房价变动对居民消费行为影响的实证分析

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1、房价变动对居民消费行为影响的实证分析宏观程济研完2012年第3期房价变动对居民消费行为影响的实证分析术戴颖杰周奎省内容提要房价和居民消费行为之间的关系是近几年理论界关注的热点问题，但是研究结论差异较大。为了克服现有研究考虑变量过少的问题，本文运用FAVAR模型对房价和居民消费行为之间的关系进行了实证研究。研究发现：房价抑制了居民消费支出，没有体现出财富效应；比较而言，房价对居民耐用品的消费支出起到了较为明显的抑制作用，而对日常生活用品则体现出微弱的带动效应。另外，不同类型的房价对居民消费行为的影响有所差异。关键词房价居民消费FAVAR模型一、引言房价过高及消费不足，是制约我国

2、经济可持续发展的两个重要问题。显然，抑制房价的过快上涨、扩大国内消费也成为政府宏观调控工作的重点。那么，这两个目标能不能同时实现?抑制房价过快上涨是否有利于扩大国内消费?这两个问题的解答有待于分析房价和居民消费行为之间的关系。2011年3月16日，央行发布一季度储户、银行家、企业家问卷调查报告。调查显示，85．8％的城镇居民倾向于储蓄，包括投资债券、股票、基金等变相储蓄及储蓄存款，只有14．2％的居民倾向于“更多消费”，创下了1999年调查以来的最低值，74．4％的居民认为房价“过高，难以接受”。调查报告的结果暗含着，高房价抑制了居民的消费支出。然而，2008年全球金融危机以

3、来，关于房地产价格和消费的研究结果显示，绝大多数的研究都认为房地产价格的变动具有财富效应，即房价的上涨会扩大消费支出。显然，主流的研究结论与央行的调查结果之间有差异。那么，到底房价和居民消费之间存在怎样的关系?是主流的研究结论出现偏差还是央行的调查结果有问题?毫无疑问，正确地分析房价和消费之问的关系，对于政府制定宏观调控政策至关重要。本文主要针对住宅价格和居民消费行为的关系进行实证研究，其目的在于探明二者之间的关系。文章结构安排如下：第一部分引言主要说明本文研究的问题和意义；第二部分为文献综述，指出现有研究的缺陷在哪里；第三部分是实证模型的构建；第四部分为具体的实证结果；最后

4、，根据实证研究的结果提出了几点政策建议。本文的主要贡献在于：第一，运用FAVAR模型，对住宅价格变动对居民消费行为的影响进行实证研究。国内运用该模型对房价和消费的研究尚未发现。根据作者搜集的资料来看，国内运用FAVAR模型的研究文献很少，只发现王胜和陈继勇(2010)及沈悦和周奎省等(2011)分别运用该模型对中美经济关系和利率对房价影响有效性进行研究的文献。第二，对商品住宅价格、普通住宅价格及经济适用房价格对居民消费的影响作了比较分析，这在国内尚不多见。第三，分别对以上三种住宅价格对居民消费结构的影响作了比较研究，这方面的研究在国内尚未发现。本文得到国家自然科学基金项目“住

5、宅价格变化的系统动力学仿真模拟研究”(71073123)~教育部人文社科基金“基于正反馈交易行为的住宅价格异常变化及宏观调控研究’,(08JA790100)的资助。73宏巩锃洛研2012年第3期二、文献综述房价和消费的关系，历来备受学术界的关注。金融海啸以来，学者们担心房价的下降会引起消费支的减少，进而对经济增长产生不利影响，从而又一次推起房价和消费关系研究的热潮。关于房价和消费关系的理论分析和实证分析，其结论冲突较大。Attanasio和Weber(1994)、Attanasio(2005)、Buiter(2008)及Muellbauer和Murata(2008)根据传统的

6、生命周期消费理论，分析得出：房价没有明显的财富效应，甚至房价和消费之间存在负关系。但是，Aoki(2004)、Iacoviello(2005)却认为，房价可以通过“金融加速器”效应对居民消费支出产生正向的影响。另外，Lettau和Ludvigson(2004)的经典论文指出，资产财富的永久性变动才与居民消费有关，而资产价格变动中的很大一部分是暂时性变动，与消费支出无关，传统的估计方法高估了消费对资产财富的冲击反应。但是，Contreras和Nichols(2009)利用美国的家庭调查微观数据实证分析后发现，即使房价的短期变动，也会给居民消费支出产生正向的影响，平均而言，房地产

7、财富对消费支出的冲击边际效应约为3．5％。同样，Veirman和Dunstan(2010)认为，房地产财富的变动绝大多数是永久性变动，对居民消费有显著性的影响。国内学者对于房价和居民消费支出二者关系的研究，绝大多数都是进行实证分析。但是，实证分析结论差异很大。骆祚炎(2007)实证分析结果显示，房价体现出微弱的财富效应。宋勃(2007)运用VAR模型的实证分析发现，房屋价格上涨是居民消费增加的Granger原因。王子龙等(2008)的研究也发现，无论从长期分析还是短期分析来看，我国房屋价格变动都会对居民