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1、对我国上市公司股份回购思考摘要:股份回购作为发达国家成熟资本市场上一种常见的资本运作行为,在我国却得不到重视。文章分析了股份回购在我国资本市场行不通的原因,并提出了几项完善对策,以期使之更好地为我国资本市场服务。关键词:上市公司;股份回购;资本市场一、引言股份回购在国外成熟资本市场是一种司空见惯的公司理财行为。上市公司通过把自己发行在外的股票重新购回,可以达到提高公司股价、改善公司资本结构、实施员工激励机制等目的。特别是在股价严重下跌的情况下,公司购回自己发行在外的股票并注销,随着股盘的缩小,股价就会有一定程度的上涨。同时上市公司回购自己的股票也是在向广大
2、投资者发出信号:公司的股价被低估,管理层对公司的前景很有信心。9但由于我国资本市场不成熟,股份回购这一行为并没有真正为我国上市公司服务。从我国最早的大小豫园合并回购案开始,到之后的申能股份回购、厦门国贸减资回购,再到近期的海马股份、天音控股回购。它们不是带了太多中国式资本市场股份回购的味道,就是在股份回购操作中参杂了太多的个人目的,完全忽略了股份回购应有的作用。而现在,我国资本市场上仅有寥寥几家上市公司宣布股份回购的公告,其中还有不少只是打出回购幌子,并不真正打算实施回购行动。为什么股份回购在我国资本市场行不通,亟待思考。二、我国上市公司股份回购的阻力分析
3、(一)国家政策的影响我国资本市场不够成熟的原因之一就是政府对我国资本市场进行了过多的干涉,所以上市公司的某些行为更多会跟着政策走。在西方成熟资本市场上,股份回购更多是作为一种派发现金股利的替代政策或防止敌意收购者的策略工具。但在我国,股份回购却另有别用,因为这样才更符合我国的实际国情,才更具有操作意义。9我国最早的股份回购案是1992年小豫园并入大豫园的合并回购。大豫园作为小豫园的大股东,把小豫园所有股票回购并注销。限于当时的外部环境,这一合并回购谈不上什么商业色彩,政府行为起了重要的作用。而接下来的几起回购,如申能股份回购、陆家嘴回购等又均是因为响应国家
4、“国有股减持”的号召,利用股份回购对国有股进行减持,达到优化资本结构的目的。诚然,我国资本市场发展缓慢、不成熟,需要政府的引导与促进。但是无形之中,股份回购一系列的作用被忽视了。通过股份回购可以抵御外来接管,可以提高公司股票投资价值,降低市盈率,经济低潮时回购股份、经济高潮时增发股份,适应经济周期的变化等。没有了这些功能,股份回购在我国资本市场变得暗淡无光。(二)我国法律制度不够完善我国股份回购的相关法律缺乏一系列严密的防范机制。如国有股的回购方面,由于一部分国有股目前尚不能上市流通,一些财务状况较好的公司就选择了股份回购的方式降低国有股比重。然而,采取股
5、份回购减持国有股这种定向回购方式属于公司与大股东之间的关联交易,应有一套有效的法律制度来监督,以防止其违背股份回购的基本准则,即股东平等原则,但我国并没有相关制度的规定。我国股份回购的适用范围也过于狭窄。原《公司法》规定:上市公司只有在减少公司注册资本或与持有本公司股份的其他公司合并时才可以进行股份回购操作。而现《公司法》第143条又增加了两条规定:将股份奖励给本公司职工;股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持异议,要求公司收购其股份的也可以实行回购操作。虽然我国修订后的《公司法》已将股份回购的适用范围由两种变为四种,但是与其他国家的相关规定对比,仍然
6、显得过于保守,从而影响了公司的正常运作。如青岛啤酒回购其H股的案例,依西方国家的公司法,公司为抑制其股价下跌,维护市场形象,有权在证券交易所回购其部分股份。而同样的情况在我国要想实施就必须找到一个法律所允许的理由。(三)上市公司对股份回购缺乏应有的认识9股份回购是一种有效的资本运作工具,我国的上市公司却并没有真正利用股份回购为自己服务。归根结底还是上市公司对股份回购的认识不够。上市公司总是在千方百计地想及时套现,获取一时利润,却不知道用积极手段为广大投资者获得长远的利益。上市公司要知道只有运用正当积极的方式才能有永久的利润。如果只是动歪念,是对投资者、对市
7、场不负责任的表现,最终也会被他们淘汰。(四)需要大量资金支付回购的成本上市公司进行股份回购,首先它必须有大量的闲置资金,如果没有足够的资金,上市公司在股份回购后,很有可能会陷入资金不足的巨大压力中,甚至还会导致企业的资金链断结,危害到企业的正常经营活动。退一步,企业不用自有资金通过借款进行回购,也同样会给企业带来一定的还款压力,所以就回购资金这一点,打算实施回购的上市公司就应该认真考虑。假设企业的回购资金解决,购回一部分在外股份,公司股价有了一定程度的提高,但是这种提高仅仅是由于股盘缩小,公司净利润不变,股价的暂时性提高而已,它是短暂的。如果公司的经营业绩
8、上不去,股民还是会放弃该股,股价还是会下跌,敢问公司还有足够的资金
