汽车行业热管理专题：先进制造专题~全球汽车电动化行业梳理系列（4）

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1、目录1.什么是汽车热管理？目前行业格局是怎样的？31.1汽车热管理是做什么的？分类有哪些？31.2目前行业的格局是怎么样的？42.为什么热管理行业值得投资？42.1汽车电动化带来的行业空间增长42.2国内企业的成本优势53.银轮股份63.1公司总体情况63.2主营业务83.4研发情况143.5海外业务153.6定增情况163.7估值对比174.行业风险17图表1传统车与新能源车热管理系统对比3图表2热交换器国外企业市场份额4图表3传统汽车与新能源汽车核心零部件价格对比5图表4中国美洲欧洲汽车近年汽车销量表现6图表5银轮近年营收表现6图表6银轮近年净利润表现7图表7公司近年毛利率表现7图表8银轮

2、近年净利率表现7图表9银轮热管理业务主要客户8图表10银轮分业务营收占比8图表11银轮分业务毛利占比9图表12银轮近年分业务营收表现9图表13银轮主要产品10图表14银轮热交换器产品分类11图表15银轮全球热交换器市场份额11图表16公司热管理业务轻重卡分项占比12若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表17国内新能源车热管理系统竞争对手梳理12图表18燃油车排放标准（轻型）13图表19燃油车排放标准（重型）13图表20EGR渗透率13图表21银轮研发人员数量与占比情况14图表22银轮核心团队情况15图表23银轮海外业务营收占比16图表24银轮

3、IPO以来定增情况16图表25银轮2017批次定增使用状况16图表26估值对比17若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版引言随着汽车行业电动化渗透率的不断提升，汽车热管理行业也正在迎来新一波投资机会。从单车配套价值看，传统汽车热管理单车配套额在3000-3500元左右，而新能源汽车的单车配套额可以达到7000-7500元，按照国家2020年200万台，2025年700万台的新能源车销量规划，新能源汽车热管理空间将分别达到140亿，500亿元，空间巨大。国内企业中，银轮股份作为热交换器的产销龙头，在新能源领域重点布局，有望持续受益。1.什么是汽车热

4、管理？目前行业格局是怎样的？1.1汽车热管理是做什么的？分类有哪些？简单来说，汽车热管理系统的功能主要为调节汽车驱动系统的工作环境以及调节车辆座舱内的乘坐环境，这两大功能分别对应的是包括动力系统热管理与空调系统热管理。从分类上来看，主要可以分为传统汽油车热管理和新能源汽车热管理。在传统汽油车领域，热管理系统由发动机冷却系统与空调热管理系统构成，前者负责调节发动机的工作温度保持在90度左右，以发挥原油最大效益，后者负责调节车辆座舱的温度与湿度。而在新能源汽车领域，热管理系统由电机电控热管理系统、电池热管理系统和空调热管理系统构成，电机电控热管理系统负责调节电动机与控制器的工作温度，电池热管理系统

5、负责控制电池温度，防止电池出现过充、过放等情况，以延长电池的使用寿命，而空调系统负责调节车辆座舱的温度与湿度，但由于新能源汽车没有传统燃油车发动机提供热源，因此空调系统的制热模式与传统燃油车有所不同，这在后面会重点讨论。图表1传统车与新能源车热管理系统对比来源：网络资料，莫尼塔整理3莫尼塔（上海）信息咨询有限公司若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1.1目前行业的格局是怎么样的？从行业的市占率情况来看，国内汽车热管理领域主要还是被外资企业所占领，其中电装、法雷奥、翰昂和马勒贝洱四家合计占有份额达到55%。国内产商主要包括银轮股份、三花智控、奥特

6、佳、松芝股份等。在传统燃油车热管理这块，国外企业具备一定的技术优势，尤其是在系统集成方面更为明显。因此目前国内的热管理厂商主要以二级零部件供应商的身份参与，但同时也在进行系统集成产品的研发。如银轮股份目前除了提供电池冷却板、冷却器、PTC加热器外，也正在研发热管理系统。而三花智控除了提供电子膨胀阀、电池冷却器等具备一定竞争优势的产品外，也正在研发热泵空调系统。其他包括中鼎股份，在收购了新能源汽车电池冷却系统重要玩家Tristone后，也具备了在电池热管理领域竞争的力量。从中长期看，国内企业有望在热管理系统集成领域有所突破，进一步提升热管理业务的单车配套价值。图表2热交换器国外企业市场份额电装、

7、法雷奥、翰昂、马勒贝洱其他45%55%来源：网络资料，莫尼塔2.为什么热管理行业值得投资？2.1汽车电动化带来的行业空间增长汽车行业电动化给整个热管理行业带来了更大的市场空间。由于驱动系统的不同，相对应的热管理产品也发生了较大的变化，总体上从单车价值量的层面看，得到了较大的提升。传统汽车与新能源汽车热管理系统的组成部分有较大差异。前者主要包括空调热管理系统与发动机冷却系统（冷却），而新能源汽车热管