人民币暴跌带来的后果

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　　人民币暴跌的后果会怎么样?　　叶檀：人民币跌一跌并不可怕　　人民币近期的下跌是放任的结果，不必太纠结，即使人民币今年下跌3%也没有什么了不起，前两年美元兑欧元还有大幅下跌的时候呢。　　目前人民币这一轮下跌，似乎是有意为之的结果。在过去两个交易日，人民币兑美元累计跌幅创2008年11月以来最大，美元兑人民币升至2012年中旬以来的最高水平，打破了2%的目标波幅限制。很可怕？看看人民币兑欧元，从2001年以来首次上升到7以上。　　2008年全球金融危机爆发后，为避免人民币汇率震荡，人民币与美元挂钩纹丝不动。现在，美元一骑绝尘，人民币必须更多地参考其他货币，以免和美元一起高高在上。美国经济已经好转，美元上升关系不大，美国财长雅各布·卢在瑞士达沃斯世界经济论坛年会上强调：“我会重复我以及我的所有前任一直所说的话，那就是强势美元对美国是好事，我们的经济相对于世界其他经济体而言强劲很多。”而中国的人民币承受不了高处不胜寒的风险，中国经济处于转型阶段，相当于又一次蜕皮，相对而言比较弱势。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　对于人民币汇率，中国人民银行已经打过预防针，在1月23日举行的国新办发布会上，央行副行长潘功胜表示，欧央行新版QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率的走强，从而可能会对人民币对美元汇率形成下行压力。中间价可以部分反映央行的意图，1月26日，人民币兑美元中间价为6.1384元，下跌42个基点，创下2015年以来新低。中间价下挫说明央行对于最近人民币汇率下行乐观其成。　　香港离岸人民币即期早盘一度报6.2643元，创近8个月新低，考虑到此前人民币大幅上涨，此次是人民币价格在顶部的一个震荡。事实上，从2014年开始，人民币中间价已经小幅往下波动，直到年末，目前趋势仍未改变。　　只要是可控的，就不是大风险，人民币不存在类似卢布这样的失速贬值风险。　　最大的不确定因素来自信心。笔者几乎见到的所有人都希望进行美元资产配置，把部分人民币换成美元，一些基金正在帮助企业家与地方政府完成资产配置计划，他们把企业所获得的美元留在国外市场，尽量避免换成人民币。　　市场风险在小范围内存在。彭博社报道，有迹象显示，中国正在努力推高人民币汇率，遏制危及经济增长的资金外流。中国央行资产负债表上的资金流指标上月创出2003年以来最大降幅，发出了央行正在抛售外汇的信号，央行设定的人民币汇率中间价也接近相比于市场价的最强水平。与以往希望压低人民币汇率不同，现在央行希望稳定人民币汇率，兑美元既不能过于强势以免影响出口，也不能过于弱势，使信心溃堤，加速资金出逃。　　考虑到中国仍然有3万亿美元以上的外汇储备，以及大量的欧美国债等资产，人民币大幅下跌引爆国内债务危机是不可想象的，除非中国出现了不可逆转的黑天鹅事件。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　按照现在欧元区的失业率，如果在冷战阶段，说不定就要大打出手、刀兵相见了。现在，金融互助、金融挑战取代了残酷的消灭肉体、消灭产能的战争，但经济的复苏却变得遥不可及。2008年之后的金融危机目前还处于第二阶段，第一阶段是美国大规模印钞，经济逐渐复苏、资产品价格上升，而现在是欧洲与日本在美国的默许下，大规模印钞自救，美元恢复强势，为欧元、日元腾出恢复的空间。　　总要消灭产能，总要有人买单，可能是中国的普通投资者，可能是俄罗斯的石油大亨，可能是地中海某个国家。从这个角度出发，全球主要货币虽然不会崩溃传导到所有市场，但剧烈的震荡却足以让比较软弱、存在天然缺陷的经济体加速衰败。　　温彬：人民币汇率全年走低预期难改　　人民币兑美元即期汇率26日开盘后大跌，在跌破6.250后，跌幅一度接近2%，创历史最大跌幅，人民币兑美元汇率已经连续两个交易日大跌。对此，中国民生银行首席研究员温彬分析称，就目前来看，人民币贬值压力较大，全年贬值预期难改，保守估计在3%以内。　　中国证券报：欧洲央行推出的量化宽松政策以及全球各大央行相继实施的宽松，让人民币的压力倍增，如何看待后续人民币汇率的走势？　　温彬：我认为2015年人民币升值和贬值压力共存，但目前看来贬值压力较大，贬值幅度有限，双向波动特征更加显著。最近两个交易日人民币兑美元即期汇率的连续大跌，是对过去半年以来贬值预期的综合反映。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　从国际因素来看，一是此次欧洲央行推出的量化宽松政策以及全球各大央行相继实施的宽松政策，让人民币的压力倍增；二是美联储的加息预期增强，美元持续走强。另外，从国内因素来看，中国经济减速放缓已是市场共识，实际上去年的经济数据出来以后，市场的贬值预期就在加大，此次的欧洲量化宽松政策导致这种预期变成了市场的交易行为。　　今年我国对欧洲出口的压力比较大，近期有不少国内出口商反映欧洲的买家要求降价，这必然影响今年的对欧出口。因此，从贸易项下来看，人民币贬值压力存在。再从资本项下看，随着人民币汇率预期的改变，从去年开始投资者就纷纷增持美元资产，增加购汇比重，2014年平均每月都有三四百亿美元存款的增长。我相信央行还是比较乐于看到人民币贬值，因为贬值可以改善外需，不过目前人民币汇率受美元的压力还是较大，因为我国贸易顺差一半来自于美国.　　尽管如此，我认为人民币汇率改革还要继续，其核心是建立市场化的形成机制。包括进一步扩大人民币汇率弹性。从目前人民币兑美元波动区间的2%扩大至3%，有利于反映市场参与主体预期的变化，通过供求变动形成市场均衡价格。把握好资本项目开放的时机和节奏，在继续推进资本项目开放的前提下，加快托宾税、无息存款准备金等临时资本管制政策的研究和制定等。　　持续的人民币贬值预期对于未来的货币政策有何影响？forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　温彬：利率政策和汇率政策肯定是互动的，但考虑到如果美元加息而人民币降息，投资者将更多持有美元，对于人民币贬值压力就更大，所以降息虽然有空间，但是不宜频繁。我觉得调整存款准备金率是比较有效的，这样既有利于流动性的稳定，又可以降低商业银行的资金成本，进一步降低实体经济的融资成本，预计全年降准2次、降息1次。　　2015年货币政策操作或具有以下特征：一是松紧适度。根据宏观经济形势变化，采取相机抉择，进行逆周期调控；二是常规货币政策工具和新型货币政策工具的结合，利率、存款准备金率、正回购、逆回购与SLF、MLF、PSL择机使用；三是总量和定向的结合，比如全面降准和定向降准，再贷款和定向再贷款。　　梁海明：预计2015年人民币会升值0.5%至1%左右　　预计2015年人民币会升值0.5%至1%左右。中国经济稳定增长，人民币汇率也会稳步上涨。此外，推动人民币国际化已是中国的国策，人民币缓慢升值，就成为吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。　　我认为2015年人民币会升值0.5%至1%左右。当然，这个过程不会是一帆风顺，而是先贬值后升值的过程，但总体来说，人民币今年升值应该是没有问题的。虽然人民币兑美元。在2014年是贬值了超过2%，但人民币兑一篮子货币却是升值超过2%。所以实际上，人民币2014年是没有怎么贬值，我相信今年的情况也差不多，最大的可能就是人民币会升值0.5%至1%左右。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　这是因为，中国2014年的国内生产总值(GDP)增长率为7.4%，不出意外的话，未来几年中国的经济增长速度也会在7%或以上，这个增长速度在全球范围而言，都是中高的发展速度，由于一个国家的经济实力，是一个国家货币汇率的保障。因此，中国经济稳定增长，人民币汇率也会稳步上涨。　　加上，推动人民币国际化已是中国的国策，人民币要想国际化，必须要外国投资者愿意持有人民币，人民币缓慢升值，就成为了吸引外国增持人民币、使用人民币的主要诱因。而且，目前人民币的汇率暂时还不是完全市场化，人民银行[微博]对人民币汇率仍有一定的主导权。如果人民币出现大幅贬值，引发巨额资金撤离中国，影响中国经济稳定乃至引发金融市场系统性风险的话，人民银行很有可能会出手干预，以维持人民币汇率的稳定性。　　为何要人民币国际化？中国作为世界第二大经济体，如果人民币在国际上的地位，不能和中国的经济在国际上的地位相匹配，这是说不过去的。而且，人民币国际化之后，可以减少各国之间货币转换的成本，这样是非常有利于扩大贸易，提升经济效率。另外，如果人民币也能像美元那样，可以主导国际货币体系，那么，人民币也就拥有那种“嚣张的霸权”。这对中国来说，是非常有好处的。　　为了推动人民币国际化，中央政府最新的动作，就是推出“一带一路”的战略部署，无论是扩大到外国的基础设施投资，还是向外国输出资本，增加在贸易结算中以人民币结算的规模，除了可以解决中国的产能过剩，增加中国的战略纵深以及增加出口之外，就是考虑推进人民币国际化的问题。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　所以，中央政府大力推动人民币国际化。但是，所谓一个硬币有两面，不能老想人民币国际化的好处，不去想坏处。最大的坏处，就是人民币和外国的货币可以自由进出中国国境之后，人民币就可能像俄罗斯的卢布那样，容易遭受外国的货币攻击，中国有没有这样的实力、能力去应对这种攻击呢？　　从2007年的港股直通车最后没有开成车，到现在的沪港通开车了，但设定了每天的通车额度，加上这些额度也只能在股市里面流转，不能到其他领域去。这说明，中央政府自己的底气实际上也不是那么足，目前还是在摸著石头过河的阶段，这个阶段要持续多久，就真不好说了。　　另外，人民币国际化暂时也不要太过于求成。欧美国家都有自己的国际货币，美国有美元，欧洲有欧元，在这种情况下，欧美国家对人民币的态度，暂时来说肯定不会太好，因为你人民币国际化就是想和美元，欧元抢地盘，争夺这个国际货币体系的主导权，欧美国家目前来说肯定不会欢迎人民币的。　　因此，人民币真的想要走向国际，就必须先走向周边国家，例如越南、缅甸，柬埔寨等等东南亚国家，之后再逐步走向日本、新加坡和印度等亚洲国家，最后才逐步走向全世界，完成国际化的进程。所以，我提出人民币国际化必须从重返亚洲做起，只有回归亚洲、依靠亚洲、深耕亚洲，人民币才能在国际化的路上稳步前进，为人民币将来发展成为世界第一大货币奠定坚实的基础。　　人民币升值会给大家带来怎样的投资机遇？forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　投资以人民币计价的A股市场。中国A股在去年是一鸣惊人，上证指数上涨了50%左右，如果不出意外，今年也有可能会持续上涨。因此，可以考虑投资股市，一方面可以享受人民币升值所带来的收益，另外，也可以享受到股价上涨所带来的收益。当然，我在这里也要强调，有收益自然就会有风险，A股市场还有不少不规范的地方，所以股民在投资A股市场的时候，要加倍的小心、谨慎。　　第二个比较冒险的投资，那就是买房。由于中国要推动城镇化，因此，中国的不少二、三线城市的房价，未来有不少上涨的潜力。但这里也有风险，就是不是所有的二、三线城市的房价都会上涨，这就非常考验投资者的眼光了。至于比较保守的投资机遇，那就是投资以人民币计价的中国国债，或者购买银行一些保本的理财产品，甚至是直接把港元兑换成人民币。　　总而言之，我一贯的观点是，一个国家的钱，也就是这个国家政府所印出来的货币、钞票，就如同一间上市公司股票的价格，公司运营好了，股价普遍就会上涨。　　相同道理，一个国货币的汇率，也会因为这个国家的经济增长而上涨。各位在投资各类人民币资产的时候，都要仔细留意中国的宏观经济数据，一旦中国内地经济有什么风吹草动，大家要记得及时撤退，确保不会带来损失。　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，今年人民币贬值的压力可能会更大。从去年开始，人民币汇率已经基本脱离了与美元指数正相关的关系，人民币自成体系的状态是比较清晰的，如何把握人民币汇率取向与实体经济的对接特别重要。　　近期伴随着欧元的贬值，欧元兑人民币汇率中间价在“7”forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 的整数关口出现转折，很多人认为利大于弊。对此，谭雅玲表示，这种观点其实是值得推敲的。人民币的升值并不会给中国企业的竞争力带来好处。中国经济目前更多的是内生性的问题，而不是单纯地靠价格就能解决出路。过去中国的外贸优势是靠规模和数量，目前只有考虑透彻我国的外贸优势在哪里，才能再去进一步评估汇率的方向。　　尽管中国监管层认为人民币汇率接近均衡水平，但兴业银行首席经济学家鲁政委认为，当前人民币有效汇率并未达到均衡水平，而是被持续高估。考虑到稳增长的政策诉求，他预计2015年人民币兑美元将出现贬值，最大幅度为5%左右。　　他周四在汤森路透中国固定收益市场展望研讨会上引用数据分析称，当前中国经济的低迷，带有强烈的周期特征。中国经济衰退迟迟无法复苏的根本原因是人民币汇率持续高估，如果人民币有效汇率高估被修正，则中国经济轻松回到7.5%以上增长将毫无问题。　　“高估的汇率使得本已宝贵的内需被更多地投向国际市场，而刺激内需的思维也造成经济内部负债水平高企和不得不随之转入去杠杆的消化期。”他说。　　他将人民币实际有效汇率与其他11个新兴经济体有效汇率的算术平均值做对比指出，自2011年下半年以来，人民币有效汇率就被持续高估。而中国内部仍存在通缩和失业压力，也显示出人民币有效汇率并未达到均衡水平。forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans 　　鲁政委指出，现有的货币政策框架面临诸多方面的转型压力，比如汇率跟美元脱钩。在全球化背景下，决定一国竞争力的关键，长期是劳动增长率，短期则取决于有效汇率的灵活状态。　　以汇率贬值刺激经济增长　　鲁政委称，人民币之所以还需要贬值，是因为贬值能够让企业实现更多盈利，也是中国经济能够平稳去杠杆的关键，否则就只有等待更多的企业破产。　　“照着目前的这个汇率，我们的未来只有一条路，那就是通缩。因为在所有的汇率高估的经济体，他们的共同结果就是通缩，没有第二条路。”他说。　　兴业银行的研究结果显示，汇率对中国经济的影响力远大于利率，是利率的九倍之大，超乎很多人的想象。造成中国工业企业不盈利、以及第二产业和第三产业盈利水平差距较大的因素并非利率，而是汇率。因为利率对所有经济主体的影响相同，而汇率对可贸易程度不同的行业，影响程度却不一样。　　鲁政委将11个新兴经济体实际有效汇率的均值减去人民币实际有效汇率，得到的数据走势跟中国经济20年的轨迹完美吻合：包括GDP增速、GDP平减指数(扣除2000年中国加入WTO突然释放供给能量抑制全球物价那个时点的奇异值)在内，走势均是一致的。　　他并指出，上一年的汇率水平会影响下一年的财政决算赤字，二者的走势也是完美契合。如果上一年的汇率高估，当年的经济表现一定很差，所以去年末中央经济工作会议便会表态稳定经济、扩大第二年的财政赤字。（完）（更多：财经新闻http://news.cngold.com.cn）forthequalityofreviewsandreview.Article26threview(a)theCCRAcompliance,whethercopiesofchecks;(B)whetherdoubleinvestigation;(C)submissionofprogramcompliance,investigationorexaminationofwhetherviewsareclear;(D)theborrower,guarantorloans