高级财务管理实验内容

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1、《高级财务管理》实验内容一、期权定价的B—S模型和二叉树模型的运用一个有效期9个月、执行价格85元的股票期权，股票现行市价80元，在有效期内，股票价格每3个月上涨或下跌一次，幅度为20%，股票价格波动率为35%，无风险年利率10%。要求：（1）用B—S模型计算股票买权和股票卖权的价格；（2）用二叉树模型计算股票买权和股票卖权的价格。(1)由题知：T=80x=85σ=35%r=10%T=3/4e-rT=0.9277则d1=0.19d2=-0.1131N(d1)=N(0.19)=0.5753N(d2)=1-N(-d2)=1-N(0.1131)=0.4550即

2、C=10.1435P=9.0017(2)二、期权在企业财务管理中的应用（管理期权），举例说明之1、期权在固定资产投资评价中的应用在投资中，虽然企业未来现金流量不足以弥补投资成本，即净现值小于0，但企业拥有的无形资产（如专利权、许可证等）具有很高的实际价值，企业可以充分利用这些无形资产，或将这些无形资产予以转让。因此，未来投资（后期投资）是目前未被充分利用的盈利机会，这个盈利机会相当于买入了一个以投资成本为执行价格、以未来现金流量净现值为现行市场价格的买权（看涨期权）。例一A是一家计算机硬件制造商，21世纪初，计划生产新型优盘。考虑到市场成长需要时间较长，

3、该项目分两期进行。第一期2001年投产，生产能力100万只；第二期2004年投产，生产能力200万只。通过专家估计，投资收益率为20%，可比公司的投资收益波动率为35%，无风险利率为10%，投资和营业现金流量如下表：时间200020012002200320042005第一期-1000320320320320320时间200320042005200620072008第二期-2500800800800800800按净现值法NPV评价，这个方案不具有财务可行性上述投资评价的一个基本事实是，是否进行第一期投资必须尽快决定，否则，战略投资机会无可挽回。但第二期投资

4、是3年以后的事情，公司可以根据自身条件和环境的变化见机行事。很显然，第一期投资是争取第二期投资的战略机会。机会价值是投资价值与投资成本之差，投资成本是初始投资，投资价值是投资所产生的未来现金流量的净现值。可见，当投资价值小于或等于投资成本，机会价值为0；当投资价值大于投资成本，机会价值大于0。显然，机会价值相当于以投资成本为执行价格、以投资价值为现行价格的一个买权。第一期投资必须在2000年决定，第二期投资也要在2003年决定，机会价值相当于一个期限3年、执行价格2500.0万元、现行市场价格1384.54万元、期权价格43.01万元的买权。例2A公司欲

5、建立一个化工基地。考虑到市场成长需要时间，该投资项目分两期进行。第一期2010年投资、2011年投产，生产能力200万吨；第二期2014年投资、2015年投产，生产能力500万吨。通过专家估计，投资收益率为20%，可比公司的投资收益波动率为40%，无风险利率为10%，投资和营业现金流量如下表：时间201020112012201320142015第一期-1000300350400320240时间201420152016201720182019第二期-2000750810900850780第二期投资必须在2014年决定，其机会价值相当于一个期限4年、执行价格

6、为2000万元、现行市场价格为1172.8万元、期权价格为24.68万元的买权2、期权在无形资产投资评价中的应用（专利、商誉、特许经营权）(1)无形资产—一种买权专利是企业的一种无形资产，既然专利是一项买权，其他无形资产相当于一种买权就在情理之中。一个企业的所有无形资产价值等于总资产价值超过所有有形资产价值的部分，可能来源于研发者的创新能力、经营者的开拓能力、管理者的运筹效率、企业的市场声誉等。若把企业无形资产看成一项买权，企业有形资产价值是执行价格，企业总资产的未来经营现金流量现值是现行市场价格。根据期权性质，企业未来前景越不确定，无形资产的重要性越大

7、，其价值也就越大。事实上，单纯有形资产是无法实现价值增值的，无形资产是价值增值的源泉。(2)专利—一种买权企业购买一项专利，相当于持有一个买权。购买专利所支付的专利费是买权的购买价格（期权成本）。为使专利投产运营而进行研发、生产、销售、管理方面的投资，相当于专利资产的执行价格，专利投产运营后所产生的净现金流量现值，相当于专利资产的当前市场价格。与专利权类似的还有商标权、著作权等。例：花20万元购买了一项专利，为实现投产运营，前期投资（厂房、设备、人员配备、原材料投入、生产调试等）为200万元，建设及投产前准备时间为9个月，投产后生产的净营业现金流量现值为

8、220万元，专家估计，经营收益波动率为30%，无风险收益率为5%。c＝37.7例