改革的内容出发，阐述了政策当局的重要举措，分析了基准利率建设的必要性和重要性，并介绍了认可度较高的基准利率。随后，本文在之前学者研究的基础上，总结了基准利率的相关特性，主要包括市场性、基准性、传导性、操控性和稳定性，并从这几个特性出发，从性质上分析了SHIBOR推出之前货币市场上一些重要利率，主要包括银行间质押式债券回购利率、银行同业拆借、一年期存款利率和央票利率，通过总结这些利率的优缺点，指出这些利率由于自身或多或少的缺陷和相关市场运行机制的不完善，从而不能作为基准利率。

5、2007年上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）推出，并一直被视作基准利率进行培养。虽然SHIBOR在我国金融市场中发挥了有目共睹的作用，但是它是否能够完全胜任基准利率的角色，是否能合理引导金融产品定价，又是否可以正确传递央行的政策意图，其自身还有哪些缺陷需要改进，都是亟需进行检验和解答的问题。本文针对以上问题，对SHIBOR进行了定性和定量的分析。在定性分析方面，本文阐述了SHIBOR的产生机制、运行机制和期限结构特征，并重点分析了SHIBOR运行近九年的时间之后为我国金融市场带来的重要影响。

6、在定量研究方面，本文将从期限结构上将SHIBOR的短期报价和长期报价分开研究，首先通过GRANGER因果检验分析了不同期限SHIBOR与同业拆借利率（IBOR）和质押式回购利率（REPOR）的联动关系，再通过研究不同期限SHIBOR与宏观经济指标，主要是通货膨胀率和货币供应量，之间的相关关系检验SHIBOR的政策可控性，最后通过VAR模型和脉冲响应函数检验SHIBOR在遭受偶发性冲击（汇率和股指变动）时的稳定性程度。本文研究结果表明，SHIBOR和货币市场其他利率关联程度较高，并拥有较高的稳定性

7、，但是SHIBOR某些期限品种的影响力不如相应期限的同业拆借利率和回购利率，对政策当局的相关政策指标虽有相关关系，但是两者的关联程度还有待加强。最后，本文总结了影响SHIBOR发展的制约因素，并深入分析了导致SHIBOR运行缺陷的原因，并针对SHIBOR的不足提出了政策建议。本文认为，SHIBOR已经初步具备了基准利率的相应特征，但是还不能完全胜任基准利率的重任。在当前我国金融环境下，政策当局除了通过相关政策加强SHIBOR的自身建设外，还可以借鉴欧美国家相关经验，在参考SHIBOR的同时，在短

8、端上借鉴回购利率，在长端上借鉴央票利率，以此构基准利率体系，在这个体系下深入SHIBOR建设，完善我国的利率市场化改革。关键词：利率市场化SHIBOR基准利率体系IAbstractIt’salmostbeen20yearssincethelaunchofinterestratemarketization,andoneofthegoalsthatthereformaimedatistobuildamarketinterestratesystem,whichisconcentratedonthebe