中国上市公司股利政策市场效应实证研究

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1、中国上市公司股利政策市场效应实证研究湖南大学硕士学位论文中国上市公司股利政策市场效应的实证研究姓名：刘迪申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：李书锋20051008摘要股利政策是上市公司理财活动的三大核心内容之一，一方面，它是公司筹资、投资活动的延续，另一方面，恰当的股利政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而使公司获得长期、稳定的发展条件和机会，对这一问题进行探讨，具有重要的理论和现实意义。随着我国证券市场的发展，上市公司越来越多，其股利政策各有差异，但总的来说，很不规范且

2、有很大的随意性，基于此，本人选择这一课题进行研究，试图在阐述上市公司股利政策理论的基础上，利用实证研究的方法来探讨股利政策的市场效应即股利政策对我国上市公司股票价格的影响，并提出自己的观点，以期对上市公司股利政策解决有所裨益，并对投资者在进行投资决策时起到参考作用。本文选取了2004年度255家沪市上市公司以及2005年度沪市377家上市公司的股利分配预案为样本，运用事件研究法分析股利政策的市场效应。通过实证的分析得出如下结论：1，上市公司的股利政策对公司股票二级市场的价格有较强的影响，确实存在市场效应。2，不同的股

3、利支付方式会产生不同的市场效应。规范市场中的主流的现金支付方式在我国受到冷淡，只送股的支付方式在2004年与2005年产生了不同的市场效应，派现送股的支付方式在两个年度内都受到了欢迎。3，通过检验的结果得知，我国股票市场上各种股利分配形式的累计超额收益率都不等于零，因此我国股票市场不是半强式的有效市场。根据实证检验的结果，笔者根据目前我国上市公司股利政策所存在的一些问题提出了几点政策建议：首先，优化股权结构，完善公司治理模式。因为股权分置问题是影响我国证券市场的一个根本问题，只有在大力加快股权分置改革，解决全流通问题

4、，并且建立起科学有效的公司内部治理结构时，股利政策的制定才能真正从投资者的利益出发。第二，建立起健全的股东利益保护机制也是保证投资者尤其是中小投资者权益的重要措施。根据我国上市公司以及股票市场的现状，笔者认为可以通过实行累计投票制；建立股东派生诉讼制度，完善民事赔偿机制；以及确立股东表决权排除制度等措施确保投资者利益。第三，对于上市公司股利分配方案的制定和信息的发布进行规范，处理好分红与企业再融资的关系；最后，通过修改和完善股利分配的会计处理方法以及建立和完善上市公司的退市机制来优化上市公司的股利政策。关键词：股利政

5、策；市场效应；超额累计收益率IAbstractDividendpolicyisoneofthecorecontentsoffinancialmanagementinlistedcompanies.Ontheonehand,itistheextensionoffinancialandinvestmentactivities,ontheotherhand,appropriatedividendpolicycansetupgoodcompanyreputation,andarouseenthusiasmofmanyinve

6、storstocontinueinvestinthiscompanyandacquirelongandstabledevelopmentopportunitiesandconditions.Probingtheissuehasprofoundtheoryandpracticalsignificance.WiththedevelopmentofChinesestockmarket,moreandmorecompaniesarelisted.Buttherearemanydifferencesamongtheirdivi

7、dendpolicies.Generallyspeaking,thedividendpoliciesarenotnormative,andmostofthemarejustrandom.Becauseofthis,theauthorselectsthissubjectattempttodiscussthemarketeffectofthedividendpoliciesbythewayofempiricaltestonthebasisofdividendpoliciestheory.Theauthoralsoputf

8、orwardhisownpointofviewinordertoconducetothelistedcompanies'dividendpoliciesandgivesomereferencetoinvestorstomaketheinvestmentdecision.Thispaperhasselected255and377companies