房地产行业：房贷政策决定成交量，低估值决定反弹机会——2011年下半年投资策略

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1、房地产行业：房贷政策决定成交量，低估值决定反弹机会——2011年下半年投资策略房地产行业房贷政策决定成交量，低估值决定反弹机会吴剑雄执业证书编号：S0730511010007021-50588666-8033wujx@ccnew4>>——房地产行业2011年下半年投资策略研究报告--行业策略同步大市（维持）发布日期：2011年5月31日盈利预测和投资评级公司简称10EPS11EPS11PE评级万科A0.861.109.58买入保利地产1.081.407.20买入荣盛发展0.710.9413.59买入滨江集团0.711.0411.

2、40增持福星股份0.710.9711.93增持中南建设0.630.9112.19增持华业地产0.450.8511.31增持注：股价为2011年5月20日收盘价房地产行业相对沪深300指数表现-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%10-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-0311-0411-05050001000015000200002500030000成交金额房地产(申万)沪深300相关研究20101144房地产行业2010年度投资策略：房地产2

3、011：高增长低估值下的投资机会…2010年11月12日20100934房地产行业2010年第三季度投资策略：股价在房价和政策纠结中艰难潜行…2010年9月9日联系人：周楷翔电话：021-50588666-8013传真：021－50587779地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122报告关键要素：1-4月楼市开始显现生变迹象，下半年紧缩的货币政策与调控政策使得我们对下半年楼市偏悲观。但低估值让我们对估值反弹具有信心。我们维持行业“同步大市”的投资评级，建议投资者标配。投资要点：z2011年上半年房地产行业。上

4、半年全国楼市销售开始明显放缓，但是房价依旧坚挺，没有松动的迹象，投资增速依然维持在历史高位。资金链压力随销售放缓和银行信贷收紧不断趋紧。全国土地市场无论供给和成交都显得较为冷清，部分地区开始出现土地流拍现象，土地成交价格和溢价率也明显走低。z适度紧缩的货币政策和行业调控政策。根据下半年GDP增速不会超预期下滑（失业率不会超预期上升）的关键假设下，我们认为下半年货币政策将会继续适度紧缩，而地产调控政策在房价不出现合理下跌的情况下难以放松。保障房下半年将开始对楼市产生实际冲击。z2011年下半年行业分析预测。刚需是楼市需求绝对主体，

5、其需要房贷支持，下半年楼市成交量关键取决于房贷政策变化。由于银行放贷能力不断被削弱，成交量将会出现萎缩。而同时有效供给也会减少，库存增加，与此同时，保障房将开始大规模入市。2011年行业业绩增速依旧有较高的保障性，增速大约在22-28%，毛利率仍旧能达到35%以上高水平。z行业估值。无论横向比较还是纵向比较，房地产行业的估值都处于历史低位，尽管行业基本面偏悲观，但是板块估值已经有了反映。z维持行业“同步大市”的投资评级。低估值和业绩确定性增长使得下半年估值反弹行情值得期待。我们维持房地产行业“同步大市”的行业投资评级，建议对地产

6、行业进行标配。房价出现较大幅度下降，GDP增速下滑超预期以及通货膨胀压力减轻将是行业投资机会。z风险提示。通货膨胀继续恶化带来更多紧缩性货币政策风险；房地产行业调控政策进一步紧缩的风险；房地产企业因为销售不畅而资金链断裂的经营风险。渐飞研究报告-//bg.panlv.net房地产行业中原证券股份有限公司//zyyj.ccnew>第2页共38页目录1.2011年1-4月份房地产市场回顾..................................................51.12011年1-4月房地产市场：销售明显放

7、缓，资金压力加大....................51.22011年1-4月土地市场：成交清淡，价格走低........................................92.政策分析.......................................................................................112.1货币政策：适度从紧将是主基调...........................................................

8、...112.2地产行业政策：下半年尚看不到松动希望..............................................132.2保障房对房地产行业的影响：供给端和需求端挤出效应大..................163.2011年下半