【028】第五章 债券和股票估价(1)

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1、第五章债券和股票估价本章考情分析本章从近3年考试看分数不多，从题型来看，主要是客观题，但是计算分析题也有可能出题，出题点主要是债券价值和到期收益率的确定。本章大纲要求：理解债券和股票现金流量的特点，能够估计债券和股票的价值和收益率。2013年教材主要变化本章与2012年教材相比，将原有第12章债券分类移到第5章，教材实质内容没有变化。本章基本结构框架第一节债券估价一、债券的概念和类别6二、债券的价值1.债券价值含义（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值2.计算（1）平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。【教材

2、例题·例5-1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：PV=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）6【教材例题·例5-2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。假设年折现率为10%。则债券的价值为：PV=（80/2）×（P/A，10%÷2，5×2）+1000×（P/F，10%÷2，5

3、×2）=40×7.7217+1000×0.6139=308.868+613.9=922.768（元）计算时应注意的问题：凡是利率都可以分为报价利率和有效年利率。当一年内要复利几次时，给出的利率是报价利率，报价利率除以年内复利次数得出计息周期利率，根据计息周期利率可以换算出有效年利率。对于这一规则，利率和折现率都要遵守，否则就破坏了估价规则的内在统一性，也就失去了股价的科学性。6（2）纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。【教材例题·例5-3】有一纯贴现债券，面值1000

4、元，20年期。假设折现率为10%，其价值为：PV=1000×（P/F，10%，20）=1000×0.1486=148.6(元)【教材例题·例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：PV=1600×（P/F，10%，5）=1600×0.6209=993.44(元)6（3）永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率【教材例题·例5-5】有一优先股，承诺每年支付优先股息40元。假设折现率为10%，则其价值为：PV=40/1

5、0%=400（元）（4）流通债券含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。特点：①到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。【教材例题·例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在是20×4年4月1日，假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？20×4年5月1日价值=80+80×（P/A，10%，2）+1000×（P/F，10%，2）20×4年4月1日价值==1037（元）6改【教材例题·例5-6】如将“每年付息一次

6、”改为“每半年付息一次”，其他条件不变，则：20×4年5月1日价值=40+40×（P/A，5%，4）+1000×（P/F，5%，4）20×4年4月1日价值==996.4（元）3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以购买。6