军工行业2018年中期策略报告：黎明前的黑暗，黄金时代的开端

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1、图表目录图表1：军工板块涨跌情况及指数对比4图表2：2018上半年中航军工指数与各指数走势对比4图表3：2018上半年申万一级行业涨跌幅对比（截至6月29日）5图表4：2018上半年各军工板块涨跌幅对比（截至6月29日）6图表5：2018上半年各军工板块市场表现（截至6月29日）6图表6：2018上半年军工板块涨跌幅前五（截至6月29日）6图表7：2018上半年军工板块涨跌幅后五（截至6月29日）7图表8：军工板块与其他申万一级行业板块动态市盈率对比（截至6月29日）7图表9：军工（申万）板块历史PE8图表10：军工（申万）板块历史PB8图表11：2018上半年军工各子板块市盈率水平（截至6

2、月29日）8图表12：2018上半年军工股融资融券余额涨跌幅8图表13：军工股融资余额变化情况（亿元）9图表14：军工股融券余额变化情况（亿元）9图表15：近一年军工ETF基金份额变化情况（万份）9图表16：军工分级基金历史情况（亿元）9图表17：钢铝税事件回顾10图表18：2018年七国集团（G7）峰会LOGO11图表19：G7峰会上各国领导人与特朗普“对峙”11图表20：中美贸易摩擦事件回顾12图表21：美国年度国防支出及预算情况（亿美元）13图表22：金正恩与文在寅成功会晤及握手16图表23：金正恩与特朗普成功会晤及握手16图表24：中国与其他各国空军力量对比17图表25：中国与其他各

3、国路军力量对比17图表26：中国与其他各国海军力量对比18图表27：武器装备公告项目数量情况18图表28：我国国防支出预算情况19图表29：军工集团资产证券化率情况（统计口径为营业收入）20图表30：隆华节能业绩预测23图表31：新研股份业绩预测25图表32：振芯科技业绩预测27图表33：国睿科技业绩预测28若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本一、2018上半年军工行情回顾1.1、军工板块表现2018年上半年（截止6月29日），中航军工指数下跌19.05。分别跑输上证综指（-13.90）5.15；跑输深证成指（-15.04）4.01；跑输沪深300（-12.90

4、）6.16；跑输创业板指（-8.33）10.73。在28个申万一级行业板块中，排名第22位。从结果来讲，2018上半年军工板块表现不佳，究其原因主要是受行业高Beta影响，随市场震荡的波动性较大，同时上半年大盘走势趋弱，导致军工板块下跌幅度较深，但随着市场行情的转换，行业估值回归，板块较低的位置为未来上涨提供了较为宽广的空间。图表1：军工板块涨跌情况及指数对比代码简称2018/1/12018/6/29指数涨跌幅收盘价收盘价399959.SZ中航军工指数1,169.66946.80-19.05000001.SH上证综指3,307.172,847.42-13.90399001.SZ深证成指

5、11,040.459,379.47-15.04000300.SH沪深3004,030.853,510.98-12.90399006.SZ创业板指1,752.651,606.71-8.33资料来源：wind，中航证券金融研究所图表2：2018上半年中航军工指数与各指数走势对比资料来源：wind，中航证券金融研究所若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本图表3：2018上半年申万一级行业涨跌幅对比（截至6月29日）资料来源：Wind，中航证券金融研究所总体来讲，上半年军工板块坐了把过山车，呈现跌涨跌的局面。随着2017年年末蓝筹白马股的上涨回调，2018年年初大盘延续了下跌的趋

6、势，致使军工板块随市下跌。而在资金失去明确的方向时，春节后市场开始转向具备投资价值的低位创业板，而大部分优质军工股票多在其中，带动了军工板块的快速上涨。另一方面，中美贸易摩擦在上半年不断发酵，并且走向一波三折，同时信用债“违约潮”的爆发，致使最终在6月份矛盾集中爆发，大盘急速下跌，沪指一度跌破到2800点左右，受军工板块高Beta性质影响，在前期上涨形势良好的情况下，板块再次深度回调至低位。随着未来大盘筑底反弹，以及外部资金的进入，下半年股市一方面受贸易摩擦以及中性的货币政策影响承压，另一方面，资金为了避险更趋向价值股来避险和寻找投资机会。而军工板块在前期的不断下挫，以及业绩的改善，更多的股

7、票会突显投资价值，因此短期内板块随市场波动预期依然强烈，未来随着军工企业、军民融合改革的不断加速，军工行业业绩持续面临大幅改善的局面，因此长期来看，预计板块向好趋势不变，且有突增预期。1.1、军工细分子版块表现在军工各细分板块中，卫星导航（-11.03）由于民用化预期加速，且未来市场前景良好，跌幅最小；其次地面兵装（-14.74）、航空装备（-16.05）和航天装备（-16.49）跌幅相当，三者受混合所有制改