探究影响众筹项目成功率的因素基于众筹平台点名时间的项目数据的实证分析

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金融机构与市场案例分析课程期末报告论文题目：探究影响众筹项目成功率的因素——基于众筹平台点名时间的项目数据的实证分析作者：***专业年级：13金融学号：*****班号：***指导老师：****写作时间：2015.09.25--2016.01.1512/12 探究影响众筹项目成功率的因素—基于众筹平台点名时间的项目数据的实证分析***摘要:依托于互联网技术发展和金融服务创新，众筹作为一种新型的互联网金融模式，近几年在国内外得到迅速发展。通过探讨造成国内众筹项目成败的一些关键因素，有助于帮助国内从业者和政策制定者进一步明确众筹行业在国内的特点、发展阻力、动力等，以弥补相关研究的不足。本文选取了国内著名众筹网站——点名时间2011年7月4日成立至2015年12月31日间973个众筹项目为研究样本，参照同行业其他的研究将其各项指标数据进行梳理，运用多元线性回归分析法对平台中影响众筹项目成功的因素进行分析。实证结果显示，融资目标、最小投资金额、公告数、评价数和关注人数对于众筹项目融资成功存在显著影响，支持人数、最小金额支持人数和回报级数对众筹项目融资成功没有显著影响。在此基础上，得出本文的研究结论并给出研究建议。关键词：项目成功率影响因素点名时间互联网众筹ExploringtheMajorFactorsWhichInfluencetheSuccessfulRateofProjects--BasingontheEnterpriseofDemoHourHUANGRui-lin(Hardy)Abstract：RelyingonthedevelopmentofInternettechnologyandinnovationinfinancialservices,crowdfunding,asanewfinancialmodeloftheInternet,developsrapidlyinrecentyearsbothathomeandabroad.ItiscontributedtohelpdomesticpractitionersandpolicymakersunderstandChinesecrowdfundingindustry’scharacteristics,resistanceandpowerbyexploringsomekeyfactorswhichwouldinfluencethesuccessrateofcrowdfundingprojectstocompensateforthelackofrelatedresearch.Inthispaper,weselected973crowdfundingprojectswhichcomefromthefamouscrowdfundingsite--DemoHourfoundedinJuly4,2011asasample.Thissample’sprojectsarebetweenJuly4,2011andDecember31,2015.Referencingtootherstudiesinthesameindustrytosortoutsample’sdata,weusemultiplelinearregressionanalysistoanalyzesomekeyfactorswhichwouldinfluencethesuccessrateofcrowdfundingprojects.Empiricalresultsshowedthattheobjectivesforthefinancing,theminimumamountofinvestment,numberofannouncements,evaluationandconcernsnumberimpactedthesuccessfulrateofcrowdfundingprojects’financesignificantly,onthecontrary,theamountofsupport,theminimumamountofsupportandrewardseriestocrowdfundingprojects’financesuccesshadnosignificanteffect.Furthermore,wecameupwiththeconclusionandsuggestionsbasedupontheresults.Keywords:thesuccessrateofprojects，contributoryfactors，DemoHour，internetcrowdfunding12/12 一、引言众筹的概念直到2006年才出现，[1]其源于“众包”(CrowdSourcing)。[2]根据《牛津词典》收录，Crowdfunding的意思是“通过互联网向众人筹集小额资金为某个项目或企业融资的做法。众筹模式起源于2009年的国外的Kickstarter，在我国的兴起较晚，2011年7月4日，中国第一家众筹网站——点名时间正式上线，后来国内的效仿者有追梦网、点梦时刻等。”众筹作为群体性筹集资金的新型融资方式，以互联网为平台，进行信息的传播和资金的聚集，是互联网时代的独有现象。[3]众筹模式近年来发展极为迅速，它不仅为众多初始创业的小微型项目提供了重要的资金支持，也使得项目能够提前获得市场反馈。[4]众筹融资不仅帮助创业者获得资金，还可以借助互联网和SNS传播的特性，向公众展示他们的创业项目，从而吸引全社会的关注。[5]在我国，解决中小企业融资难和促进民间金融的合法化、正规化一直是我国金融改革的热点，众筹融资模式无疑为同时解决这两大难题提供了一种新的思路。[6]众筹融资模式的出现成为中小企业融资与民间资本投资的双向选择，解决了企业融资难和社会公众手中存在闲散资金得不到有效利用这两大难题。[7]在国家鼓励发展多层次资本市场的大环境下，我国众筹产业正处于快速发展时期。[8]根据第一网贷的统计，截至2015年12月31日我国现有众筹平台超过532个，[9]众筹平台数量在2015年有了快速的发展，但是根据第一众筹（深圳钱诚）发布的中国众筹指数日报显示众筹项目的融资成功率不高。（数据来源：第一众筹平台众筹指数日报）图1中国众筹指数-成功指数走势图中国众筹网站呈爆发增长趋势，尽管众筹融资已逐渐深入人心，但是在项目融资成功率方面却乏善可陈，国内众筹网站上约40%的项目无法按时完成融资。在如此之高的融资失败的项目比例之下，本文将通过归纳分析点名时间平台上公布的项目具体数据来分析影响项目融资成功率的因素，从而为投资者、融资者和监管者提供一点参考依据。二、文献梳理1、众筹模式Belleflamme、Lambert和Schwienbacher将众筹划分为３种类型——捐助型众筹、股权众筹和实物回报型众筹；[10]Giudici、Nava和Rossi-Lamastra等从项目发起人和投资人的目标的角度将众筹项目分为交易、合作、赞助和捐助；[11]彭宏超根据融资者对社会大众提供收益的方式不同，众筹融资可分为捐赠众筹、奖励众筹、股权众筹、债权众筹四种类型；[12]李湛威根据众筹标的物和目的性不同可以分成以下类别：回报众筹、公益众筹、债权众筹、股权众筹。[13]本文所采用的众筹平台点名时间则属于回报众筹中的典型代表。12/12 2、影响众筹项目成功率的因素近年来，众筹融资作为一种基于互联网平台的新型融资模式在全球兴起，为解决中小企业融资问题提供了新的思路和渠道。[14]国内的很多学者也开始这方面相关的研究，但是国内的研究者大多是从法律监管、平台模式、运作模式等角度来分析，细致微观的实证研究分析相对匮乏。[15]黄健青，陈欢，李大夜从顾客价值的角度用追梦网2012年至2014年间594个众筹项目为研究样本分析了影响众筹项目成功率的因素，得到结论：项目的服务、形象价值对众筹项目成功存在显著影响；产品、人员价值对其存在一定影响；货币成本对项目成功影响不显著。[16]曾江洪，甘信禹以中国4个主流众筹平台（点名时间、众筹网、淘梦网、中国梦网）上的365个项目的信息以及318个项目发起人在两大社交平台（新浪、腾讯）上的社交网络数据，从众筹项目发起人的角度研究了其个人社会资本和地域社会资本对众筹项目融资成功率的影响。[17]黄健青，刘雪霏，郑建明运用追梦网上自2011年9月20日（正式上线）至2015年1月12日共848项项目数据（包括成功／未成功），从KIA与AON两种融资模式分析影响众筹项目成功的关键因素。得到如下结论：目标金额较低、可扩展性较强的项目更适合采用KIA模式进行融资，且在国内众筹发展的大环境下，不宜设置较低的投资门槛，同时还应注重对项目信息的及时更新和补充。[18]黄健青、刘雪霏、郑建明还对国外已有的关于研究影响众筹融资成功与否的关键因素的文献进行了梳理[17]，得出的梳理结果如下表：表1影响众筹融资成功与否的关键因素（文献梳理）作者时间众筹平台关键因素/维度MartEvers2012IndieGoGo目标金额、支持人数；项目性质、更新次数、团队规模NunoMoutinho,PedroLeite2013Kickstarter目标金额、支持人数；项目类别、更新次数、回报级别；发起人已发起及已支持项目数量、评论数量EthanMollick2014Kickstarter目标金额、支持人数；项目更新次数、持续期；发起人朋友圈好友数量、评论数量LuC.T,XieS等2014Kickstarter目标金额、支持人数；项目更新次数、朋友圈好友数量；项目发起人已发起及已支持项目数量M.G.Colombo,ChiaraFranzoni等2014Kickstarter目标金额、支持人数；项目性质BenjaminBoeuf,JessicaDarveau等2014Kickstarter目标金额、支持人数；回报类型、地理分布、持续期；项目发起人已发起及已支持项目数量AnJ.QuerciaD.,CrowcroftJ.2014Kickstarter目标金额、支持人数；项目更新次数、回报级别、地理分布；发起人朋友圈好友数量、评论数量Denisfrydrych,AdamJ.Bock等2014Kickstarter目标金额、支持人数；持续期、回报级别DouglasJ.Cumming,GaelLeboeuf等2014IndieGoGo目标金额、项目性质、支持人数；更新次数、回报级别、最小投资额、持续期；社交网站链接个数、评论数量12/12 目前，国内的学者对于众筹平台的研究聚焦在众筹对中小企业融资、国内金融市场发展、法律监管、平台模式的理论研究，但是总体而言，在微观层面的实证分析缺乏，并且上述文献的是从顾客价值、项目发起人、融资模式的角度来进行实证分析，并且它们的数据都是在2015年1月之前的数据，但是本文将从平台公布的信息的角度来进行实证分析，并且实证的数据更新到2015年12月31日，实证分析的结果对众筹项目发起人、众筹项目投资人和众筹平台运营者提供参考依据，文章具有理论和现实意义。三、研究模型与假设1、平台的选取在国外有关影响项目融资成功与否的关键因素研究分析当中，多以Kickstarter为例进行讨论，而国内则是点名时间平台与其商业模式最为相似。点名时间平台参照美国Kickstarter平台模式建立，是中国建立最早，也是目前国内最大的回报型众筹平台，对其研究具有较强的代表性。该平台上发布的项目无论成功与否都向公众开放且承诺永久存档。[19]它的项目数据完整，足以做实证分析，数据的查找方便。点名时间于2011年7月4日正式上线，平台里面所有的项目均是采用AON（All-orNothing）模式。项目必须在发起人预设的时间内获得超过标金额的数目才算成功，否则将退回支持者的款项。当项达到预设金额时，意味着发起项目成功，此时平台收取最终筹集资金的10%作为手续费。而如果未达到预设金额，则意味着项目发布失败，平台不收费。[20]截至2015年12月31日，点名时间平台上面公布的已经完成的项目总数有1058项，其中融资成功项目数563项，融资失败项目数495项，融资成功率为53.21%。[21]2、研究模型根据本文所梳理的前人的研究“影响众筹融资成功因素”的主要视角，参照黄健青、刘雪霏、郑建明（2015）的研究的理论模型，将所有的考虑因素分为四个重要的维度：项目基本属性、投资门槛、可扩展性、活跃程度。根据这四个维度考虑，并且结合点名时间平台实际的项目数据得到本文考虑的关键因素如下：图2影响众筹项目融资成功与否的关键因素（点名时间）因此，本文主要基于基本属性、投资门槛、可扩展性、活跃程度这四个维度下的目标金额、支持人数、最小投资金额、最小投资金额的支持人数、回报级数、公告数、评价数和关12/12 注人数这8个自变量来进行回归分析。本文所采用融资比例（实际融资额/目标金额）来作为因变量衡量众筹项目融资的成功与否，一方面参照前人的做法，另外一个方面由于在实际情况中，融资比例超过100%之后，在有效时间之内还是可以继续融资，用融资比例更加能够反映这一信息。3、研究假设（1）H1：目标金额越低、支持人数越多，项目融资比例越高；（2）H2：最小投资金额越低、最小投资金额支持人数越多，项目融资比例越高；（3）H3：回报级数越多，项目融资比例越高；（4）H4：活动公告越多、评价数越多、关注人数越多，项目融资比例越高。四、研究设计与数据1、数据的采集本文通过整理得到点名时间平台上2011年7月4日到2015年12月31日共计1058项已经完成的项目的数据，其中成功融资的项目有563项，融资成功率为53.21%。在数据预处理的过程中，首先剔除存在部分变量缺失的项目数据，然后再剔除融资比例为0%和1000%以上的极端项目数据，最后得到的样本数据973项。2、研究变量根据前面研究模式所述，本文在参考了黄健青、刘雪霏、郑建明（2015）等众多国内外学者的相关的实证分析，再综合考虑点名时间平台的实际的项目数据信息，在客观数据可获得的基础之下，最后将研究维度、研究变量梳理如下：表2研究变量（自变量）概述维度自变量Variable变量描述基本属性目标金额TotalGoal初始设定的融资金额，只有达到目标才算融资成功；支持人数Backers投资该众筹项目的总人数；投资门槛最小投资金额MinPledge参与该众筹项目的最小投资金额，未达到该金额则不能参与投资；最小投资金额支持人数MinPledgeBackers只按照最小投资金额进行投资的总人数；可扩展性回报级数RewardSeries项目发起人设置的投资级别的数量，按照投资级别设置相应的回报；活跃程度公告数BulletinNum项目发起人通过平台发布的消息总数评价数EvaluateNum投资人对于该项目评价的总条数关注人数ConcernNum投资和关注该项目的总人数被解析变量（因变量）采用的是融资比例=实际融资金额/项目目标，而不是直接的二分变量，因为项目在融资比例达到100%之后，在项目融资时间之内还可以继续融资，采用单一的二分变量不能很好的反映这一信息。12/12 表3研究变量（因变量）概述因变量Variable变量描述融资比例CompletionRatio融资比例=实际融资金额/项目目标3、描述性统计研究变量（自变量）的描述性的数量关系如下表所示。分析自变量的描述性统计结果，能够很直观的看到原始数据的信息，并且能够为后文的实证研究提供较为直观的研究基础。根据数据的描述性统计，我们可以看到有的变量的标准差很大，说明它们的离散程度很高，所以在后面做实证分析的时候，需要将下面标准差超过100的变量进行对数转换。表4研究变量（自变量）的描述性统计VariablesMeanStd.MaxMinTotalGoal2447599463.162000000200Backers86270.0452581MinPledge69252.2548001MinPledgeBackers2875.5513000RewardSeries73.44311BulletinNum2339.505530EvaluateNum312.501920concernNum94285.8655341a融资结果：样本数据中，成功项目数484，比例为49.74%，失败项目数489，比例为50.26%，成功项目与失败项目基本各占一半。值得关注的是，点名时间的项目在正式上线融资以前需要先经过预热阶段来积累到足够多的关注度，然后才可以提交申请正式上线融资。[22]所以实际上的失败项目的比例远超过50%。b融资金额：在融资失败项目中，平均每个项目实际可以融到2282元，平均每个项目融资目标为30293元；而融资成功的项目中，平均每个项目实际可以融到33257元，平均每个项目融资目标为18650元；而所有的样本项目中，平均每个项目实际可以融到17690元，平均每个项目融资目标为24475元。在融资失败的项目中，实际融到的金额跟目标融资额差距非常的大，我们可以猜测他们融资失败很大的原因是他们将融资目标定的过高了，而在融资成功的项目中，平均每个项目实际融到的金额差不多是融资目标的两倍，所以我们也可以猜测他们能够融资成功的原因是他们设定的融资目标比较低。而从所有的样本数据，我们可以了解到，实际上评价每个项目的资金需求为24475元，但是实际上平台能够的资金只有17690元，还有很大的资金缺口，所以平台方面可以考虑增加平台影响力，吸收更加多的平台用户，从而解决平台的资金缺口。c平均每人投资额：从973个项目数据来看，平均每个参与人次的平均投资额为208元。从数量上来看，相对于其他的金融市场的投资情况，208元/人，算是一个很低的投资水平，说明众筹市场还是处于初始阶段，未来还有很大的发展空间。12/12 4、回归模型根据理论模型及假设、研究变量测度等，设定本研究的实证分析的回归模型方程如下：CompletionRatio=β0+β1*TotalGoal_ln+β2*Backers_ln+β3*MinPledge_ln+β4*MinPledgeBackers+β5*RewardSeries+β6*BulletinNum+β7*EvaluateNum+β8*concernNum_ln+ε(1)其中，β0是回归截距，βi是回归系数，各自的回归系数βi表示相对应的自变量变化一个单位的时候，相对应的因变量变化的多少。ε则是表示因变量中没有被自变量所解析的剩余部分。五、实证分析与结果讨论运用SPSS软件对于前面已经收集到的数据转化为对数，接着运用转化之后的数据进行以下分析。1、相关分析结果每个项目支持者对项目质量信号的反应，能够很好的反映出他们在投资前是否会评估项目成功的可能，或者是他们的投资决策单纯基于自身兴趣，还是纯粹是盲目从众。为了对项目质量信号在影响其融资结果中所扮演的角色进行评估，本文接下来将使用相关分析来评估和研究影响众筹项目融资结果的一些关键因素。Spearman相关分析的结果如下表：表5研究变量的相关性分析VariablesTotalGoal_lnBacker_lnMinPledge_lnMinPledgeBackersRewardSeriesBulletinNumEvaluateNumConcernNum_lnTotalGoal_ln1.0000.2920.2140.2770.1140.0780.2810.287Backers_ln0.2921.000-0.0470.8400.1780.5220.3700.996MinPledge_ln0.214-0.0471.0000.015-0.2160.1150.005-0.044MinPledgeBackers0.2770.8400.0151.0000.0340.3810.3380.842RewardSeries0.1140.178-0.2160.0341.0000.143-0.0360.183BulletinNum0.0780.5220.1150.3810.1431.0000.1790.521EvaluateNum0.2810.3700.0050.338-0.0360.1791.0000.370ConcernNum_ln0.2870.996-0.0440.8420.1830.5210.3701.000显著性水平：0.01为了控制各变量之间可能存在的共线性问题，在对模型进行回归前先计算各解释变量之12/12 间的Spearman相关系数，并将该计算结果作为建立回归模型的基础。根据上表的结果，我们可以得出下面结果：(1)项目支持人数和最小投资支持人数的相关系数为0.840，呈现出高度相关关系，我们可以得到结论是：最小投资支持人数随项目总支持人数的增加而增加，也即是总支持人数多的项目，它最小金额支持人数也多；(2)项目支持人数和公告数的相关系数是0.522，呈显著相关，所以公告数多的，项目支持人数也多；(3)项目支持人数和评价数的相关系数为0.370，呈现中度相关关系，所以项目支持人数越多，项目评价数越多；(4)项目支持人数和项目关注人数的项目系数为0.996，基本等于1，呈现出高度相关关系，所以我们可以知道关注人数越多，项目支持人数就越多，并且基本上每一个项目的关注者都有支持项目（参与项目投资）；(5)最小投资支持人数和公告数的相关系数是0.381，呈现中度相关关系，所以项目公告数量越多，最小投资支持人数也就越多；(6)最小投资支持数和评价数的相关系数为0.338，呈现中度相关关系，所以最小投资支持人数越多，参与评价的人数也越多；(7)最小投资支持数和关注人数的相关系数是0.842，呈现高度相关关系，所以关注项目的人数越多，最小投资支持人数也越多；(8)公告数和关注人数的相关系数为0.521，呈现显著相关关系，所以项目公告数越多，项目关注的人数也越多；(9)评价数和关注人数的相关系数为0.370，呈现中度相关关系，所以关注人数越多，评价人数也越多。其余的自变量量两两之间的相关系数都小于0.30，所以可将他们视为弱相关或不相关。通过相关分析，我们可以提出相对应的建议，例如我们想要增加项目支持人数、最小投资支持人数、关注人数，我们可以通过增加公告的数量；如果想要更加多的了解投资者对于项目的评价，我们可以通过增加关注人数、项目支持人数、最小投资支持人数，而增加这些人数可以通过增加公告数量的方式；而增加项目关注人数对于增加支持人数、最小投资支持人数等都有利，而增加项目关注人数的方式有很多，比如可以在项目介绍更加详细，增加动画，采用有吸引力的图片等等来增加关注人数。2、回归分析结果综上分析，本文使用统计分析软件SPSS对前面建立的回归模型进行回归分析，回归结果见下表：表6众筹项目融资成功率影响因素的回归结果Variablesβ标准系数tSig.TotalGoal_ln-0.437-0.345-13.8870.000Backers_ln-0.122-0.113-0.4190.675MinPledge_ln0.4310.32413.5570.000MinPledgeBackers-0.001-0.029-1.1230.262RewardSeries0.0160.0331.3950.163BulletinNum0.0050.1134.6510.000EvaluateNum0.0070.0542.2260.026ConcernNum_ln0.8000.7552.8130.005C1.214-4.3200.000R20.510---F127.439--0.000显著性水平：0.0512/12 实证分析结果简要阐述如下：（1）、融资目标金额与项目的融资比例呈现负相关（β=-0.437，p=0.000<0.05）；支持人数对项目融资比例的影响不显著（β=-0.122，p=0.675>0.05），因此研究的假设H1没有通过实证检验。（2）、项目最低投资金额和项目融资比例呈现正向相关（β=0.431，p=0.000<0.05）；项目最低金额的支持人数对项目融资比例的影响不显著（β=-0.001，p=0.262>0.05），因此研究的假设H2没有通过实证检验。（3）、项目所设置的回报级数对项目融资比例的影响不显著（β=0.016，p=0.163>0.05），因此研究的假设H3没有通过实证检验。（4）、项目的公告数越多（β=0.005，p=0.000<0.05）、项目的评价数越多（β=0.007，p=0.026<0.05）、项目关注的人数越多（β=0.800，p=0.005<0.05），项目的融资比例越高，因此研究的假设H4通过了实证检验。（5）、回归方程如下：CompletionRatio=1.214+（-0.437）*TotalGoal_ln+（-0.122）*Backers_ln+0.431*MinPledge_ln+（-0.001）*MinPledgeBackers+0.016*RewardSeries+0.005*BulletinNum+0.007*EvaluateNum+0.800*concernNum_ln+ε（6）、自变量对因变量解析程度排名如下：关注人数>融资目标>最小投资金额>公告数>评价数>支持人数>回报级数>最小投资支持人数。3、实证结果讨论根据实证分析以及理论模型的情况，下面对于本研究中的关键研究结果进行深入讨论，同时也考察与已有文献结果相比较的情况。（1）、影响众筹项目（点名时间）融资是否成功的关键因素。根据上面实证分析的结果，我们可以看到融资目标、项目最低投资金额、公告数、项目评价数和项目关注人数这些因素对项目融资比例的影响显著，而项目支持人数、最小投资支持人数和回报级数这三个因素对于项目融资比例影响不显著。（2）、从项目的“基本属性”的维度来看，因为拒绝了原假设H1，所以说项目的“基本属性”不是影响融资成功与否的关键因素，但是这跟众筹的基本逻辑不相符。再进一步分析可以看到，融资目标跟项目融资比例是呈负相关关系，融资目标越低，融资比例越高，这跟逻辑相符合；而项目支持人数对融资比例影响不显著，可能是因为样本里面部分项目的个人投资金额过高导致项目支持人数少，但是融资比例高的情况所造成的结果的偏差。（3）、从项目的“投资门槛”角度来看，因为前面分析的结果拒绝了原假设H2，所以说项目的“投资门槛”不是影响项目融资成功与否的关键因素，这与黄健青、刘雪霏、郑建明（2015）所做的研究的结论相同。进一步分析，可以知道项目最低投资金额和项目融资比例呈现正向相关，说明最低投资金额越高，项目融资比例越高；项目最低金额的支持人数对项目融资比例的影响不显著。“点名时间”平台的数据在一定程度上反映了现在我国众筹发展还没有真正的步入正轨，少数大额投资者仍然是众筹投资的主要力量。（4）、从项目“可扩展性”的角度来进行分析，因为前面分析拒绝了原假设H3，所以说项目“可扩展性”不是影响众筹项目融资成功与否的关键因素，这与黄健青、刘雪霏、郑建明（2015）所做的研究的结论相同。但是根据逻辑推理，应该是设置的回报级数越多，项目的融资比例越多才对，不过通过实证得到的结论是影响不显著，可能的原因是级数的梯度设置不合理，比如相差过大或者设置级数过多。12/12 （5）、从项目的“活跃程度”来看，在前面分析原假设H4通过了实证检验，所以说项目的“活跃程度”是项目融资成功与否的关键因素，这与黄健青、刘雪霏、郑建明（2015）所做的研究的结论相悖。公告数、项目评价数和项目关注人数这些因素对项目融资比例的影响显著。项目的公告数越多、评价数越多、关注的人数越多，项目的融资比例越高。（6）、根据自变量对因变量解析程度排名，排在第1名的是项目关注人数，项目关注人数越多，项目融资比例越高。我们在考虑提高项目融资比例的时候，首先要考虑增加项目的关注人数，而增加项目关注人数的方式有很多，例如延长项目预热的时间、进行路演、利用互联网来对项目进行推广等等。接下来应该考虑的因素是项目的融资目标，项目的融资目标越低，项目的融资比例越高，所以为了提高项目的融资比例，可以在开始的时候设置更加低的融资目标，这有利于成功融资，但是在设定的时候也要考虑项目实际的资金需求，避免在成功融资之后依然出现资金缺口。再接下来的因素就不一一叙述了。六、结论与建议1、结论：作为互联网金融的新星—众筹具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征，它的出现为解决中小企业融资难和社会资金利用效率不高这两大难题提供了一种新的思路。而研究影响众筹项目融资成功与否的关键因素为加速众筹平台的发展和提高众筹项目融资成功率起到关键作用。本文从众筹平台项目公布信息的角度来展开研究，选取我国著名众筹平台“点名时间”公布的项目来进行实证分析。研究结论如下：（1）、在“点名时间”的平台背景下，项目的“活跃程度”是影响项目融资成功与否的关键因素，而项目的“基本属性”、“投资门槛”和“可扩展性”不是影响项目融资成功与否的关键因素。（2）、项目的融资目标、项目最低投资金额、公告数、项目评价数和项目关注人数这些因素对项目融资比例的影响显著，而项目支持人数、最小投资支持人数和回报级数这三个因素对于项目融资比例影响不显著。（3）、对于影响项目融资成功与否的关键因素当中，应该考虑的前后顺序如下：关注人数、项目融资目标、最小投资金额、公告数、评价数。2、建议：针对以上分析得到的结论，本文对于众筹项目的参与者如何提升项目融资比例提出以下建议：（1）、项目的发起者可以依据项目的活跃程度来进行融资。为了让项目融资的成功率更加的高，项目发起者应该增加和项目投资者的互动，比如可以通过增加公告数量来让投资者更加的了解项目，也可以通过一些合理的途径吸引投资者，增加项目的关注的人数。同时也可以考虑在发行项目设置融资目标的时候，相对的降低投资目标，并且在最低投资金额的设置方面可以适当的提高。而在项目可扩展性设置合理的回报级数也可能提供项目的成功率，虽然可扩展性在实证分析当中不显著。（2）、项目的投资者是决定项目是否能够成功融资的关键因素，所以投资者对于项目的了解和项目前景的判断非常的关键。所以投资者和发起人之间的有效沟通很关键，投资者可以通过查看项目的公告消息来了解项目信息，同时也可以评价项目来达到和项目发起人之间的有效沟通。在遇到好的项目的时候可以向好友推荐，增加项目关注人数，从而增加项目成功的可能性。（3）、对于众筹平台本身而言，平台的管理者可以通过增加平台的会员人数来间接的为12/12 平台项目增加关注人数，同时可以缓解平台里面资金供应缺口问题。并且平台方面可以完善制度建设，在制度层面要求项目发起人公布更多的关于项目的信息，从而让投资者更加的了解平台上面的项目。另外，平台管理者可以定期举办讲座等等的形式来帮助平台的投资者判断平台项目质量的优劣，增强投资者的辨别能力。七、不足之处及展望虽然本文是从平台公布的信息的角度来进行实证分析，并且将实证的数据更新到2015年12月31日，但是文章还是有很大值得继续探讨的问题。（1）、本文是以“点名时间”作为例子，以“点名时间”平台上的项目数据作为样本，但是毕竟“点名时间”只是一个平台，整个分析的样本数据都是来自这个平台，样本数据的代表性值得探讨，未来继续研究的话，可以多考虑几个典型平台的项目的数据作为样本；（2）、“点名时间”平台上的项目数量跟Kickstarter等国外的著名平台相差甚远，分析结果也可能会有一定的影响。2015年以来众筹平台快速增长，可以利用的项目数据也不断的增多，后续可以利用更加充足的样本数据来进行分析。（3）、在进行数据的预处理的时候将融资比例是0%和融资比例超过1000%的项目数据剔除了，剔除的数据85项，这85项被剔除的数据可能会包含着很重要的信息，但是被本研究所忽略了，后续可以将这85项数据重新放回样本里面，再重新做一次分析，比较两次分析所得到的结果的异同。（4）、本文单单研究了融资目标、支持人数、最小投资金额、最小投资金额支持人数、关注人数、回报级数、公告数和评价数这8个因素对于项目融资成功与否的影响，但是忽略了很多其他的因素对于项目融资成功与否的影响。其他因素，例如项目的地域特征、项目回报时长、项目融资时长、项目发起人因素等，今后可以通过访谈、调研等方式来进行分析，更加全面的考虑影响项目融资成功与否的因素。八、结语众筹虽然在现实中“野蛮生长”，但是其仍有基本规律可循：其合法性与合理性根植于为小额筹资提供高效便利的融资服务；恒定的三方参与者有各自应遵循的准入条件；不同类型的众筹具有特定的法律框架等等。[23]本文仅仅基于点名时间这个平台的数据从众筹平台项目发布信息的角度来对影响项目成功与否的关键因素进行探究，为众筹的发展提供理论依据。目前，众筹模式仍然面临很大的挑战，众筹融资缺乏监管，众筹项目信息的真实性，欺诈行为的存在、股权众筹的法律模糊性等等。但是它的低成本、低门槛的融投资模式为解决中小企业融资难提供了良好的渠道，同时众筹也可以作为创新产品预售的平台，让项目发起人能够尽早的了解到产品的市场需求。因此，处于发展初期的众筹，在面临机遇和挑战同存的环境的时候，需要一边发展，一边完善，为促进金融业乃至整个社会的发展做贡献。12/12 参考文献：[1]KevinLawton&DanMarom.TheCrowdfundingRevolution:SocialnetworkingMeetsVentureFinancing[M].CreateSpaceIndependentPublishingPlatform,2010:66.[2]AndrewA.Schwartz.CrowdfundingSecurities[J].NotreDameLawReview,2013,88(February):1460.[3]邓晨菲.众筹网站：一种新型营销模式[J]经营方略，2014年11期：94[4]王翠森.浅析众筹模式对小微型创业项目的价值与风险[J].资本运营,2014年17期：150[5]徐真.互联网金融下青年创业融资新渠道[J].金融财税，2014年12期：17--19[6]肖本华.美国众筹融资模式的发展及其对我国的启示[J].南方金融，2013（1）：52-56.[7]李文娟、严丹荔、郭迎雪、付方方.中美网络众筹融资模式比较研究——以Kickstarter和点名时间网站为例[J].国际商务财会，2014（8）：56--61[8]刘明.美国《众筹法案》中集资门户法律制度的构建及其启示[J].现代法学.2015（1）：149-150.[9]数据来源：http://www.p2p001.com/zczs/zczs.html2015年12月31日访问[10]BELLEFLAMMEP,LAMBERTT,SCHWIENBACHERA.Crowdfunding：anindustrialorganizationperspective[Z].PreparedfortheworkshopDigitalBusinessModels：UnderstandingStrategies，heldinParisonLune,2010:25—26.[11]GIUDICIG,NAVAR,ROSSI-LAMASTRAC.etal.Crowdfunding：thenewfrontierforfinancingentrepreneurships?[Z].MunichPersonalRePEcArchive.2011[12]彭宏超.众筹平台下我国中小企业融资研究[J].河北金融.2015（5）：13--16[13]李湛威.股权众筹平台运营模式比较与风控机制探讨[J].金融市场，2015年第5期：36[14]刘姝姝.众筹融资模式的发展、监管趋势及对我国的启示[J].金融与经济，2014(7):47--51．[15]焦微玲、刘敏楼.社会化媒体时代的众筹：国外研究述评与展望[J].中南财经政法大学学报,2014年第5期.[16]黄健青、陈欢、李大夜.基于顾客价值视角的众筹项目成功影响因素研究[J].中国软科学.2015年第6期：116--127[17]曾江洪、甘信禹.社会资本对众筹项目融资成功率影响的实证研究[J].技术经济.2014(11)：90--96[18]黄健青、刘雪霏、郑建明.众筹项目成功的关键因素—基于KIA与AON融资模式的实证研究[J].财贸经济.2015年第9期：74—84[19]黄玲、周勤.创意众筹的异质性融资激励与自反馈机制设计研究——以“点名时间”为例[J].中国工业经济，2014（7）：135--147[20]冯世杰.“众筹”网络融资平台运营模式的法律分析——以“点名时间”为例[J].金融法苑，2013（12）：93--110[21]资料来源：http://www.demohour.com/projects?attribute=most_funded2016年1月10日访问[22]陈亮.基于众筹视角的互联网金融创新模式实证研究[J].特区经济，2015(3)：55—56.[23]余涛.众筹规制探究——一个规范分析的路径[J].证券市场导报，2015(3)：12—1912/12