第五章 债券和股票估价

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1、第五章债券和股票估价本章考情分析及教材变化本章从题型来看单选题、多选题、计算和综合题都有可能出题，本章是第七章的计算基础。本章与2009年教材相比有很大的变化，债券估价模型做了修改，增加了有关债券价值影响因素的表述，增加了股票预期收益率确定的模型。本章大纲基本要求理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。第一节债券估价一、几个基本概念（一）面值：到期还本额（二）票面利率：利息=面值×票面利率（三）付息方式：时点（四）到期日：期限二、债券的价值（一）债券估价的基本模型1.债券价值的含义：（债券本事的内在价值）未来的现金流量的现值　2.计算（1）基本公式　债

2、券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值　其中：贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现（2）不同类型债券价值计算①平息债券（P140）：是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。　　P140【教材例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：18债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）　　=80×3.791+1000×0

3、.621=303.28+621　　=924.28（元）P141【教材例5-6】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设必要报酬率为10%。【解析】　PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5×2）　　=40×7.7217+1000×0.6139　　=308.868+613.9　　=922.768（元）　　【提示】计算时应注意的问题：P143在计算债券价值时，除非特别指明，必要报酬率与票面利率采用同样的计息规则，包括计息方式（单利还是复利）、计息期和利息率性质（报价利率还是实际利率）。18②纯贴现债

4、券P140　　纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。　　P141【教材例5-3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。假设必要报酬率为10%，其价值为：　　P141【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：③永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。　　永久债券的价值计算公式如下：　　PV=利息额/必要报酬率　　P141【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息

5、40元。假设必要报酬率为10%，则其价值为：PV=40/10%=400（元）④流通债券的价值P141流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。　　流通债券的特点是：①到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。18P141【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？20×4年5月1日价值：80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）　　

6、20×5年4月1日价值：183.决策原则：当债券价值高于购买价格，可以购买。第五章债券和股票估价第一节债券估价（二）债券价值的影响因素P143　　1.面值影响到期本金的流入，还会影响未来利息。面值越大，债券价值越大（同向）。　　2.票面利率越大，债券价值越大（同向）。　　3.折现率越大，债券价值越小（反向）。P143折现率和债券价值有密切的关系。债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值。如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。4.到期时间P145　（1）平息债券：　　1）付息期无限小（不考虑付息期间变化

7、）教材144页图5-3　　溢价：价值逐渐下降　　平价：价值不变　　折价：价值逐渐上升　　最终都向面值靠近。18综上所述，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。2）流通债券。（考虑付息间变化）　　流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。（2）零息债券：价值逐渐上升，向面值接近。（3）到期一次还本付息：价值逐渐上升【例题1·单项选择题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均