由中铝并购力拓案例看中国企业跨国并购风险

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1、由中铝并购力拓案例看中国企业跨国并购风险[摘要]随着世界经济一体化趋势的加强，越来越多的国内企业为了追求利润的最大化，纷纷走出国门进行跨国并购。然而作为国际投资的一种主要形式，跨国并购属于跨国界的资本流动，投资存在各种不确定性因素，所面临的环境复杂多变，存在的风险也复杂多变。本文主要从中铝并购力拓案例的失败分析跨国并购风险的产生、种类及如何防范。[关键词]跨国并购；并购风险；风险防范一、中铝并购力拓案例简介1.中铝简介中国是世界上增长最快的大型铝市场，也是世界上第二大原铝消耗国。中铝集团即中国铝业股份有限公司(简称“中国铝业”)是

2、中国规模最大的氧化铝及原铝运营商，是全球第三大氧化铝生产商，氧化铝和原铝是其主要产品。在中国经济的许多行业中，原铝都有非常广泛的应用，其中主要涉及建筑、包装、电力、消费品和交通运输等行业。中国铝业在利用中国氧化铝和原铝的大规模增长的需求方面享有得天独厚的优势。2.力拓简介力拓成立于1873年，在全球拥有60多家子公司，是全球第三大矿业公司。总部位于英国，目前该公司是全球前三大铁矿石生产商之一，同时还涉及铜、铝、能源、钻石、黄金、工业矿物等业务。在力拓公司业务中，澳大利亚业务占45%，北美业务占40%，南美占5%。该公司的销售收入来

3、源情况为：北美占28%，欧洲占23%，日本占22%，澳大利亚和新西兰占4%，中国占5%，其他亚洲国家为14%。3.中铝并购力拓始末在全球金融危机的打击下，力拓集团在伦敦的股票价格暴跌，股市和银行融资系统的资金链断裂使之无法短期内在公开市场上进行融资以偿还收购加拿大铝业(ALCAN)新欠下的高达380亿美元的债务。而此时，由于中国经济发展对资源和能源的刚性要求，中铝集团也急需在海外谋求较为稳定的原料供应商，加之国内四家银行的210亿美元的贷款使其充分具备了并购力拓的雄厚资金。2009年2月2日至2009年5月15日，中铝第一次收购力

4、拓，在此期间，收购案发展顺利，陆续通过了澳大利亚竞争和消费者委员会、德国政府、美国外国投资委员会等权威部门的认可。然而2009年6月5日，力拓单方面发表公告宣布废除与中国铝业的195亿美元交易，并将依据双方签署的协议向中铝支付1.95亿美元分手费。这标志着迄今为止中国规模最大的一笔海外并购彻底失败。二、中铝并购力拓失败原因（1）政治因素当中铝宣布收购力拓失败的时候，澳大利亚反对党国家党领袖巴纳比·乔伊斯接受采访时说，“对于澳大利亚人民来说，这笔交易的失败真是太棒了，我们不需要中国拥有澳大利亚的财富。”中国铝业是国有企业，这不可避免

5、地令人质疑其独立性。由于涉及的是资源性行业，因此被澳洲百姓视为威胁国家资源安全，导致了澳大利亚的很多政党（反对党派，国家党和绿党）和民众对此项并购持反对意见。虽然事后，无论是力拓，还是澳大利亚政府，都强调这是一次商业运作，与政治无关。但正如当地报纸所评论的那样，这笔交易从一开始，就被打上了无法磨灭的政治烙印。以及中西方社会性质的差异，西方国家对中国近年来迅速崛起的抵制与恐慌就是所谓的“中国恐慌论”，这也影响到了力拓的决策结果。（2）经济因素近几年，中国在不断的刷新着铁矿石的进口记录，有资料指出力拓和必和必拓出口的铁矿石50%都运往

6、了中国。因此，由于中国对于矿石的强烈需求造成铁矿石价格上涨，这直接提高了力拓的市场价值。另一方面，整个并购案拖延数月，2月份力拓与中铝达成协议以后，力拓股价大幅走高。因此，力拓从金融市场上已经获取了足够的资金来继续支撑他的运行。与此同时，力拓股价大幅走高，更是直接导致了交易中的可转换债券条款变得对力拓变得越来越不划算。在这两方面的共同作用下，力拓不但内有股东的强烈反对和自身的对外依赖性降低，更有外部社会主流舆论的国家利益倒向，力拓基本上已经摆脱困难时期。而此时与另一矿业巨头必和必拓的合作已初露端倪，于是，力拓宁愿付给中铝近2亿元的

7、分手费，转而同必和必拓公司合作。（3）中铝自身因素首先，在签署战略合作协议的时候，中铝过于自信，没有对国际市场环境做到很好的预估，没有抓住良好时间和时机，在力拓最需要的时候一举拿下力拓，从而给了力拓喘息的机会。其次，设定违约金太低，仅为交易金额的1%。这使得力拓违约成本显著降低，对其没有足够的约束力，当力拓找到更好的解决困境的途径时，就会毫不犹豫的选择违约来追求自身更大的利益。再其次，中铝缺乏足够的政治风险认识。澳洲本地居民具有“白澳”情节，对于外来民族具有一定的排斥情绪。作为国有企业的中铝收购力拓使得当地居民在心理上觉得这是一种

8、强烈的民族侵略。三、跨国并购风险中铝收购力拓案例的失败警示了我们，跨国并购并不只是关系到两家公司的合作，还要受很多因素的影响。中国企业在跨国并购时虽然具有诸多有利条件，但仍面临着政治风险、法律风险、财务风险、文化风险、整合风险等风险。（1）政治风险