企业资本结构浅析与优化

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1、企业资本结构浅析与优化摘要：资本结构是企业筹资决策的核心问题。企业的资本结构是否适当决定着企业未来发展的成败。因此，我们有必要研究更加具有实践意义的资本结构理论及其优化。本文通过对资本结构理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出评价资本结构的标准，并提出几种资本结构的优化方法。Abstract:Thecapitalstructureisakeyquestionofdecisionthatraisedcapitalproceeds.Itdecidedsuccessorfailureofenterprise'sfuturedevelopmentwhetherthecapital

2、structureisappropriate.So，weshouldstudystructuraltheoryofcapitalwithpracticeanditsoptimization.Thisarticlehasstudiedthecapitalstructuraltheoryanditsinfluencingfactor，findoutthestandardofappraisingcapitalstructure，andproposeseveraloptimizationmethodsofcapitalstructure.关键词：资本结构影响因素优化方法Keywords:ca

3、pitalstructure;influencingfactors;optimizationmethod资本结构(capitalstructure)又称财务杠杆，是企业资本总额中各项资本的构成及其比例关系，一般主要指长期债务资本与权益资本的构成及其比例关系。企业在经营决策过程中，经常会遇到这样的问题：当企业准备投资一个生产经营项目时，资金怎样解决。企业自有资金是否充足?是否需要借款?需要借多少款项等等。也就是需要确定一个合理的自有资本和债务资本的比例关系。合理的资本结构可以使企业所有者获得最大的经济利益，同时又能够保证企业顺利地进行生产经营，不至于发生财务危机。本文试图通过对资本结构

4、理论和影响资本结构的因素进行深入的探讨和研究，找出正确确定资本结构的方法，以利于企业资本结构决策。并提出几种资本结构的优化方法。1.关于资本结构理论对现代资本结构理论的了解是正确认识资本结构有关问题的基础。关于现代资本结构理论，主要有以下几种观点:1.1净利法认为，利用债务可以降低企业的综合资本成本。这是因为债务成本一般较低，负债在企业全部资本中所占的比重越大，综合资本成本越低，企业价值越大。当负债比率达到100%时，企业价值将达到最大。1.2营业净利法认为，如果企业增加债务资本，即使债务成本本身不变，但由于加大了企业风险，也会导致权益资本成本的提高。这一升一降，刚好抵消，企业综合资

5、本成本仍保持不变。由此导出"企业不存在最优资本结构"的结论。1.3传统法认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本上升，但在一定限度内并不会完全抵消利用成本较低的债务所带来的好处，因此会使综合资本成本下降、企业价值上升。但一旦超过某一限度，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，而且债务成本也会上升，从而导致了综合资本成本的上升。综合资本成本由下降变为上升的转折点，便是其最低点，此时，资本结构达到最优。[1]1.4MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其内险等级的报酬率。由于权益成本会随着负债程度的提高而增加，增加负债

6、所带来的利益完全被上涨的权益成本所抵消。因此，风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响。但MM理论认为在考虑所得税的情况下，由于所得税允许债务利息在税前扣除，负债越多，企业价值越大。1.5权衡理论以MM理论为基础，又引入了财务危机成本概念。它认为，当负债程度较低时，不会产生财务危机成本，于是，企业价值因节税利益的存在会随负债水平的上升而增加。但当风险加大，潜在的财务危机成本提高，当负债达到一定的界限时，负债的所得税收益开始为财务危机成本所抵消，若企业继续追加负债，企业价值下降。那么，企业价值由上升变为下降的转折点即是企业的最佳资本结构。1.6不对称信息理论以均衡理论为基础，

7、认为企业管理人员比投资者更快了解企业内部的信息，资本结构中负债比率的上升是一个积极信号，表明管理者对企业未来收益有较高期望，有利于企业价值的提高;但利用负债又引起财务危机成本和财务风险的增加，所以企业总是尽量使用内部资金，其次是利用负债，最后才发行股票。[2]从上述观点可以看出，净利法和营业净利法显然是站不住脚的，当债务资本多到无法偿还的情况下，企业将会破产，企业已无价值可言，更谈不上资本结构最佳。营业净利法仅强调了资本结构对资本成本的影响，却忽视了资本结