金融关联丶产业周期与缓解民营企业融资约束—基于浙江省上市企业的实证分析

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1、金融关联丶产业周期与缓解民营企业融资约束—基于浙江省上市企业的实证分析金融关联、产业周期与缓解民营企业融资约束——基于浙江省上市企业的实证分析韩翌飞摘要：本文基于融资约束理论和产业生命周期理论，以浙江省上市民营企业为时象．对处于产业周期不同阶段的企业。金融关联程度对企业融资约束的影响展开研究。研究发现浙江省民企中存在7006的金融关联现象，金融关联对民营企业的融资约束有明显的缓解作用；且对处于不同产业周期中的民企，金融关联对其融资约束缓解作用程度不同，表现为对处于成熟期和衰退期的企业，对融资约束缓解更为明显。

2、关键词：金融关联；融资约束；产业生命周期；民企融资中图分类号：F832．5；F427文献标识码：A一、引言文化与历史背景下产生的关系，并强调了声誉机制的重近年来，中国经济以年均9．8％的速度持续增长，其要性。中。民营经济对经济增长的贡献显著。由于中国资本市基于融资约束产生的原因之一——金融关联丶产业周期与缓解民营企业融资约束—基于浙江省上市企业的实证分析金融关联、产业周期与缓解民营企业融资约束——基于浙江省上市企业的实证分析韩翌飞摘要：本文基于融资约束理论和产业生命周期理论，以浙江省上市民营企业为时象．对处于

3、产业周期不同阶段的企业。金融关联程度对企业融资约束的影响展开研究。研究发现浙江省民企中存在7006的金融关联现象，金融关联对民营企业的融资约束有明显的缓解作用；且对处于不同产业周期中的民企，金融关联对其融资约束缓解作用程度不同，表现为对处于成熟期和衰退期的企业，对融资约束缓解更为明显。关键词：金融关联；融资约束；产业生命周期；民企融资中图分类号：F832．5；F427文献标识码：A一、引言文化与历史背景下产生的关系，并强调了声誉机制的重近年来，中国经济以年均9．8％的速度持续增长，其要性。中。民营经济对经济增

4、长的贡献显著。由于中国资本市基于融资约束产生的原因之一——信息不对称的场及金融体系的特点。较之国企，民企在融资过程中呈观点，由于中国有其独有的市场环境特点．金融关联能现融资能力受限、融资成本增加、面临融资约束等等特够从以下两个方面缓解信息不对称的问题．进而缓解融点。虽然，浙江民营企业较全国其他区域有更强的市场资约束。竞争能力和抗风险能力．中国民企的平均生命周期是从金融机构的角度来看，金融关联的建立有助于金2，7年，浙江民营企业为7年(郑宇民，2009)。但2008融机构对民营企业信誉进行深入了解，从而建立长期

5、关年以来。浙江民营企业破产倒闭者亦不在少数．究其主系，解决企业的融资困境。中国的资本市场尚未发展健要原因是：资金链断裂、融资约束问题严重。那么．浙江全，企业融资主要通过银行进行间接融资．融资成本较哪一行业的民营企业融资约束最为严重?金融关联是否高。同时。中国的商业银行以大型国有与股份制商业银会起到缓解融资约束的作用?行为主导，城市商业银行初具规模，社区商业银行还未二、理论分析与研究假设发展，民营企业的资金来源主要来自大型商业银行。国有企业由于拥有国家信用作为担保，在银行机构内部声(一)金融关联与融资约束1．融

6、资约束的产生。“融资约束”界定。融资约束源誉高，风险低；而民营企业，特别是处在缺乏政府扶持与自关注行业的企业，对于银行而言风险高。因此，将金融机Stiglist和Weiss(1981)提出的融资约束理论，是指由于信息不对称使得筹集外部资金的成本高于使用内构人员纳入企业高管使得企业信誉向银行机构开放。这部资金的成本．从而使企业的融资放弃外部融资形式．些人对于金融机构而言属于“一种声誉的隐性担保”(曾被迫使用内部融资形式。融资约束理论的提出，是对勇等，2011)。并且，由于进入企业高管层的金融机构人MM资本结构理

7、论的质疑与补充．两者的主要差异在于员利益与企业利益长期相关，他们将会促进金融机构与对企业内外部资金是否具有可替代性的认识与解释．这企业的合作，在必要时更能够缓解企业的危机。便要引出致使融资约束产生的原因。2．金融关联对能否缓解企业融资约束。邓黼从民营企业的角度来看，吸引高素质金融人才建立(20l“金融关联”，能够通过获得有效的融资信息，优化企业1)将金融关联定义为企业聘请具有金融背景(如：银行、证的投资决策。当下中国民营企业的决策者多数文化水平券、信托、保险、基金)的人员担任公司的高管．从而与金较低，均由于生

8、计从事经营，最终通过实践摸索发家致融机构形成的联系。邓等人将该种联系视为中国特有的富。但对于融资的相关认识水平与操作能力极为有限。作者简介：韩翌飞。浙江大学经济学院。而且。国家各种高素质金融人才均流向国有企业、金融机IPO缓解企业融资困境的作用非常明显，且这个作用会构与海外等地，对于民营企业融资困境的解决作用有限。有一定的延期。对于处于形成期和成长期的企业，满足因此．将金融机构人员纳入公司高管能够给