零售业行业：消费升级趋势下的零售业机遇

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1、零售业行业：消费升级趋势下的零售业机遇行业内重点公司推介公司代码公司名称投资评级000501鄂武商A推荐600697欧亚集团推荐600778友好集团推荐600729重庆百货推荐002251步步高推荐000715中兴商业推荐600858银座股份推荐600859王府井推荐601933永辉超市推荐消费升级趋势下的零售业机遇报告要点1、日本零售业70年代进入高速发展期，消费升级显著得益于1960年开始的国民收入倍增计划，日本居民收入迅速提升，使得日本零售行业在上世纪70年代取得了高速的发展，行业增速高于同时期的大多数其他行业。在此时期，日本居民的边际消费倾向随着收入的提升

2、而开始大幅提升，同时对于休闲娱乐及高端商品的需求开始迅速提升，消费升级现象十分明显。2、对比日本，我国已进入消费升级阶段我国经济近年持续保持高速增长，居民可支配收入也逐年提升，边际消费倾向开始提升。同时必需消费品的消费占比出现下降，而休闲娱乐等消费的支出占比增加，奢侈品等高端消费品也开始出现加速增长。我们认为，与日本对比我国已进入消费升级阶段。3、消费升级下，购物中心及奢侈品进入成长快车道在消费升级大背景下，我国居民的消费结构与习惯也开始出现较大改变。随着居民对休闲娱乐需求的提升及对高端消费品购买力的提升，购物中心这种模式及高端百货更能适应消费升级的趋势下的消费需

3、求。未来二、三线城市未来更有望成为购物中心的快速扩张地点。除此之外，我国的奢侈品消费也将在多因素的支撑下继续保持较高的增速。4、2012年投资策略：看好二、三线城市高端百货我们认为2012年全国社会零售总额增速或有所放缓，预计全年增速在16%左右。超市的同店增速预计将随着CPI回落而下降，而百货增速受CPI下行的影响预计相对较小，且物价的回落及居民可支配收入的提升或将保障百货仍保持稳定增速。在消费升级趋势下，我们看好成长空间更为广阔的二、三线城市的高端百货。5、推荐个股：1）近年扩张幅度较大，特别是在低线布局较多的区域龙头零售公司，未来能充分享受消费升级带来的收入

4、增速提升，如步步高，重庆百货、友好集团，欧亚集团，鄂武商等。2）2011年处于调整期的公司，导致业绩低于预期，如中兴商业、银座股份等。3）能够实现跨区域扩张，未来有望成长为全国龙头的零售企业，如王府井，永辉超市。行业相对市场表现（近12个月）-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%10-1110-1211-0111-0211-0311-0411-0511-0611-0711-0811-0911-10零售业指数上证综合指数沪深300资料来源：Wind资讯行业内跟踪公司比较欧亚集团

5、10A11E12EPE32.960.000.00PB3.660.000.00EV/EBITDA13.030.000.00鄂武商A10A11E12EPE30.680.000.00PB4.870.000.00EV/EBITDA11.660.000.00相关研究《网络零售来袭，传统百货转型突围》2011-6-20《消费升级不改，奢侈品消费规模迅速增长》2011-9-28分析师：童兰(8627)65799539tonglan@cjsc4>>.cn执业证书编号：S0490511040003联系人：杨靖凤(8627)65799539yangjf@cjsc>.cn零售业行业行业

6、深度研究报告维持“看好”2011-12-122请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录一、日本零售业70年代进入高速发展期，消费升级显著.....................4日本70年代零售业飞速发展，行业增速快于大多其他行业.................................4边际消费倾向稳步上升，娱乐休闲及高端商品需求高速增长................................6消费显现升级趋势，购物中心及奢侈品迎来快速成长期.......................................8二、对比日本，我国已进入

7、消费升级阶段............................................10我国人均可支配收入迅速提升，居民消费倾向开始提升.......................................10恩格尔系数逐年下降，休闲娱乐及高端消费品增长迅速.......................................12三、消费升级下，购物中心及奢侈品进入成长快车道..........................13娱乐休闲需求提升，顺应消费升级趋势购物中心数量将大幅增加........................

8、13购物中