非银金融行业2018年中报前瞻：保险新业务价值及龙头券商利润增速有望超预期

《非银金融行业2018年中报前瞻：保险新业务价值及龙头券商利润增速有望超预期》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.保险行业中报前瞻：价值指标有望超预期31.1基本面：健康险需求依然强劲，NBV有望超预期31.1.1负债端：理财型保险产品受利率影响负增长，保障型产品依然强劲31.1.2投资端：年初抢配长期国债，受无风险利率下行影响有限41.2行业延续严监管思路，税延险政策超预期推出将带来保费增量.51.2.1“19号文”影响实质小于形式51.2.2保险代理人监管规定（征求意见稿）出台，利好行业龙头61.2.3税延养老险超预期落地有利于激发市场需求，带来后续保费增量61.32018年中期业绩前瞻：上市保险公司半年报有望超预期62.证券行业中报前瞻：龙头业绩阿尔法凸显，流动性改善驱动

2、估值修复72.1基本面：行业业绩承压较大，投资是致胜关键72.1.1经纪业务：收入预期整体平稳72.1.2投行业务：IPO/再融资拖累，债承受益于ABS和公司债增量................................................................................................................72.1.3资管业务：去通道延续，新规落地后利好业务重启82.1.4利息净收入：融资成本上升和负债规模扩大是重要拖累项92.1.5自营：投资将成致胜关键112.2政策面：龙头红利持续释放，政策

3、边际放松股票质押风险有望边际改善112.2.1龙头红利持续释放，市场集中度提升加速112.2.2资管新规《通知》下券商股票质押风险有望边际改善122.32018年中期业绩前瞻：行业承压，分化加剧，龙头阿尔法凸显133.信托行业中报前瞻：业绩维持较快增长，政策放松驱动估值修复143.1基本面：资金端压制规模下行，资产端或带动报酬率扩张143.1.1行业规模压缩明显，信托资金端难寻143.1.2地产融资业务占比提升，预计报酬率持续扩张153.2政策面：资金端边际改善，信用风险有所缓解173.32018年中期业绩展望：龙头公司净利润维持较快增长，分化加大.............

4、.....................................................................................................184.投资建议201.保险行业中报前瞻：价值指标有望超预期1.1基本面：健康险需求依然强劲，NBV有望超预期1.1.1负债端：理财型保险产品受利率影响负增长，保障型产品依然强劲2018年寿险行业新单保费出现负增长主要原因为一季度行业以销售理财险险种为主且该类险种新单保费占据上半年的大部分，而此类险种与银行理财产品存在竞争互补关系，随着银行理财产品预期收益率自2017年开始持

5、续上行直至2017年底银行理财产品一年期收益率基本与寿险行业理财功能较强的万能险结算利率持平，使得理财型险种的相对吸引力下降。另外一方面，2017年原保监会（现银保监会）下发“134号文”要求各保险公司于2017年10月1日起开发和销售的年金保险产品首次生存保险金给付应在保单生效满五年之后（此前主流的年金保险产品均在第二个保单周年日就开始给付生存保险金），进一步降低了此类理财型产品的吸引力。图1银行理财收益率从2017年开始上行数据来源：公司官网，wind，国泰君安证券研究表1：平安寿险“134号文”前后主力年金产品生存金责任对比保险责任赢越人生年金保险（分红型）--201

6、7年开门红主力产品玺越人生年金保险（分红型）--2018年开门红主力产品生存保险金自合同生效日起，第1个保单周年日被保险人生存，按基本保额的50%给付生存保险金；后续每个保单周年日被保险人仍生存，按基本保额的20%给付生存保险金。自合同生效后的第5及第6个保单周年日被保险人仍生存，按基本保额的50%给付特别生存保险金；在第7个保单周年日后仍生存，按基本保额的20%给付生存保险金。数据来源：国泰君安证券研究前5个月行业健康险保费收入（剔除主要销售理财型健康险的公司数据）同比实现了30.14%的较高正增长，表明健康险需求仍旺盛，在当前行业回归保障的监管指引下，行业的理财型险种销

7、售将会放缓，从保费数据来看行业健康险保费占比相比去年同期有所提升，且呈现逐步上升趋势。图2行业健康险规模保费占比跟去年同期有所提升数据来源：银保监会官网，国泰君安证券研究从各家上市公司在二季度开始所采取的包括加大费用投入、调整佣金分配制度、开发新的更具竞争力的新产品以及对老产品进行升级改造等措施可以看到，公司将着力发展以健康险为代表的保障型产品，预计二季度之后到全年各公司健康险的占比将逐步提升，健康险新单保费将稳步增长。上市保险公司保费增速优于行业：四家上市寿险公司前五月的原保费增速分别为平安寿险（20.83%）>