上市头年利润腰斩 科冕木业业绩垫底中小板

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1、上市头年利润腰斩科冕木业业绩垫底中小板作者：张学光来源：华夏时报　　2011-04-3009:49:00　　如果按照主板市场的要求，上市公司在挂牌第一年就出现营业利润下滑50%的业绩变脸，作为公司的保荐人将要被追究责任。　　还好，因为选择了挂牌中小板，科冕木业(002354.SZ)不在这条红线之内。然而，2010年同比跌幅达57.66%的营业利润率下滑，已经足以让科冕木业在整个中小板业绩排名中垫底了，更何况，这已经是公司上市以来连续第二年业绩同比下滑了。　　从4月18日公布年报起，科冕木业的股价开始出现一轮大幅

2、的下挫，9个交易日已经累计跌去15.5%，截至4月28日收盘时，公司股价报收于16.02元/股。创下公司上市以来的新低。　　2010年增产不增收　　2010年2月9日，科冕木业在深圳中小板挂牌上市。按照公司上市前在招股说明书中公布的财务数据，公司从2007年和2008年合并报表当中的净利润分别为2869.02万元和3152.71万元，两年同比上一年度的增长率分别为11.17%、9.89%。　　然而，从2009年开始，这一数据就开始出现下滑。　　2010年4月8日，科冕木业发布了上市后第一份年报，年报显示，公司扣

3、除非经常性损益后的净利润只有2716.5万元，较上一年度下滑了13.84%。事实上，当年导致公司净利润出现下滑的原因并不是来自公司的主营业务，而是由于公司的营业外收入从2008年的1082.27万元下降到2009年的537.89万元，这500多万元的营业外收入缩水，原因是公司在2009年没有获得增值税退税的收入。　　到了2010年的时候，这一形势更不容乐观。根据公司在今年4月18日发布的2010年年报显示，公司在去年的净利润已经锐减至1138.42万元，同比下滑了58.09%。不过这一回，公司的利润下滑并不能归

4、咎于营业外收入，而是出现在公司的主营利润上，去年一年只收入了1336.88万元，同比下滑了57.66%。　　值得注意的，公司在2010年的主营收入并没有下滑，相反还出现了近30%的上涨，问题出在了公司产品的毛利率上。其中，在公司主营收入占比较大的多层复合木地板的毛利率，从2009年的24.4%下滑至2010年的18.2%，最终，直接导致了去年增产不增收。　　费用开支此消彼长　　2010年，科冕木业销售了30多亿元的产品，最终只赚取1360万元利润，不过，按照科冕木业在年报中的表述，公司能够实现盈利已然是十分不易

5、了。　　2010年，科冕木业面临各种成本上涨。其中，占到生产成本比重最高的原材料价格上涨了10%-25%，加上人工成本的上涨，使得公司两款主导产品三层实木复合地板和多层实木复合地板的成本分别增长了41.21%和37.72%。此外，为了加大销售收入，公司当年在销售费用上也较上一年多支出了近300万元。除了这些直接生产成本的上涨，公司还为去年上市支付了750万元的费用。尽管公司在上市时的律师费、审计费、信息披露费等多数费用都可以在公司的募集资金中扣除，但是，公司在上市前的宣传费用和路演等费用，必须按照规定计入到公司

6、的管理费用当中，对于上市前每年不过1200多万元管理费用的科冕木业而言，仅这一项新增费用就高达750万元。　　事实上，这几项费用还仅仅是在运营成本当中体现较为明显的，除此之外，出口退税政策的调整、人民币升值、美国木地板反倾销调查，以及公司为加大国内市场占有率而追加的销售费用，都直接带动了公司运营成本的上涨。　　募投搬家至成本上涨　　为了压缩占比最大的原材料成本，科冕木业在上市时所募投的单板层积材和中密度纤维板项目，部分目的也是为了拓展上游业务来降低公司的原材料成本。　　按照公司的计划，未来这些募投项目达产之后，

7、所生产出来的中密度纤维板中有20%-30%可用作生产三层实木复合地板原料。由于公司的产能所限，前期还只有30%左右的中密度纤维板被用于公司原材料，不过从远期来看，募投项目的产品将主要供应公司的地板生产。　　按照公司最初的招股说明书披露，国内同类产品的产地主要集中在东南及西南地区，因此，如果公司在位于东北的黑龙江投产这个项目，将拥有较强的区位竞争优势。然而，今年的1月31日，在承诺的募投项目建设周期已过大半的时候，公司突然发布公告称，由于东北地区的原木供应日益紧缺，所以公司不得不把募投项目从黑龙江的牡丹江搬迁至数

8、千公里之遥的江苏泰州。　　这一搬，公司募投项目在原材料的供应上，也不得不从此前依靠东北的林业资源优势，转变为依靠江苏的港口运输优势。尽管公司一再承诺，募投项目的搬迁不会导致公司的盈利变化，但是由于募投项目的搬迁，还是不可避免地导致了生产成本的上涨。　　公司披露的数据显示，项目搬迁后，作为原材料的中径级材和小径材，采购价格每立方米分别上涨了200元和60元，涨幅分别为28.6%和18.8