场外交易市场法律制度的探析.doc

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1、场外交易市场法律制度的探析中图分类号：D9文献标识码:A文章编号:1007-0745（2011）11-0197-02摘要：多层次的交易市场包括场内交易市场和场外交易市场。由于观念和制度等方面的影响，我国场外交易市场发展滞示，严重阻碍了我国社会主义市场经济的发展。我国应当尽快完善相应的法律法规和制度体系，建立场外交易市场。关键词：场外交易市场做市商制度信息披露制度一、场外交易市场的概念和必要性（一）场外交易市场的概念多层次的市场交易分为场内交易和场外交易，在我国随着创业板的推出以及主板市场的发展使得证券交易市场这

2、廉金字塔的塔顶以及塔身部分以及趋于完善，但是作为证券交易市场根基的场外交易市场仍然方兴未艾。场外交易市场这一名词由来己久，早于证券交易所交易市场即场内交易市场岀现。综合各学者的研究以及场外交易市场的特征，笔者对场外交易市场定义如下：场外交易市场是指在证券交易所以外，证券投资者直接与证券做市商议价交易的证券市场。（二）我国构建场外交易市场的必要性金融危机以后，我国的社会主义市场经济体系也受到了不小的冲击，大量的中小企业纷纷破产倒闭，其屮最主要的原因就是屮小企业缺少资金来源，无力支持企业的后续发展。场外交易市场的制

3、度在我国已经具备了建立的市场基础，建立场外交易市场制度对于改变我国单一扁平的市场交易体系，建立多层次立体的市场交易制度具有重要的意义，建立场外交易市场制度势在必行。1、场外交易市场能够为屮小企业提供更为宽广的融资渠道。企业通过银行贷款获得的资金称为间接融资，育接融资是指通过证券公司发行股票和债券来获得资金。现在在我国80%以上的企业采用的都是间接融资的方式，而特别是在金融危机以后很多中小企业出现了资金难的状况，主要有下三个方面的原因：1、企业在证券交易所上市的门槛太高，屮小企业很难在证券交易所上市获得资金。2、

4、商业银行提供贷款有很严格的审核标准，屮小企业的规模太小，抵抗风险的能力较低,因此商业银行更愿意将资金借给那些大型的国有企业。3、我国的国家性质以及政策倾斜。我国建立的是社会主义市场经济，国有大中型企业是我国社会主义经济的主导力量，国家的财政政策一般祁向国有企业倾斜,造成了国有企业资金过剩,而屮小企业无钱可用的局面。因此我国迫切需要建立场外交易市场制度，这样才能彻底解决屮小企业的资金问题，推动我国社会主义市场经济稳定发展。2、场外交易市场制度能够完善市场交易信息不对称的缺陷。我国的场外交易市场缺乏一个有效而且广泛

5、的信息提供平台，融资方因证券交易所场内交易市场的上市标准太高，而被排除在证券交易所之外不能有效的发布资金需求的信息。而投资者因无法获得企业的资金信息，只能将钱投向少数的上市企业，造成了一定的经济泡沫，同时满足不了一些风险投资者的投资需求。美国的场外交易市场分为三个层次，这样就可以多层次满足乞方需求，为融资者和投资者提供了一个立体全方位的资金信息平台。现代场外交易市场主要采取的是电了信息平台，这样就大大增加了信息传播的速度并且减少了交易成本。而做市商制度作为场外交易市场的核心制度，做市商作为交易的组织者和真接参与

6、者，利用做市商的规模效应来传播交易信息，大大缓解了市场上信息不对称情况。3、场外交易市场制度有利于完善证券业主体的市场退出制度。优胜劣汰是市场经济的一个重要原则，证券公司的的退市会引起证券市场的慝荡，损害投资者的利益，所以畅通证券公司的市场退出通道就具有十分重要的作用。以美国的证券交易市场为例，从NASDAQ市场摘牌退市的公司就会根据情况退到OTCBB市场或者粉红单市场，有很完整的一套退市细则，具有很高的效率。国外发达的证券市场都将建立退市制度作为证券市场制度的一•个重要内容。现在当务Z急应当建立场外交易市场，

7、进一步完善上市公司的退市标准，细化退市程序，增强规则的可操作性，使Z与市场准入机制相匹配，从而确保上市公司的整体力最,发挥证券市场优胜劣汰的功能，实现资源优化配置，切实保护公众投资者的利益。二、我国场外市场交易制度现存的缺陷我国的场外交易市场制度可谓曲折I叫环，主要经历了三个阶段：从早期的和场内交易市场制度并存发展到中期98年《证券法》禁止发展，再到现今的05年《证券法》保留发展。纵观我国场外交易市场制度这三个发展阶段，以及同发达国家的场外交易市场制度相比,主要存在以下几个方面的缺陷：（一）规定的不明确，有些制

8、度的规定诡有缺位。由于我国社会主义市场经济屮长期存在的“求稳”思想，导致了我国的法律对场外交易市场制度持排斥的态度，这对于完善多层次的交易市场制度时很不利的。一方血，根据05《证券法》第39条规定：“依法公开发行的股票、公司债券及其他证券，应当在依法设立的证券交易所上市交易或者国务院批准的其他证券交易场所转让”。只是对场外交易市场制度作出了模糊的规定，为场外交易市场制度保留了法律空间。