通货膨胀、货币供给对汇率影响的实证分析

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1、通货膨胀、货币供给对汇率影响的实证分析1引言自2008年金融危机之后，以房地产为代表的国内物价水平持续上升，居民消费水平居高不下，我国经济在发展的过程中一度面临着通货膨胀的风险，与此同时，为了抑制美国次贷危机所引发的全球性金融危机对我国的消极影响，国家在2008年到2010年年底这一段时间，陆续投放了4万亿救市，增大货币供给量的货币政策使经济得到缓和的同时，不可避免的带来了人民币的不断升值，即汇率的不断下降，国际资本也纷纷涌入国内，进行一系列的套利活动。但从2014年开始至今，美联储多次公布了美元加息的消息，国际投资者出于保本的心理预期，对美元的需求大幅上升，美元大幅增值，相应的人民币

2、开始贬值，但是直至今日，央行面对人民币不断贬值的现状，仍未给出具体的应对措施，或许是出于抵消之前人民币升值时所带来的巨大的贸易顺差，结合当今的供给侧政策，以拉动我国出口企业的发展，但长此以往，任由人民币不断贬值而不采取相应措施，肯定不利于我国经济的发展，本文则从通货膨胀和货币供给对汇率影响的角度，对于人民币未来可能继续贬值的现状提出相应的政策建议。2文献综述通货膨胀、货币供给和汇率之间的联动关系一直国内学者热议的问题之一。主要研究方向分为了定量分析和定性分析两大部分，在定量分析的角度上，大部分学者都以VAR模型作为基础进行研究。如李玲和雷良海（2012）则是将能源价格、产出、需求、汇率

3、等因素引入IS/LM模型和AS/AD模型，借用SVAR模型得到汇改后至今出现的通货膨胀现象更多的是一种由人民币升值引起的输入性通货膨胀的结论。花秋玲、胡苗和李子鹏（2014）基于因素增强型VAR模型，发现汇率对我国的出口额以及国内的物加水平影响较大。还有一些学者则另辟蹊径，从其他角度定量分析了这一问题。如林博（2015）结合近年来经济波动和物价走势，进行了协整分析并进而构建状态空间模型，考察2001年以来汇率和货币供给变动对于我国通货膨胀水平的影响，并进行了动态测算。赵华和JeffreyForrest（2013）运用结构突变、线性Granger因果关系及非线性Granger因果关系检验

4、之方法，对我国通货膨胀与名义有效汇率之间的联动关系进行了深入实证检验。刘万锋（2008）通过构建面板模型，对汇率制度和通货膨胀的关系进行实证研究。在定性分析的角度上，如祝波和薛求知（2008）探求了相对通货膨胀、汇率风险暴露与中国企业的国际竞争地位之间的相互作用机理。综上，国内大部分学者采用了基本的VAR模型或在其基础上做了适当延伸，主要探究了汇率对通货膨胀的影响，但反向研究通货膨胀对汇率影响的学者较少。本文仍将沿用VAR模型，首先进行单位根检验，并在此基础上进行VAR估计、协整检验、格兰杰因果检验、脉冲反应和方差分析等一系列方法，结合近两年来人民币汇率不断走低而央行缺乏相应调控措施的

5、现状，反向研究了目前物价水平不断增长所隐藏的通货膨胀及货币供应量持续稳步增长对汇率产生的影响，进而对人民币汇率持续下降的现状提出相应的建议。3研究方法概述3.1单位根检验单位根检验是指检验序列中是否存在单位根，因为存在单位根就是非平稳时间序列了。单位根就是指单位根过程，可以证明，序列中存在单位根过程就不平稳，会使回归分析中存在伪回归。本文采用的是ADF单位根检验，构建了如下的方程：ADF单位根检验，实际是对系数r进行检验，原假设为系数r=0，即为单位根过程，存在单位根，序列不平稳。3.2VAR模型VAR即向量自回归，指这个体统的当前状态受历史状态的影响，可以用几个变量描述状态，假定用Y

6、1t和Y2t这两个变量来描述状态，假定滞后两期，构建方程如下：Y1t=β11Y1t-1+β12Y1t-2+δ11Y2t-1+δ12Y2t-2+V1tY2t=β21Y1t-1+β21Y1t-2+δ21Y2t-1+δ22Y2t-2+V2tVAR模型要求序列平稳，先通过ADF单位根检验判断序列是否平稳后，对不平稳的序列做差分处理，对同阶单整的序列做VAR估计，关于滞后期的判断上，有SC、ARC等多种标准可供选择，选择滞后期的原则在于该种标准下数值最小的即为最佳滞后期。VAR估计之后，我们可以通过协整检验，

7、验证变量间是否存在协整关系，协整检验同样针对同阶单整的序列，具体的检验方法有迹检验法、最大特征根检验法和两步法等。协整检验验证变量间存在协整关系的基础上，可进行格兰杰因果关系检验，验证变量之间是否存在格兰杰因果关系。格兰杰因果检验实际是对VAR估计方程的系数进行检验，原假设为β21、β22、δ11和δ12均为0，Y1和Y2间不存在格兰杰因果关系。脉冲响应和方差分析则是在存在格兰杰因果关系的基础上，研究