金融行业：上市券商股票质押风险分析

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1、上市券商股票质押风险分析P2一、股票质押情况总览股票质押是以上市公司股权作为质押担保进行融资的一种行为，是上市公司股东的重要融资渠道之一。近年来规模增长迅速，截至2014年底，股票质押交易的总市值约1.2万亿元，而截至2018年6月28日，未解押股份的总市值就已经达到了6.58万亿元。在金融去杠杆的大背景下，监管机构对股票质押也做出了更严格的规范。2018年1月12日，上交所、深交所、中国结算发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订）》，并于2018年3月12日起正式实施。新规明确股票质押率上限不得超过60，单一证券

2、公司、单一资管产品作为融出方接受单只A股股票质押比例分别不得超过30、15，单只A股股票市场整体质押比例不超过50。并对资金用途做了明确要求，融入资金应当用于实体经济生产经营并专户管理，融入方首笔初始交易金额不得低于500万元，后续每笔不得低于50万元，不再认可基金、债券作为初始质押标的。新规通过限制质押率上限、资金用途等，抑制了相关风险。因新规采取新老划断，过度较为平稳。近期大盘的下跌再次引发市场关于股票质押相关风险的担忧。自2014年1月1日至2018年6月28日，A股尚有股票质押未解押交易的标的2283个，占A股上市公司（6月2

3、8日3530家）64.7。未解押交易总股数为5186亿股，占A股总股本的比例为9.4。其中未解押交易股数占总股本的比例超过80的仅两家（万泽股份、森源电气），超过50的共104家，绝大多数公司的未解押交易股数占总股本的比例低于20。截至6月28日，未解押交易的总市值约为6.58万亿元，占A股总市值的12.1。从股本占比和市值占比来看，当前股票质押总体规模并不算高，风险可控。图表1：未解押交易占比分布62758149131516561241727006005004003002001000低于10%10-20%20-30%30-40%40-5

4、0%50-60%60-70%70-80%高于80%未解押交易股数占总股本比例资料来源：Wind，太平洋研究院整理若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表2：股票质押股数（中登）若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版上市券商股票质押风险分析P3资料来源：Wind，太平洋研究院整理图表3：大股东质押股数资料来源：Wind，太平洋研究院整理图表4：相关规定时间法律法规发布单位2013-06上海证券交易所股票质押式回购交易业务会员指南上交所2015-

5、07证券公司开展场外股权质押式回购交易业务试点办法中证登2016-08证券质押登记业务实施细则中登2017-08中国结算深圳分公司证券质押业务指南中登2017-10中国结算上海分公司投资者业务部申请表格目录中登2018-01证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引中证登2018-01上海证券交易所股票质押式回购交易业务会员指南(2018修订)上交所2018-01股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2018年修订)深交所2018-01深圳证券交易所股票质押式回购交易会员业务指南深交所2018-01股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2

6、018年修订）中登资料来源：Wind，太平洋研究院整理若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版上市券商股票质押风险分析P4二、券商风险面面观从单个券商来看海通、中信、国泰君安因业务规模较大，按50质押率假设，持有（未平仓）损失最高，持有损失分别为84.66亿元、42.98亿元，30.17亿元。按股权质押风险净额占净资产的比例来看，则是江海证券（对应标的哈投股份）、华创证券（对应标的宝硕股份）和爱建证券（对应标的爱建集团）最高，分别为19.54、14.96和14.88。从交易次数来看，今年以来海

7、通、华泰、申万股权质押业务交易次数最多，分别为404、280、266次。从股票质押总市值看，申万、海通、中信居前，分别为704、500、369亿元。总的来说，从绝对规模来看，海通、中信、国君、华泰、申万等大券商，业务规模较大，相应股票质押总市值和额持有（未平仓）损失较大，但这些券商体量也大，风险低于能力强，风险暴露占净资产的比例仍然较小。股权质押风险净额占净资产比例较高的券商多为小券商，虽然占比高，但总风险暴露绝对量小，风险可控。假设全部股票的质押率均为50，以当前收盘价计算，上市券商持有（未平仓）总损失为527.6亿元。总风险金额占总净

8、资产比例为3.64。从总体数据来看规模和风险可控。若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版上市券商股票质押风险分析P5图表5：上市券商股权质押业务