市场“进三退二”周期股行情再启动

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5、-----~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　受交易限制与流动性要求减弱、无风险利率上行等因素影响，权益板块标的估值压力开始显现，沪指从3450点回调至3300点左右，冲击在于部分价值投资者在年末估值偏高条件下兑现“龙马股”获利，趋势交易者向更有弹性的“趋势”换仓，抱团取暖有所瓦解，市场“进三退二”。　　从行情展开的基本规律来看，一般分为三个阶段：行情启动阶段是预期思维占

6、主导，市场超预期来源于逻辑兑现可能性的判断；行情展开阶段是边际思维占主导，市场超预期来源于逻辑持续性的判断；行情极致阶段是交易思维占主导，市场超预期来源于市场情绪何时降温或逆转。　　相对而言，信号系统相对明晰的周期板块表现得相对更为淋漓尽致。我们一直强调“周期消费五波走”基本观点，市场全年的轮动节奏也印证了我们的预判。年初至2月末，经济改善催生第一波周期行情。“经济前高后底+金融去杠杆”预期下3月到5月第二波消费股行情。经济韧劲感知加深，金融监管氛围缓和叠加后期环保限产力度加强，5月到9月前后出现第三波周期股行情，10月之后第四波消费行情展开。从基本面角度看，前

7、期“预期+交易”双重改善的消费品伴随预期兑现，其“估值-业绩”匹配性弱化；相反，供需预期双重改善的周期在当前时点有着更高性价比。　　宏观经济波动弱化，供给侧结构性改革以及行业内生出清力量作用下，行业微观层面改善对接下来周期行情的启动构成利好。除了上述提到的，当下周期较消费有更高的风险收益比外，还有以下四条逻辑支撑周期股展开第五波进攻行情。　　第一，经济增长动能不弱，周期品需求端有支撑，10月投资、生产、消费出现季节性回落，经济内生动能韧劲仍较强。国内经济增长韧劲较强体现在两方面：一是房地产投资增速的超预期平稳，截至11月17日，100个大中城市的土地供应同比增速

8、21.5%，较10月有所