煤炭行业：资产整合 amp;大类资产投资：从“线”到“面”挖掘机会

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1、煤炭行业：资产整合&大类资产投资：从“线”到“面”挖掘机会公司深度报告行业报告煤炭采掘业2010年11月18日煤炭行业2011年度投资策略资产整合&大类资产投资：从“线”到“面”挖掘机会年度策略报告2010-11-18每股收益（元）市盈率（倍）股票代码公司简称股价股本（百万）2009A2010E2011E2009A2010E2011E投资建议601699.SH潞安环能47.061,150.51.832.673.0125.717.615.6强烈推荐601101.SH昊华能源42.12454.01.372.322.9030.718.214.5强烈推荐600123.SH兰花科

2、创43.23571.22.222.272.9419.419.114.7强烈推荐000983.SZ西山煤电24.463,151.20.921.291.6226.619.015.1强烈推荐601088.SH中国神华25.2419,889.61.521.892.2116.613.411.4强烈推荐000937.SZ冀中能源32.401,156.41.392.112.4723.315.413.1强烈推荐600188.SH兖州煤业26.504,918.40.791.531.6533.517.316.1强烈推荐600348.SH国阳新能26.732,405.00.771.111.2734.724.

3、121.0强烈推荐000933.SZ神火股份24.701,050.00.571.321.6743.318.714.8强烈推荐600546.SH山煤国际29.55750.01.001.171.3429.625.322.1推荐600997.SH开滦股份17.451,234.60.670.690.7926.025.322.1中性601001.SH大同煤业21.541,673.70.891.121.2224.219.217.7推荐002128.SZ露天煤业23.531326.690.881.101.3326.621.517.7推荐平均值28.519.917.1??需求侧：宏观经济逐步向好，经济

4、大周期启动在即预计2011年固定资产投资增速仍将保持历史均值的水平，预计在22%以上，GDP增速保持在8.5%-9.0%区间，根据能源、电力弹性系数，预测2011年煤炭消费增长率为7.2%左右。??供给侧：资源整合进行时，产能释放有限资源整合，进一步支撑行业景气度走高。预计2011年，整个煤炭供给侧仍相对有序。首先，煤炭资源整合仍在进行；其次，煤炭增量“三西地区”，预计2011年煤炭增量在3亿吨左右。此外，预计2011年煤炭进口量仍将超过亿吨，进口成为供给的重要补充。??2011年煤炭市场稳中向好，煤价继续小幅上涨2011年煤炭市场稳中向好，煤价继续小幅上涨。预计动力煤重点合同煤仍将有

5、30~50元/吨的价格涨幅，市场现货煤价涨幅在10%左右；受2011年钢铁、化工下游产业低水平的增长，炼焦煤、无烟煤需求不旺，价格涨幅有限，预计主焦煤价格涨幅7-8%，无烟块煤涨幅5%左右。??“从线到面”：行业资源整合作为投资主线，宏观经济市场面来研判煤炭股机会，维持行业“推荐”评级??“线”：煤炭资源整合背景下的投资机会（偏重个股）；??“面”：宏观经济面整体运行，从大类资产配置的角度来发掘煤炭股的机会（偏重板块整体）??预计2011年煤炭行业净利润增速保持在21%以上，盈利依然稳定增长；??上市公司推荐：资产注入&内生性&独特小煤种从资产注入预期及内生性增长性选股

6、，以及挖掘具有独特资源小煤种的公司：??资产注入：国阳新能、山煤国际、平煤股份；??内生性：西山煤电、兰花科创、兖州煤业??独特资源小煤种公司：潞安环能（有烟喷吹煤）、昊华能源（无烟粘结煤）??综上，重点推荐股票：潞安环能、昊华能源、兰花科创推荐(维持)行情走势图相关研究报告2010.06.18防守有余，等待进攻——煤炭行业2010年中期投资策略研究员张顺S1060210050003010-59734975zhangshun030@pingan4>>煤炭行业·年度策略报告请务必阅读正文之后的免责条款2/21正文目录一、2010年的煤炭市场回顾：总体基本平衡...............

7、....................................................4二、2011年煤炭市场展望：稳中向好.............................................................................52.1需求侧：宏观经济逐步向好，经济大周期启动在即............................................52.2供给