互联网行业：同样的精彩，别样的江湖，移动互联网深度研究之三

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1、互联网行业：同样的精彩，别样的江湖，移动互联网深度研究之三请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明行业动态证券研究报告2011年3月8日互联网研究部同样的精彩，别样的江湖金宇分析员，SAC执业证书编号：S0080207070053jinyu@cicc4>>移动互联网深度研究之三投资提示：我们对日/韩，美国和中国移动互联网的研究表明，在移动宽带化，终端智能化和内容多元化的驱动下，移动互联网在各个国家/地区均呈高速发展态势。但从发展模式上看，和日/韩由运营商驱动，美国由终端厂商驱动不同，互联网企业将成为中国移动互联

2、网最主要的推动力量。我们看好平台型企业，重点推荐腾讯、新浪、百度。理由：日/韩移动互联网的特点是“规划”。发展主要由移动运营商驱动，在3G网络建设和移动互联网普及率方面领先全球。运营商通过终端定制和业务整合提升用户体验，唯受制于创新能力不足，日/韩移动互联网正临转型的挑战。美国移动互联网的特点是“创新”。发展主要受终端企业，尤其是iPhone普及推动，后发优势明显，并在跨国运营方面体现出极强的竞争力。受制于反垄断压力，美国运营商之间竞争相对充分，对用户控制力薄弱，主要通过和产业链合作（而非整合）提升用户粘性

3、和获得新用户。美国互联网企业（Google,Yahoo,Facebook,Twitter等）通过在业务层面加速和移动互联网对接、在战略层面构建开放体系，力争为用户提供一站式服务和有线/无线无缝的用户体验，延伸在互联网领域的竞争力。中国移动互联网的特点是“应用”。中国本土互联网企业在在体制和创新能力等方面享有强大优势，并在过去十年的发展中积累了大量的用户和丰富的本土化业务，通过全面适配、开放平台和产业链上其他厂商合作共建本土化的生态体系，有望成为移动互联网发展的最大受益者和最主要的推动力量。3G时代，运营商之

4、间的竞争更为充分，用户控制力下降，而体制和规模劣势严重制约了运营商的创新和服务能力，从封闭走向开放，从控制走向合作的战略转型迫在眉睫。中国终端厂商创新和盈利能力不足，且受泛山寨化冲击严重，只能跟随而很难成为产业链的主导力量。估值与建议：腾讯：推荐，目标价HK210港元。腾讯的移动互联网战略目标是通过业务创新和整合，构建独立于移动终端、操作系统和运营商的第三方平台，并通过持续提升用户体验和平台开放性，打造以“腾讯”为核心的移动互联网生态体系。2011年，受开放平台战略和Facebook估值的迅速提升推动，该股

5、有机会获得估值重估，并上看240-260港元。新浪：推荐，目标价104美元。依托微博和门户优势，新浪有机会构建一个有竞争力的移动互联网运营平台，和腾讯、百度和阿里巴巴等互联网巨头同台竞技，我们重申新浪有望迎来持续3-5年的估值重估。百度：推荐，目标价142美元。未来3年，百度有机会将移动搜索市场份额提升到50%左右，同时通过发力客户端产品和推进应用开放平台建设，有机会从“互联网入口”向“综合应用服务平台”拓展。百度在LBS+社区+电子商务、移动应用商店、手机游戏等领域都有可能成为一个有力的竞争者。风险：移动

6、互联网用户增长低于预期；生态体系不健康、国进民退、巨头垄断或过度竞争对行业造成伤害；宏观经济波动和政策监管风险。互联网企业整体面对强势终端（如苹果），操作系统（如谷歌）和运营商（如中国移动）的竞争。渐飞研究报告-//bg.panlv.net中金公司研究部：2011年3月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1：中金重点研究互联网/媒体股票池（2011-03-08）资料来源：公司数据，彭博资讯，中金公司研究部图表2：近期研究报告2011-03-03：新浪微博投资聚焦：不是结束，而是开始2010-09-

7、28：移动互联网系列研究之二，移动广告方兴未艾2010-09-21：移动互联网系列研究之一，移动互联网投资策略：用户为王，决胜生态系股价总市值2011-3-8(百万)0910E11E0910E11E0910E11E互联网腾讯HKD222.2408,046推荐66.342.531.729.518.311.851.431.924.8阿里巴巴HKD14.573,309中性53.235.427.16.95.34.045.028.721.1百度USD120.242,331推荐182.576.646.660.433.0

8、19.2132.357.935.8携程USD38.15,629审慎推荐50.429.924.813.96.45.148.126.722.3新浪USD82.85,116推荐78.748.347.04.54.44.187.243.240.3传媒-H股凤凰卫视HKD2.713,615中性45.329.732.36.95.75.737.115.221.2白马媒体HKD4.92,592中性18.514.49.40.90.8