建筑工程行业重大事 件快评：建筑行业估值处于历史底部，政策放松，预期改善

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1、n政策面放松，预期改善系列讲话和政策发布，监管力度边际宽松与“资管新规”相比，《通知》在公募银行理财产品投资非标、过渡期类资管产品的估值等方面相对市场理解有所放松，对摊余成本法的应用范围扩大，明确了公募理财和公募基金的一些差异。同时对过渡期内无法回表的资产的做出了一定的安排，由金融机构自主制定整改计划，并且在过渡期内允许适当发行一部分老产品投资一些新资产。《理财新规（征求意见稿）》以“资管新规”和《通知》的精神和原则制定，因此在公募理财投资非标、过渡期内安排等方面与《通知》一致。总体上看，两个文件相对于资管新

2、规的要求有所放松，将在一定程度上缓解当前商业银行面临的压力，降低资产回表过程中交易摩擦对于市场的冲击力度，恢复信用市场信心，并适度缓解当前实体经济面临的信用紧缩压力。同时随着文件的出台，本身就对消除市场不确定性，稳定市场预期产生积极影响，能够推动当前部分停滞的业务的重新启动。另外，早在以上文件出台之前几日，住建部表示不会“一刀切”取消棚改货币化政策，银保监会要求银行业金融机构加快提升民营企业和小微企业融资服务能力，央行进行窗口指导银行增配“AA+”以下的信用债，都传递出监管层面对信用风险的重视，已经短期缓释信

3、用风险的向。表1：近期主要宏观政策梳理时间部门政策导向政策内容若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月12日住建部因地制宜推进棚改货币化安置商品住房库存量较大的地方，继续推进棚改货币化安置；房价涨幅压力大的地区要以实物安置为主；控制棚改成本；对违反政策要求的，不予专项贷款支持。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月17日银保监会要求银行业金融机构加快提升民营企业和小微企业融资服务能力包括建立有效调动基层积极性的激励机制、降低融资成本、打通信息渠道、积极帮扶有

4、发展前景的困难企业等。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月18日央行央行窗口指导银行增配“AA+”以下信用债，额外给予MLF资金鼓励将额外给予中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。对于贷款投放，要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金，多增部分为普通贷款。对于信用债投资，AA+及以上评级按1:1比例给予MLF，AA+以下评级按1:2给予MLF资金，若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月20日央行央行发布《关于进一步明确

5、规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》在公募银行理财产品投资非标、过渡期类资管产品的估值等方面相对市场理解有所放松，对摊余成本法的应用范围扩大，明确了公募理财和公募基金的一些差异。同时对过渡期内无法回表的资产的做出了一定的安排，由金融机构自主制定整改计划，并且在过渡期内允许适当发行一部分老产品投资一些新资产。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月20日银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》在公募理财投资非标、过渡期内安排等方面与《通知》保持一致。若出

6、现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本发布《证券期货经营机构各机构在有序压缩不符合规定的产品整体规模的前提下，允许存量尚不符合新规的产品若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本7月20日证监会私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则滚动续作，且不统一限定整改进度，允许机构结合自身情况有序规范，逐步消化，实现新旧规则的平稳、有序衔接。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本资料来源：央行等各部门官网，国信证券经济研究所整理n行业最差时期已过，估

7、值处在历史低位去杠杆、PPP清库、利率上行等因素影响，建筑行业调整一年多Ø去杠杆：2015年，中央提出了“去产能、去库存、去杠杆”等五大任务，2016-2017年去产能和去库存取得了显著成效，而进入2018年，中央对去杠杆的力度和决心持续加大。建筑行业属于高负债经营，持续去杠杆会限制其业务扩展速度和扩张能力，影响部分工程的开工进度。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本表2：中央持续推进去杠杆会议名称去杠杆相关内容若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本2015年12月中

8、央经济工作会议会议提出，2016年经济社会发展主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本2016年8月国务院常务会议把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重，做好降低央企负债率工作。包括建立严格的分行业负债率警戒线管控制度，建立多渠道降低企业债务的机制，积极稳妥推进市场化法治化债转股等。若出现排版错位，可加微信53560014