股指期货量化对冲专户产品v4

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1、股指期货量化对冲专户产品——基于股指期货阿尔法套利策略的超额稳定收益产品一、股指期货套利的定义及原理套利交易的定义套利(Arbitrage)通常指在金融资产（在同一个市场或者不同市场）拥有两个价格的情况下，通过买低卖高，获取套利收益的交易行为。亚当斯密的“看不见的手”使得套利在实体经济中常在“全球劳动力套利”（GlobalLaborArbitrage)在全球金融市场，套利的历史可以追溯到1976年美国经济学家StephenRoss提出的套利定价理论(ArbitragePricingTheory,APT)套利交易原理操作原理：利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，即建立股指期

2、货空头头寸，持有到期至价差收敛，套取无风险利润.套利交易的特点套利交易的特点市场中性追究低风险和无风险收益技术性强降低投资风险，实现风险定制套利交易的业务优势套利交易的业务优势扩大股票资金存量交易量扩大股票交易量扩大期货保证金存量扩大期货交易量对营业部的股、基、期业务推动明显，且客户亏损面小二、目前股指期货市场主流套利方式解析部分复制期现套利全复制期现套利阿尔法套利部分复制1、部分复制期现套利所谓部分复制，就是建立的多头和空头不是完全对等的，投资组合留有一定的贝塔。其操作又主要包括（1）ETF套股指期货：主要以ETF基金作为多头来构建投资组合，比如上证180ETF、深证100ETF

3、等，适合于普通投资者使用（2）自设现货组合套股指期货：主要以自定义的股票组合来构建多头，比如说选取若干在沪深300指数中占比较大的股票来替代沪深300中所有股票，又比如在300只股票中选取若干具有行业代表性的股票，来代替其他同行业的股票来构建多头组合。同样是适用于普通投资者和个人投资者。完全复制2、完全复制期现套利完全复制2、完全复制期现套利完全复制期现套利，就是在构建套利组合的时候，采用按照沪深300指数的权重，在同一时刻买入300只股票从而实现构建多头组合，从而精确的、无误差的套利。整体组合的贝塔完全为0。完全复制2、完全复制期现套利3、阿尔法套利阿尔法套利是在构建多头资产组合

4、的时候，通过精选股票，挑选那些拥有正阿尔法值的股票（俗称跑赢大盘），并利用股指期货对冲组合的贝塔值，实现组合的稳定超额收益。阿尔法套利各种套利的比较套利方式部分复制全复制阿尔法套利参与主体个人中小客户机构客户、个人大客户机构客户、个人大中客户资金规模100万以下2000万以上100万以上年化收益视个人操作情况而定18%实战业绩15%－20%的跟踪业绩优点比较灵活，资金规模要求低，操作相对简单风险小、跟踪误差小、收益稳定、跟指数涨跌无关风险小、在熊市和震荡市中远远跑赢大盘缺点跟踪误差比较大、ETF流动性欠佳、不适合大资金资金规模大、信息系统要求高、有可能长时间无套利机会出现牛市中可能

5、跑输大盘、选股能力对于业绩的影响较大套利产品的发展特点统计显示，套利收益跟市场的波动率成正比。中国市场参与套利的交易者主要包括：风险偏好小、希望获取稳定收益、闲置资金量较大的个人客户；私募；基金套利产品（专户理财）和券商套利产品（定向理财和“小集合”）。根据监管规定，券商自有资金、QFII和信托尚不能进行套利交易，再加上单边持仓100手的限制，使得中国的期现套利机会在近一两年不会迅速消除。套利参与者越多，套利空间越小。今年2月份之后期现套利机会出现的次数在急剧下降便是一个例证。未来的趋势：以Alpha套利为代表的统计套利。三、股指期货阿尔法套利策略解析Alpha（阿尔法）的概念最初

6、是由WilliamSharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出。投资者在市场交易中面临系统性风险和非系统性风险，在有效市场的资本资产定价模型（CAPM）里，只有承担系统风险才能得到一定的收益补偿。但是如果市场的有效性不足，部分投资者可以通过信息、资金和管理技巧等方面的优势，获得超越市场表现的超额收益，该部分收益称为阿尔法收益，也称为积极管理收益。其中收益分为三部分：第一部分是无风险收益，第二部分是与市场风险相关的Beta收益，第三部分则是与市场风险无关的Alpha收益。由于Alpha收益不受市场风险的影响，如果能在熊市或者市场进入震荡期的时候将市场风险收益和A

7、lpha收益分离，就可以避免因为大市造成的亏损，单独获得Alpha收益。传统Alpha策略就是在建立了Beta部位的头寸后，通过股指期货对冲Beta部位的风险，从而获得正的Alpha收益。Alpha套利原理介绍Alpha套利原理介绍在获取Alpha的同时，并保持针对一系列的风险净头寸暴露为零，将Alpha转移到某个特定指数中，达到超越指数的目的。稳健成长投资原理多头：组合持有稳健成长股票组合空头：组合卖空股指期货（沪深300）对冲效果：通过构建对冲组合，实现市场中性，