关于股票场外交易市场法律制度初探(精选)

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1、关于股票场外交易市场法律制度初探【论文关键词】股票场外交易市场做市商　　【论文摘要】　《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》的出台，意味着我国股票场内多层次交易市场的制度体系构建基本完成。然而，在我国股票场内交易市场的发展取得了巨大成就的同时，场外交易市场的发展却没有实质性进展。因而，在后创业板时代，应当构建股票场外交易市场制度体系以推动其迅速发展。本文认为，股票场外交易市场制度应当遵循法律定位的哗差异化，上柜企业的平民化，投资者的机慕构化，交易方式的创新化，监管制度的高效化这五项原则。在后创业板时代

2、，大力发展股票场外交易市场无疑遒将是推进多层次股票市场体系建设的最重科要任务。我国资本市场发展的历史成功经胳验表明，制度规范是推进我国股票场外交潆易市场发展的有效途径，笔者认为，应当┈采取下列措施以构建我国股票场外交易市承场的法律制度。　　一、法貔律定位的差异化理论和实践证明，股票市场应当包括多个层次，以链聆接投融资体系，尽可能的满足投融资需求力，并进而促进资本的优化配置。一般而言很，多层次股票市场体系应当包括主板市场逅，即交易所市场，主要为大型、成熟企业既的融资和转让服务：创业板市场，与主板⑩相对应，在证券交

3、易所市场内专为9/9中小企榄业和高科技企业提供服务的股票市场；场外交易市场，与证券交易所市场相对应，苴专门在场外为一些达不到在证券交易所上蚀市条件以及不愿意在证券交易所上市的中悲小企业提供服务。世界各主衫要国家和地区基本上都建立了与该国国情⑻相适应的多层次股票市场体系。以股票市侃场最为发达的美国为例，拥有主板市场，（包括全国性的纽约证券交易所和美国证券倌交易所；地方性的证券交易所，如芝加哥В证券交易所，波士顿证券交易所等；场外坛交易市场，包括NASDAQ、OTCB崎B、PINKSHEETS市场等等。在褙英国，除

4、了有伦敦证券交易所主板市场和珐为某些标准较高的中小高科技企业进行股嬷权融资服务的AIM二板市场外，还有为更初级的中小企业融资服务的未上市公众铕公司股票交易市场，即第三板市场。它是为大量中小企业提供专门交易未上市公众公司股票的电子网络报价转让市场。我国矧台湾地区同样也建立了包括台湾证券交易━所、台湾证券柜台买卖中心市场和兴柜市ガ场的多层次股票市场体系。肝反观我国，股票市场还很不完善，主要限蝙于上海证券交易所和深圳证券交易所两家此全国性的场内交易市场。在各地方性的场栈外交易市场上世纪末被全部关闭之后，目娩前的场

5、外交易市场就仅限于深交所的代办舞股份转让系统以及各地的产权交易市场，切这些市场与国外相比，存在着不规范、不佩9/9统一、功能不健全的诸多缺陷，可以说，舻我国目前还没有建立起一个真正的场外交扬易市场。相对于我国沪深主板、中小板和创业板市场而言，场外市场疼应当定位于多层次股票市场中的基础市场璁，与场内市场共同构成股票流通市场。作嘣为基础市场，其应当在投资主体、上柜公麈司、交易方式及监管等方面的制度安排体滓现出比较优势，以满足特定层次主体的投酮融资需求：主板定位于成熟期企业，侧重物于公司的规模和效益；创业板定位于发展

6、姚期的高科技企业，强调企业的成长性；场脖外交易市场则应当主要面向初创期成长型嗫企业，上柜门槛最低，更注重法人治理结朊构的完善和信息披露的真实性、准确性和瘅完整性。此外，作为多层次股票市场体系的基础市场，场外交易市场÷还可以而且也应当与场内市场建立一种相缺互连通的机制：一方面，当企业成长到一咋定程度时可以进入主板市场，从而为企业提供一条场内市场上市的通道；另一方面渚，为那些已经完全丧失主板挂牌资格甚至严重资不抵债的公司提供一条合理的退出晟通道，从而保证场内市场中上市公司的质拌量，并减小股票在场内交易市场的退市

7、所チ造成的动荡。[1][2][3]下一页Ё颜　　愤二、上柜企业的平民化根据ォ股票场外交易市场的定位。在该市场中的碍上柜企业应当主要包括两类，一类是因不洁9/9满足主板和创业板市场的上市条件而从这兔些市场中退市的企业；另外一类则是未能肿在主板和创业板市场上市的企业，这些企篪业将主要是广大中小企业，尤其是高科技岛民营中小企业的股票。对于第一类上柜企位业，由于股票场外交易市场只是作为其退殪市之后的缓冲市场，只要履行一些相应的岽程序，并无特别的上柜条件要求，其所发吝行的股票即可以在该市场进行交易：然而睚对于第二类企业的上

8、柜条件则有必要进一步加以明确。、从域外来看，世界绝大部分国家和地区的场外交易市挺场的上柜门槛都很低，几乎都没有规定特曼别的上柜条件。以美国的OTCBB市场瓞为例，该市场几乎没有任何规模和赢利的赈要求，只要经过SEC的核准，有3名以罡上的做市商愿意为证券做市，就可以向NASD申请上柜。再如我国台湾地区的兴仙柜市场，该市场的上柜条件也非常宽松，单只要上柜企业的总资产在三