纺织服装行业转型之互联网篇

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1、纺织服装行业转型之互联网篇请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title0]2016.02.16纺织服装行业转型新行业之“互联网篇”——百变霓裳，不是“皇帝的新装”（三）吕明（分析师）汲肖飞（研究助理）0755-239761660755-23976177lvming@gtjas4>>jixiaofei@gtjas>证书编号S0880514080005S0880115100006本报告导读：细分电商领域如社交电商、跨境电商、以及电商服务企业仍存在增长空间，看好纺服行业向相关方向转

2、型的公司，建议增持新民科技、华斯股份、跨境通、华孚色纺。摘要：[Table_Summary0]??电商发展步入成熟期，但细分领域仍存发展空间。1）我国电商市场仍保持较快速度增长，增速有所放缓，2014年网购市场交易规模达2.79万亿，同比增长47.4%。市场格局方面，阿里、京东两大巨头占据显著优势，地位难以撼动。2）尽管市场相对成熟，但随着用户消费习惯的不断升级，新的消费热点相继出现，成熟电商市场中同样不断孕育着新机会。??电商细分领域涌现新机会：1）社交需求崛起，社交电商方兴未艾。社交平台减少商家运营成本、提升营销效

3、率，并为用户消费提供指引，以网红经济为代表的社交电商崭露头角。2）海淘大浪下跨境电商将显著受益。据阿里研究院与埃森哲预测，2020年全球跨境7>jixiaofei@gtjas>证书编号S0880514080005S0880115100006本报告导读：公司向上下游提供综合电商和柔性供应链园区服务，是市场唯一的电商服务标的，未来跨行业提供电商综合解决方案及布局网红经济的步伐有望超出市场预期，增持。投资要点：[Table_Summary]??维持“增持”评级，目标价26元。公司向上下游提供综合电商和柔性供应链园区服务，是市

4、场唯一的电商服务标的，未来跨行业提供电商一站式解决方案及布局网红经济的步伐有望超出市场预期。维持预测2015-17年EPS为0.22/0.35/0.50元，参考苏宁云商、快乐购和跨境通的估值，给予公司200亿目标市值，目标价26元，对应2016年74倍PE。??加速电商园区建设，打造多渠道、多行业一站式电商解决方案。1）目前柔性供应链园区主要服务于以淘宝等为渠道的电商客户，预计2016年园区数量达20个，园区服务费将逐步贡献利润。2）我们认为园区模式可以复制到跨境电商，拓展以亚马逊等海外电商为渠道的客户。3）现有模式可

5、以为多行业公司提供包括咨询、供应链、代运营等电商全套解决方案，解决传统企业销售渠道向线上转移的问题。??共享经济与网红经济打开公司市值想像空间。公司商业模式是基于共享经济的多行业、多品牌的电商综合服务平台，未来跨行业扩展及嫁接网红经济步伐有望超出市场预期：1）电商综合服务跨行业扩展，南极人可将自有品牌的电商运营经验向大消费、周期等行业外延，通过电商平台为多行业、多品牌公司提供电商供应链服务。2）嫁接“网红经济”，公司的电商运营、品牌管理、供应链管理经验可以为网红电商品牌的运营提供支持，公司提出通过“明星港商城”打造网红

6、经济，预计会布局网红经纪公司低成本批量孵化网红，分享社交电商发展红利。??风险提示：多品类、多品牌扩张不达预期，网红经济布局不达预期等。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2013A2014A2015E2016E2017E营业收入4,1351,573407555743(+/-)%21%-62%-74%36%34%经营利润（EBIT）-224-113191283398(+/-)%-71%50%269%49%41%净利润-52110171269385(+/-)%-191%102%1544%57%43%每股净收益

7、（元）-0.680.010.220.350.50每股股利（元）0.000.000.100.100.20[Table_Profit]利润率和估值指标2013A2014A2015E2016E2017E经营利润率(%)-5.4%-7.2%46.8%51.0%53.6%净资产收益率(%)-118.0%2.4%5.7%8.4%11.3%投入资本回报率(%)-14.4%-32.8%66.1%82.7%149.7%EV/EBITDA-362.0263.364.544.130.9市盈率-25.81,292.078.650.135.0股

8、息率(%)0.0%0.0%0.6%0.6%1.1%[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价格：26.00上次预测：26.00当前价格：17.502016.02.15[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）8.03-21.78总市值（百万元）13,460总股本/流通A股（百万股）769/446流通