创新药行业系列研究-医药行业皇冠上的明珠

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1、创新药行业系列研究-医药行业皇冠上的明珠医药行业首席分析师余文心SAC执业证书编号：S0850513110005联系人廖庆阳2016年4月28日创新药，医药行业皇冠上的明珠-创新药行业系列研究之一证券研究报告（增持，维持）核心观点??历史维度来看，2015-16年是国内创新药领域一个新的起点。从政策的维度看，2015年是我国药政领域的拐点，药政改革风起云涌，一系列措施给创新药的发展创造了良好的政策环境；而我国创新药行业自身发展的维度大批量创新药领域的成果在2015-2016年集中显现，我国也真正进入了创新药行业爆发期。同时，我们梳理了国外的案例，从国内和国际的经验来看，

2、合作化、国际化是国内创新药企业的必由之路。??对产品和对公司的估值思路。对创新药产品，现金流贴现的估值方式是创新药领域估值的主流方法，对公司将要上市或者已上市的公司进行一个全方位的评估，但涉及到处于临床早期或临床前研究的品种，面临的不确定性就越大，通常采取定性研究的方式；对创新药公司，兼具成长股和高技术股估值逻辑。好的创新药立足于满足未被满足的临床需求，市场需求量大，上市后即面临高增长，拥有确定性品种的企业享受成长股的估值逻辑；新的技术、新靶点的不断涌现给创新型企业更大的想象空间，拥有这些技术和早期品种的企业适用高新技术股的投资逻辑。??产品型创新药公司有望面临全新市场

3、、兼具爆发性和稳健成长性，我们重点推荐恒瑞医药；关注亿帆鑫富与康弘药业；而作为为创新药提供服务的研发平台型公司将伴随着整个创新药行业的高增长而拥有确定性的高增长和广阔空间，重点推荐创新药领域的卖水人泰格医药。目录??纵观历史，药政改革持续推进和行业厚积之后正待薄发，我国创新药行业正处重大转折点??着眼当下，我国创新药发展国际化和合作化初露锋芒，发展路径雏形初现??展望未来，合作化、新技术对创新药行业将带来全方位影响，创新药企业迎来发展最佳机遇??创新药的估值与投资：品种估值定量定性兼顾，公司估值成长题材兼顾??投资标的：创新药龙头具重估价值，平台型公司将乘风高飞??风险

4、提示请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明纵观历史，我国正处在创新药行业的爆发期42015-162000-012007-08??1988年中国药促会成立??国内制药企业尚处在普药和仿制药阶段，国内大型医药企业主要为华北制药、哈药集团、双鹤药业、扬子江等普药企业??原料药企业尚拥有较好的现金流??进口原研药定位较高??1996年中国第一家CRO凯维斯成立??海归华人创业热潮，第一波创新药企业如微芯生物（2001）、贝达药业（2003）等纷纷成立??2000年12月药明康德成立，研发外包行业开始起航；2002年泰格医药成立??2001年开始百华协会等组织纷纷成立??2002

5、年诺和诺德在北京成立国内第一家跨国药企研发中心??2002年恒瑞医药立项开发艾瑞昔布??2007年郑筱萸下台之后药品申报乱象得到初步控制??2008年提出“重大新药创制专项”，从政府层面对创新药予以大力扶持??2008年“千人计划”第二轮人才引进??跨国公司纷纷在华设新药研发中心??晨兴创投、礼来亚洲等投资机构大量介入创新药投资??新一轮药政改革风生水起，创新药迎来全新机遇??厚积薄发，国内创新药企业经过十五年的沉淀，纷纷产出重大成果??跨国合作案例井喷，创新药的引进来和走出去成为亮点工业积累创新雏形快速发展行业爆发十五年的积累，我们已经看到了在2015年国内创新药屡现

6、重大标志性时间，我们认为，随着2016年药政改革的逐步推进，我国将迎来创新药发展最好的时代，行业转折点已至请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明海归人才的回归和跨国企业研发中心的人才培育5跨国药企研发机构（不包括后续扩建）设立时间设立地点NovoNordisk诺和诺德研发中心2002北京Roche罗氏中国研发中心2004上海Pifzer辉瑞中国研发中心2005上海Sanofi亚太研发中心2005上海AstraZeneca中国创新中心2007上海BMSBMS研发中心2007上海GSKGSK研发中心2007上海Novartis诺华生物医药研究所2008上海Abbott全球药

7、品研发中心2009上海Bayer拜耳研发中心2009北京J&J新兴市场创新中心2009上海EliLilly礼来中国研发中心2012上海MSD亚洲研发总部2014北京Amgen中国生物医药研发中心2014上海公司高管姓名职位学历曾工作机构/荣誉百济神州王晓东董事长德克萨斯西南医学中心博士美国科学院院士北生所所长微芯生物鲁先平董事长UCSD分子生物学博士后Galderma北美研发中心研究部主任信达生物俞德超董事长加州大学博士后AppliedGenetics副总裁药明康德李革董事长哥伦比亚大学有机化学博士Pharmacopeia华领医